Konsumsi berkualitas tinggi dan langka mengambil alih nada investasi setelah kejatuhan AI! Hermès menjaga premium kelangkaan dengan margin laba 41% dan kas sebesar 12,9 miliar euro

Aplikasi Finansial Zhihui telah mengetahui bahwa raksasa barang mewah Eropa Hermes baru saja merilis angka penjualan kuartal yang sesuai dengan ekspektasi pasar, di tengah permintaan global atas barang mewah yang lesu, saham dan fundamental kinerja pembuat tas Birkin yang ikonik ini jauh melampaui para pesaingnya. Namun, pasar Asia seperti Tiongkok yang sangat krusial bagi Hermes gagal mengalami pemulihan lebih lanjut, yang membebani tren harga sahamnya.

Hermes menyatakan dalam sebuah pernyataan pada hari Rabu waktu setempat bahwa, berdasarkan kurs tetap, pendapatan kuartal kedua secara keseluruhan naik 6,7%, mencapai sekitar 4,1 miliar euro (sekitar 4,7 miliar dolar AS). Kenaikan ini lebih tinggi dari konsensus analis yang memperkirakan pertumbuhan sebesar 6,51%.

Tim analis Jefferies yang dipimpin oleh James Grzinic menulis dalam laporannya, “Kurangnya dorongan pertumbuhan yang berkelanjutan dari pasar Asia seperti Tiongkok masih menjadi perhatian.” Saham Hermes sempat turun 5,3% dalam perdagangan pagi di bursa Paris. Hingga hari Rabu, saham ini telah turun sekitar 20% sejak awal tahun.

Seiring dengan pasar saham Korea Selatan yang dikenal sebagai “indikator kekuatan komputasi AI” sering mengalami pembatasan kenaikan dan penurunan yang drastis, serta indeks semikonduktor Philadelphia di bursa saham AS jatuh ke zona bearish, momentum perdagangan tema komputasi AI global mulai mereda, dana mulai bergerak dari saham dengan leverage tinggi dan beta komputasi ke saham berkualitas rendah tekanan, memicu rotasi kekuatan utama pasar dari semikonduktor ke aset defensif berkualitas tinggi dengan potensi alpha generasi berikutnya seperti konsumsi, siklus, kesehatan, dan sektor keuangan besar.

Menurut tim strategi dari Citi, Morgan Stanley, Jefferies dan bank-bank besar Wall Street lainnya, gejolak pasar seputar saham teknologi terkait komputasi AI akan terus berlanjut. Investor kini saatnya menyeimbangkan kembali portofolio yang terlalu condong ke saham teknologi berharga tinggi terkait AI—yakni, “tema utama AI belum padam, tetapi bull market mulai menyebar dan berotasi ke teknologi non-AI.”

Hermes dan Coca-Cola memang berbagi keunggulan berupa brand moat, kekuatan penetapan harga, arus kas yang kuat, serta risiko neraca aset yang sangat rendah secara global, dan keduanya dapat diuntungkan dari rotasi dana dari perdagangan hardware AI dengan leverage tinggi, belanja modal besar, dan momentum tinggi ke aset berkualitas tinggi. Namun, Hermes tidak sepenuhnya sama dengan saham defensif cashflow tinggi seperti Coca-Cola; Coca-Cola adalah produk konsumsi wajib dengan frekuensi kebutuhan tinggi dan sensitivitas ekonomi rendah, sedangkan Hermes tetap dikategorikan sebagai barang konsumsi opsional dan barang mewah, lebih dipengaruhi oleh efek kekayaan, arus wisatawan, permintaan dari Tiongkok, dan fluktuasi nilai tukar.

Ketat Dalam Menjaga Brand Moat: Hermes Melintasi Musim Dingin Industri Barang Mewah Melalui Pengrajin, Kulit, dan Pasokan Terbatas

Industri barang mewah menghadapi tekanan dari berbagai sisi: Konsumen Asia seperti Tiongkok mengurangi pengeluaran karena harga energi tinggi akibat konflik geopolitik di Timur Tengah, tekanan inflasi mendorong konsumen lebih hati-hati, perang di Timur Tengah menekan permintaan panas di mal besar seperti Dubai, sekaligus mempengaruhi arus wisatawan ke Eropa. Ketua Eksekutif Hermes, Axel Dumas, menyampaikan dalam konferensi telepon bersama analis, pasar Tiongkok—dulu pendorong utama pertumbuhan industri—belum keluar dari kesulitan beberapa tahun terakhir.

Dalam pertemuan kinerja, ia berkata: “Saya melihat pasar Tiongkok mulai stabil, namun belum melihat pemulihan fundamental.” Ia menambahkan bahwa Hermes tetap tumbuh di Tiongkok, namun laju pertumbuhannya lebih rendah dari tingkat pertumbuhan kuat selama beberapa tahun terakhir.

Dibandingkan dengan banyak pesaing, eksposur Hermes ke pasar Tiongkok lebih besar. Kawasan Asia yang luas termasuk Tiongkok menyumbang sekitar 43% pendapatan perusahaan dalam paruh pertama tahun ini. Sebagai perbandingan, Asia (tanpa Jepang) menyumbang 29% pendapatan LVMH (induk LV) pada periode yang sama.

Selama tiga bulan terakhir, data pertumbuhan resilien Hermes terutama dipimpin oleh pasar Amerika, dengan kenaikan 13,7%. Prancis, sebagai destinasi wisata utama dunia, tumbuh sebesar 6,2%; wilayah termasuk Timur Tengah masih mencatat pertumbuhan negatif namun ada perbaikan secara kuartal. Perusahaan menyatakan bahwa wilayah ini “tetap menunjukkan ketahanan luar biasa dalam lingkungan geopolitik yang tidak stabil dalam jangka panjang.”

Untuk kinerja semester pertama 2026, pendapatan Hermes meningkat dari 8,034 miliar euro tahun lalu menjadi 8,163 miliar euro, tumbuh 6,1% di kurs tetap dan 1,6% di kurs aktual; profit operasional reguler naik sedikit dari 3,327 miliar euro menjadi 3,351 miliar euro, dengan margin profit operasional reguler tetap tinggi pada 41,0%, hanya turun 0,4 persen dari tahun lalu yang 41,4%; laba bersih grup mencapai 2,238 miliar euro, hampir sama dengan tahun lalu yaitu 2,246 miliar euro.

Konflik Timur Tengah dan penurunan pembelian oleh konsumen barang mewah aspiratif berdampak buruk pada seluruh industri barang mewah. Namun, berkat daftar tunggu panjang untuk produk seperti Kelly Bag dan Birkin, serta model bisnis mewah Hermes yang unik yakni membatasi pasokan produk populer guna merangsang permintaan dan menjaga harga tinggi, Hermes menunjukkan permintaan kuat dan ketahanan pertumbuhan kinerja yang luar biasa.

Sebelum Hermes merilis kinerjanya, pemimpin pasar seperti LVMH, Burberry Group Plc, dan Moncler mengumumkan hasil kinerja yang sebagian besar mengecewakan. Merek-merek ini memiliki eksposur yang lebih besar pada bisnis fashion dan produk kulit. Namun, Richemont berhasil mencatatkan kinerja kuat berkat brand perhiasan seperti Cartier dan Van Cleef & Arpels, menunjukkan konsumen masih mau berbelanja barang mewah dan custom berkelas, meski lebih selektif.

Sebagian analis mempertanyakan, demi mempertahankan nilai brand, apakah Hermes perlu mengambil langkah berat namun penting dengan mengurangi produksi barang kulit.

Menanggapi hal ini, Dumas dalam pertemuan kinerja menjelaskan bahwa kapasitas produksi Hermes secara alami dibatasi oleh kelangkaan pengrajin terampil dan pasokan kulit berkualitas tinggi, sementara rantai pasokan kulit sedang mengalami industrialisasi lebih lanjut.

Ia menegaskan: “Jika kami memang tidak menemukan pasokan kulit berkualitas tinggi dan versi custom mewah yang cukup dalam waktu dekat, saya tidak akan memproduksi barang tersebut.”

Raksasa barang mewah Eropa ini sedang menjalankan rencana untuk membuka satu pabrik barang kulit besar di Prancis setiap tahun hingga 2030. Dumas menyatakan, setelah itu, berbagai wilayah telah menghubunginya untuk mendirikan pabrik lokal yang bisa membawa pertumbuhan lapangan kerja besar.

Gelombang Rebalancing Dana Menilai Ulang Alpha Konsumsi Berkualitas Tinggi dan Langka Global

Bagi harga saham dan valuasi Hermes, ini adalah laporan fundamental berkualitas tinggi namun belum cukup menjadi katalis positif besar untuk harga saham. Pendapatan kurs tetap Q2 tumbuh 6,7%, sesuai ekspektasi pasar; bisnis barang kulit—hampir setengah total pendapatan—tumbuh sekitar 10%, sedikit di bawah ekspektasi analis yakni 10,8%, ditambah margin profit sedikit menyusut dan laba bersih tidak tumbuh, belum memenuhi ambang tinggi dari valuasi Hermes.

Setelah hasil kinerja Q2 dirilis, harga saham Hermes justru turun, menunjukkan laporan ini lebih sebagai konfirmasi “fundamental terkuat di industri” ketimbang katalis kenaikan signifikan pada prediksi laba. Dengan kata lain, laporan ini lebih memperkuat batas bawah valuasi daripada segera memberi dorongan kenaikan harga saham; akselerasi sesungguhnya masih menunggu pemulihan permintaan Tiongkok, bisnis Timur Tengah menjadi positif, kendala nilai tukar mereda, atau produksi barang kulit lebih cepat dari perkiraan.

Hermes dan Coca-Cola memang berbagi keunggulan berupa brand moat, kekuatan penetapan harga, arus kas yang kuat, serta risiko neraca aset yang sangat rendah secara global, dan keduanya dapat diuntungkan dari rotasi dana dari perdagangan hardware AI dengan leverage tinggi, belanja modal besar, dan momentum tinggi ke aset berkualitas tinggi. Pada 28 Juli, indeks semikonduktor Philadelphia turun sekitar 4,5%, KOSPI Korea turun 10,84%, Samsung Electronics dan SK Hynix masing-masing turun sekitar 13% dan 15%; pada saat yang sama, sektor konsumsi wajib AS naik 2,4%, Coca-Cola naik 5% didorong oleh kinerja dan panduan yang meningkat. Ini menunjukkan pasar mulai berpindah dari “besar belanja modal” ke “arus kas dan kepastian laba saat ini.”

Dalam semester pertama 2026, arus kas bebas yang disesuaikan Hermes tumbuh 18% dari 1,847 miliar euro menjadi 2,182 miliar euro; kas bersih yang disesuaikan mencapai 12,926 miliar euro, lebih tinggi dari tahun lalu (10,723 miliar euro), menunjukkan pertumbuhan tetap didukung rasio konversi kas yang sangat kuat dan neraca aset yang hampir tanpa tekanan pembiayaan. Manajemen tetap menjaga target pertumbuhan pendapatan ambisius dalam jangka menengah pada kurs tetap.

Kekuatan produk Hermes sangat terpusat pada kategori inti yang benar-benar memiliki kelangkaan brand. Penjualan barang kulit dan perlengkapan berkuda semester pertama tumbuh 9,8% pada kurs tetap, Q2 meningkat 10,2%; produk sutra dan tekstil tumbuh 9,7% semester pertama, Q2 naik 12,2%; pakaian jadi dan aksesori Q2 tumbuh 3,6%, jam tangan berbalik dari turun 3,7% Q1 menjadi tumbuh 4,4% Q2. Permintaan tinggi muncul untuk model tas baru seperti Cliquetis, Kelly Hobo, dan Double Longe, sementara Kelly Bag, Birkin, dan scarf Hermes bukan didorong diskon atau trafik besar, melainkan diuntungkan dari kontrol pasokan ketat, distribusi langsung, daftar tunggu panjang, nilai koleksi dan status, serta sensitivitas yang rendah pelanggan ultra-high net worth terhadap inflasi dan fluktuasi ekonomi jangka pendek.

Namun, Hermes tidak sepenuhnya sama dengan saham defensif ala Coca-Cola. Coca-Cola adalah produk konsumsi wajib dengan frekuensi kebutuhan tinggi dan sensitivitas ekonomi rendah; Hermes tetap dikategorikan sebagai barang konsumsi opsional dan barang mewah, lebih dipengaruhi oleh efek kekayaan, arus wisatawan, permintaan dari Tiongkok, dan fluktuasi nilai tukar. Penempatan yang lebih tepat adalah: Hermes adalah “konsumsi alpha langka berkualitas tinggi, momentum relatif rendah, arus kas netto cukup dengan atribut defensif semi, tapi bukan aset defensif beta rendah tradisional.” Sahamnya turun sekitar 20% sepanjang tahun, tertinggal jauh dari para pemenang teknologi AI sebelumnya, menjadi peluang rebalancing dana dengan crowdedness rendah; namun penurunan setelah laporan kali ini juga menunjukkan, dana tidak akan membeli semua brand klasik secara indiscriminant—hanya jika hasil fundamental melebihi ekspektasi valuasi tinggi, “brand klasik abadi” bisa benar-benar menghasilkan kelebihan imbal hasil berkelanjutan.