Sama-sama menginvestasikan uang untuk AI, mengapa pasar hari ini hanya memberikan penghargaan kepada Microsoft?
Microsoft naik sekitar 10% setelah jam perdagangan, sementara Meta turun hampir 1%. Kedua perusahaan sama-sama gencar berinvestasi dalam AI, namun Wall Street memberikan respons yang benar-benar berlawanan.
Alasannya sangat langsung: pasar saat ini sudah tidak lagi mengapresiasi siapa yang berani mengeluarkan uang, tapi hanya memberi penghargaan kepada perusahaan yang bisa membuktikan bahwa investasi dapat segera menjadi pendapatan.
Mari lihat Microsoft terlebih dahulu
Kenaikan besar Microsoft, secara permukaan berasal dari pertumbuhan Azure kuartal ini sebesar 43% yang melampaui ekspektasi, namun kekuatan pendorong sebenarnya datang dari konferensi telepon—Manajemen memberikan panduan pertumbuhan sekitar 45% untuk kuartal berikutnya dan menekankan bahwa permintaan masih dibatasi oleh pasokan daya komputasi, kapasitas baru segera terserap oleh pelanggan begitu tersedia.
Pernyataan ini sangat penting bagi pasar: Microsoft bukan membangun pusat data terlebih dahulu lalu menunggu pelanggan, tapi pelanggannya sudah mengantre, daya komputasi yang baru segera menjadi pendapatan Azure. Permintaan yang dihasilkan dari model open source dan deployment multi-model juga terus menyerap daya komputasi cloud.
Sedangkan CapEx sepanjang tahun turun dari $190 miliar menjadi $175 miliar, jangan tertipu oleh metode pencatatan. Hanya cara pelaporan keuangan yang berubah—dulu dihitung sebagai "pembelian aset", sekarang sebagian berubah menjadi "sewa jangka panjang", sehingga pengeluaran tunai tahun berjalan yang terlihat di pencatatan berkurang, namun janji sewa di masa depan justru naik dari sekitar $197 miliar menjadi $329 miliar.
Yang benar-benar menarik pasar adalah: Tidak ada lonjakan CapEx yang tak terkendali, Azure justru melaju dari 43% ke 45%, dan manajemen juga menegaskan bahwa free cash flow FY27 masih akan tetap positif.
Investasi—kapasitas—pendapatan—arus kas, siklus ini berjalan dengan baik.
Sekarang mari lihat Meta
Masalah Meta bukanlah CapEx yang lebih tinggi dari Microsoft, melainkan uang tersebut belum menunjukkan jalur imbalan yang sama jelasnya.
Pertumbuhan pendapatan kuartal ini 28%, tampaknya tidak buruk, namun biaya dan pengeluaran naik 55%, laba operasi turun 8%, dan EPS turun 13%.
Yang paling mencolok, capital expenditure pada kuartal ini mencapai $31,1 miliar, free cash flow hanya tersisa $784 juta.
Misalnya: Sebuah raksasa senilai $1,5 triliun, setelah sibuk satu kuartal, hanya menyisakan lebih dari $700 juta cash. Setara dengan kamu mengklaim punya kekayaan Rp10.000, tetapi setelah diperiksa, hanya tersisa Rp5—bukan kekayaan kurang, tapi semua ada di rumah dan mobil, sangat sedikit cash yang bisa dibelanjakan.
Panduan CapEx sepanjang tahun hanya menyempit dari $125 miliar—$145 miliar menjadi $130 miliar—$145 miliar, tidak muncul kekhawatiran pasar soal kenaikan tidak terkendali, namun panduan pendapatan Q3 juga tidak membawa kejutan berarti.
Inilah alasan pasar tidak menerima: Meta memberitahu bahwa "masih akan terus berinvestasi", tapi tidak seperti Microsoft yang memunculkan indikator pendapatan eksternal Azure 45% sebagai bukti daya komputasi baru cepat terealisasi.
AI Meta memang dapat meningkatkan efisiensi rekomendasi dan iklan, namun manfaat tersebut tertutup oleh biaya depresiasi, infrastruktur, dan SDM yang meningkat lebih cepat—Investasi bertambah, tapi imbalan tidak jelas.
Menengok kembali Google
Pendapatan Google Cloud kuartal ini naik 82% menjadi $24,8 miliar, laba operasi naik dari $2,8 miliar menjadi $8,8 miliar, permintaan AI cloud memang sangat kuat.
Tetapi capital expenditure untuk kuartal ini mencapai $44,9 miliar, melebihi arus kas operasi sebesar $39 miliar, sehingga free cash flow menjadi minus $5,9 miliar. Setelahnya Google kembali menaikkan ekspektasi CapEx tahunan, saham turun sekitar 7% setelah jam perdagangan.
Masalah Google sangat klasik: Bukan tidak mendapat imbalan AI, tetapi imbalan dan konsumsi cash sama-sama melonjak.
Pasar menerima akselerasi Cloud, namun tidak bisa mengabaikan free cash flow yang terkuras.
Prospek Amazon
AWS akan melaporkan hasil keuangan setelah jam perdagangan pada hari Kamis. Kuartal lalu pertumbuhan AWS 28%, tertinggi dalam 15 kuartal, tetapi free cash flow selama 12 bulan terakhir anjlok dari $25,9 miliar menjadi $1,2 miliar, terutama karena investasi perangkat AI meningkat $5,93 miliar secara tahunan.
Dengan adanya laporan keuangan dari Microsoft, Meta, dan Google, Amazon jelas mengerti apa yang ditakuti pasar.
Kemungkinan besar mereka tidak akan menulis "belanja modal terus melonjak" di judul laporan. Meski perlu menaikkan CapEx, manajemen kemungkinan akan menggunakan cara penyampaian yang lebih halus—misalnya menekankan keunggulan biaya chip buatan sendiri, menekankan antrean pesanan pelanggan, atau mengurangi dampak pencatatan melalui janji sewa jangka panjang.
Namun perubahan cara bicara tidak akan mengubah standar evaluasi pasar. Wall Street hanya melihat tiga hal: Bisakah AWS ikut akselerasi? Bisakah free cash flow berhenti turun? Apakah kapasitas baru segera menghasilkan pendapatan begitu mulai beroperasi?
Disclaimer: Konten pada artikel ini hanya merefleksikan opini penulis dan tidak mewakili platform ini dengan kapasitas apa pun. Artikel ini tidak dimaksudkan sebagai referensi untuk membuat keputusan investasi.
Kamu mungkin juga menyukai
Jepang akan bertindak lagi? Bank Sentral Jepang dikabarkan melakukan survei nilai tukar, yen mempersempit penurunan
Media Jepang melaporkan bahwa Bank Sentral Jepang bertanya kepada pelaku pasar mengenai tingkat nilai tukar, setelah itu penurunan harian yen terhadap dolar AS yang sebelumnya lebih dari 1% menyempit setengahnya. Kenaikan suku bunga oleh Bank Sentral Jepang pada hari Jumat gagal mendorong nilai tukar, dan dua pengambil keputusan memberikan suara menentang, sehingga pasar meragukan jalur kenaikan suku bunga selanjutnya.
JPMorgan: Pengiriman chip khusus pada tahun 2027 akan melebihi GPU, "ketersembunyian rantai pasokan" Broadcom TPU tidak berarti pesanan diragukan
JPMorgan memperkirakan bahwa pada tahun 2027, pangsa pengiriman ASIC/XPU akan mencapai 54%, melebihi GPU, dan chip khusus akan menjadi faktor pertumbuhan penting dalam daya komputasi AI. Kesepakatan TPU selama 5 tahun antara Broadcom dan Google mencakup tahun 2026 hingga 2031; meskipun informasi rantai pasokan tidak transparan, ini tidak berarti ada keraguan mengenai pesanan, visibilitas pendapatan tetap kuat. Pada periode yang sama, permintaan perangkat wafer dan penyimpanan meningkat secara bersamaan, mendukung kelanjutan siklus semikonduktor.
Penurunan pasar saham AS pada bulan September belum berakhir? Strategis Citadel memperingatkan: Masih ada tekanan penurunan hingga akhir bulan, kemungkinan ada perubahan pada Oktober.
Menurut Rubner, seorang ahli strategi dari Citadel Securities, pada hari Jumat pasar saham AS akan mengalami "triple witching day" dengan opsi senilai 7 triliun dolar jatuh tempo. Strategi kuantitatif masih memiliki ruang untuk penjualan, periode tenang untuk pembelian kembali saham bertepatan dengan rebalancing akhir kuartal dana pensiun, sehingga kekuatan short masih mendominasi hingga akhir bulan. Namun, penurunan tajam dalam antusiasme perdagangan AI, ditambah dengan angin musiman kuartal keempat, katalis musim laporan keuangan, dan dimulainya kembali buyback, memberikan prospek positif untuk pasar pada kuartal keempat.
Harga kripto
Lainnya
