BlackRock menarik dana sebesar 12,55 miliar USD melalui obligasi pusat data Meta (META.US) yang berlawanan dengan tren pasar, dengan kupon tinggi 7,5% pada obligasi "mirip junk" menerobos "musim dingin" obligasi AI

Aplikasi Keuangan Zhitong diketahui, di tengah kecemasan global investor terhadap belanja modal AI raksasa teknologi yang semakin meningkat, obligasi sebesar $12,55 miliar yang diterbitkan BlackRock untuk proyek pusat data Meta Platforms (META.US) di Texas malah naik tajam pada perdagangan pagi sebelum harga resmi diumumkan hari Senin. Obligasi investasi ini, yang dipimpin oleh JPMorgan Chase dan Morgan Stanley dengan tingkat imbal hasil 7,534%, mendekati kisaran obligasi sampah, namun berhasil menarik perhatian investor.

Pergerakan harga ini sangat kontras dengan kinerja muram obligasi perusahaan teknologi seperti SpaceX (SPCX.US) yang langsung jatuh saat listing. Di tengah kekhawatiran yang meningkat tentang over-investasi infrastruktur AI, transaksi ini mengungkap bahwa modal sedang merevisi harga risiko AI—menggunakan imbal hasil lebih tinggi untuk mengkompensasi risiko yang belum diketahui, bukan menolak berpartisipasi.

Struktur Transaksi: "Template BlackRock" Pendanaan di Luar Neraca

Obligasi ini diterbitkan oleh entitas tujuan khusus (SPV) Sopaipilla Investor LLC, dengan jatuh tempo hingga tahun 2048. Perusahaan proyek Project Sopaipilla Holdings LLC dimiliki 80% oleh anak perusahaan BlackRock (GIP dan HPS Investment Partners), sementara Meta memegang sisa 20% saham.

Obligasi ini dijamin oleh pendapatan sewa Meta selama 20 tahun mulai tahun 2028. Model pendanaan di luar neraca ini memungkinkan Meta memperoleh infrastruktur kunci daya komputasi AI tanpa menambah beban utang langsung. Data center El Paso diperkirakan akan menyediakan hingga 1 GW kemampuan komputasi, berencana akan beroperasi tahun 2028 dan menciptakan lebih dari 300 lapangan kerja.

Pengaturan ini mengikuti template yang pertama kali digunakan Meta dalam proyek Hyperion di Louisiana—saat BlackRock sebagai salah satu investor membeli lebih dari $3 miliar obligasi dalam pendanaan utang privat $27 miliar proyek tersebut.

Permainan Harga: Imbal Hasil "Semi Junk" 7,534%

Penetapan harga obligasi kali ini adalah 7,534%, dengan premi sekitar 287,5 basis poin di atas obligasi pemerintah AS 10 tahun. Tingkat imbal hasil ini sangat jarang terjadi pada obligasi investasi-grade—biasanya lebih umum di pasar obligasi high yield/junk.

Di balik imbal hasil tinggi ini, investor melakukan revaluasi risiko infrastruktur AI. Dibandingkan dengan obligasi Beignet yang diterbitkan Meta tahun lalu untuk proyek Hyperion di Louisiana (jatuh tempo 2049), obligasi baru menawarkan premi sekitar 0,4 poin persentase lebih tinggi. Sementara itu, skala proyek Hyperion telah berkembang pesat dari $27 miliar menjadi lebih dari $50 miliar.

Data subscription menunjukkan, meskipun angka akhir penawaran pada Jumat lalu mencapai $20 miliar—sekitar 1,6 kali dari rencana penerbitan, di bawah rata-rata penawaran obligasi tahun ini yang sekitar 4 kali. Tetapi imbal hasil tinggi akhirnya menarik cukup banyak pembeli, mendorong obligasi menguat di pasar sekunder.

Gelombang Utang AI: Arus Pendanaan $5,5 Triliun

Transaksi ini adalah gelombang terbaru dalam pendanaan utang infrastruktur AI. Menurut perkiraan analis JPMorgan, perusahaan teknologi besar diperkirakan akan menginvestasikan sekitar $5,5 triliun di bidang AI hingga tahun 2030, sebagian besar melalui pendanaan pasar utang.

Penerbitan obligasi teknologi dengan nilai besar membuat investor sulit menyerap, juga mengurangi permintaan mereka terhadap obligasi baru terkait AI. Penjualan obligasi teknologi secara besar-besaran akhir-akhir ini juga membuat investor semakin hati-hati.

Gelombang ini sedang mengubah struktur modal perusahaan teknologi. Alphabet telah menaikkan batas belanja modal tahunannya sebesar $15 miliar, menyebabkan harga saham anjlok; Meta sendiri juga menaikkan perkiraan belanja modal tahun 2026 menjadi $125 miliar hingga $145 miliar. Amazon dikabarkan telah memulai rencana penerbitan obligasi setidaknya sebesar $25 miliar. Kemitraan BlackRock dengan Microsoft dalam AI sejauh ini telah mengumpulkan $12,5 miliar.

Sinyal Pasar: Dari Penurunan SpaceX ke Rebound Sopaipilla

Kinerja positif obligasi Sopaipilla sangat berbeda dengan obligasi AI lainnya yang lesu baru-baru ini. Obligasi $25 miliar SpaceX yang diterbitkan Juni lalu (jatuh tempo 2056) terus turun di pasar sekunder, imbal hasil sudah naik ke 7,5%, setara dengan obligasi junk. Obligasi BBB ini dibanderol dengan premi 175 basis poin di atas obligasi pemerintah periode sama, menjadi salah satu obligasi benchmark BBB dolar AS berkinerja terburuk.

Analis menyatakan bahwa lemahnya obligasi SpaceX sebagian disebabkan oleh kurangnya likuiditas pasar sekunder dan sikap hati-hati investor terhadap obligasi AI jangka sangat panjang. Sebaliknya, rebound obligasi Sopaipilla membuktikan bahwa selama imbal hasil cukup tinggi, modal masih mau menanggung risiko AI.

"Normal Baru" Pendanaan Infrastruktur AI

Keberhasilan obligasi $12,55 miliar BlackRock menunjukkan pendanaan infrastruktur AI memasuki tahap baru.

Imbal hasil tinggi mulai menjadi "standar" obligasi AI—kupon 7,534% sebelum 2023 hampir tak terpikirkan, kini jadi kebutuhan untuk menarik modal. Model pendanaan di luar neraca mulai menjadi prosedur baku raksasa teknologi—melalui SPV memindahkan utang dari neraca, memenuhi kebutuhan daya komputasi AI, sekaligus menghindari dampak langsung akumulasi utang terhadap rating kredit. BlackRock tengah bertransformasi dari sekadar manajer aset menjadi "arsitek modal" infrastruktur AI—dari Hyperion di Louisiana hingga Sopaipilla di Texas, manajer aset terbesar dunia ini tengah membangun fondasi fisik era AI dengan "uang orang lain".

Bagi investor, imbal hasil 7,5% memberikan bantalan keamanan cukup untuk mengimbangi ketidakpastian investasi AI—setidaknya hingga musim laporan keuangan berikutnya tiba.