Tekanan obligasi AS jangka panjang belum mereda setelah data PCE AS: Imbal hasil 30 tahun mendekati 5,2%, selisih imbal hasil tenor melebar

Keputusan Federal Reserve untuk mempertahankan suku bunga tidak berubah minggu ini terus mengacaukan pasar obligasi. Imbal hasil obligasi AS jangka panjang tetap pada level tinggi setelah data ekonomi terbaru dirilis, karena inflasi dan ketahanan pasar kerja membuat prediksi jalur kenaikan suku bunga ke depannya semakin beragam, sementara tren yield curve yang semakin curam mendorong permintaan aset aman meningkat.

Imbal hasil obligasi AS 30 tahun melonjak lebih dari 10 basis poin pada hari Rabu ke level tertinggi sejak 2007, dan pada hari Kamis bertahan di kisaran 5,20%.

Pada hari Kamis, AS merilis indeks harga PCE bulan Juni yang turun 0,1% secara bulanan, merupakan penurunan bulanan pertama sejak 2020, dan kenaikan tahunan menyempit dari 4,1% pada bulan sebelumnya menjadi 3,7%. Laju pertumbuhan inti PCE (di luar energi) secara tahunan turun tipis dari 3,4% menjadi 3,3%, dan hanya naik 0,1% secara bulanan, lebih rendah dari perkiraan pasar sebesar 0,2%.

Selain itu, harga minyak yang sempat turun pada bulan Juni kembali naik setelah AS melanjutkan aksi militer terhadap Iran, meningkatkan kekhawatiran pasar atas risiko pasokan dari Timur Tengah.

Pasar swap suku bunga memperlihatkan kemungkinan Federal Reserve menaikkan suku bunga sebesar 25 basis poin pada bulan September sekitar dua pertiga, lebih rendah dari level yang sebelumnya telah sepenuhnya diantisipasi sebelum keputusan the Fed dirilis.

Setelah Federal Reserve memilih untuk bertahan, imbal hasil obligasi AS jangka panjang tetap sulit turun karena kekhawatiran pasar akan inflasi yang terus berlangsung menjadi penopang utama.

Imbal hasil break-even 30 tahun— indikator ekspektasi inflasi pasar— pada hari Rabu melonjak 6 basis poin dalam satu hari, merupakan kenaikan harian terbesar sejak hari setelah Trump memenangkan pemilu presiden pada November 2024.

Harga minyak kembali menanjak setelah AS melanjutkan serangan militer terhadap Iran, sehingga ketidakpastian pasokan dari Timur Tengah kian menguatkan ekspektasi inflasi.

Jens Peter Sorensen, Kepala Analis di Danske Bank A/S menyatakan:

"Jika inflasi tidak bisa melambat, ada risiko imbal hasil obligasi jangka panjang akan naik lebih lanjut, pasar hanya bisa berspekulasi berapa kali kenaikan suku bunga yang masih diperlukan, dan waktu kenaikan mungkin lebih lama dari yang diperkirakan pasar."

Berbanding terbalik dengan jangka panjang, imbal hasil obligasi AS jangka pendek pada hari Kamis terus menurun, imbal hasil 2 tahun hingga 5 tahun masing-masing tergelincir sekitar 5 basis poin dan menyentuh level terendah dalam seminggu.

Pergerakan ini sebagian dipicu oleh pasar Inggris— Setelah rapat suku bunga Bank of England, trader gilt Inggris mengurangi taruhan suku bunga naik di September, sehingga imbal hasil obligasi Inggris turut turun. Penguatan yen terhadap dolar AS yang mencapai lebih dari 3% dalam satu hari juga mendukung imbal hasil obligasi AS jangka pendek.

Akibatnya, selisih imbal hasil pada tenor-tenor kunci melebar lebih lanjut, naik ke level tertinggi sejak Mei: selisih imbal hasil 2 tahun dan 10 tahun mendekati 45 basis poin, selisih 5 tahun dan 30 tahun melebar menjadi 84 basis poin, yield curve terus semakin curam.

Tren yield curve yang semakin curam menimbulkan permintaan hedging yang signifikan di pasar derivatif, investor ramai-ramai mencari perlindungan terhadap potensi kenaikan imbal hasil jangka panjang lebih lanjut melalui opsi obligasi pemerintah.

Pada hari Kamis, terdapat transaksi opsi senilai 13 juta dolar AS yang bertaruh imbal hasil obligasi 10 tahun akan naik ke 4,80% dalam beberapa minggu — setara level tertinggi tahun lalu.

Pada hari Rabu terjadi transaksi opsi besar untuk kontrak futures obligasi pemerintah bulan September, dengan target imbal hasil 30 tahun naik ke sekitar 5,3% dalam beberapa minggu mendatang. Kedua opsi tersebut akan jatuh tempo pada 21 Agustus.

Keputusan Chairman Federal Reserve Walsh untuk bertahan kali ini memicu keraguan pasar terhadap komitmen bank sentral dalam mengatasi inflasi, sehingga ketidakpastian jalur kenaikan suku bunga pun meningkat.

Torsten Slok, Kepala Ekonom Apollo Global Management dalam sebuah wawancara menyatakan:

"Kita perlu mendiskusikan soal kredibilitas komite, tidak cukup hanya dengan pernyataan, pada akhirnya tindakan nyata yang dibutuhkan."

Sebelumnya, pasar memperkirakan sekitar 40% kemungkinan Federal Reserve menaikkan suku bunga pada rapat kali ini sebagai penegasan sikap anti inflasi dari Walsh, namun ekspektasi tersebut tidak terwujud. Harga di pasar swap menampilkan kemungkinan kenaikan suku bunga pada bulan September menurun, dan peluang kenaikan dua kali dalam tahun ini telah turun drastis dari sekitar 80% menjadi sekitar 40%.