Strategi analis Goldman Sachs: Setelah Hari Buruh September, pasar saham AS mungkin akan mengalami volatilitas, tetapi laba yang kuat tetap mendukung tren bull market

Aplikasi Keuangan Zhihui mendapatkan informasi bahwa Tony Pasquariello, Kepala Bisnis Klien Hedge Fund Global di Goldman Sachs, menyatakan bahwa pasar saham Amerika Serikat mungkin menghadapi periode yang lebih sulit setelah Hari Buruh Amerika (Senin pertama bulan September), namun laba perusahaan yang kuat dan kondisi teknis yang menguntungkan seharusnya dapat menopang kelanjutan tren bull market secara keseluruhan.

Dalam laporan yang dikirimkan kepada klien pada 7 Agustus, Pasquariello menunjukkan bahwa indeks S&P 500 berhasil menembus rentang konsolidasi yang telah berlanjut selama beberapa bulan, yang semakin memperkuat pandangan bullish-nya terhadap pasar saham. Ia memperkirakan bahwa pasar pada bulan September akan menghadapi tekanan karena peningkatan pasokan dan faktor musiman yang tidak menguntungkan, namun ia yakin faktor-faktor ini tidak akan mengakhiri tren kenaikan pasar saham secara keseluruhan.

Pandangan utamanya adalah: “Baik dari latar belakang fundamental maupun teknikal, semuanya mendukung tren bull market untuk berlanjut dalam spektrum yang lebih besar.”

Investor Memegang Posisi Long, Namun Konfigurasi Posisi Sudah Membaik

Pasquariello menyatakan bahwa dari komunikasi dengan klien dan aktivitas perdagangan Goldman Sachs, terlihat bahwa investor masih memegang posisi net long. Namun, posisi saat ini tidak lagi terlalu ramai seperti di akhir kuartal kedua. Ia mengatakan, pada bulan Juli terjadi “transfer risiko yang signifikan” sehingga pasar menjadi lebih seimbang menjelang Agustus.

Konfigurasi posisi yang lebih jelas ini mungkin membantu menjelaskan permintaan saham yang kembali muncul seiring kenaikan pasar. Karena permintaan atas eksposur kenaikan yang kuat, skew pada opsi jangka pendek S&P 500 turun drastis minggu lalu. Skew opsi mengacu pada perbedaan volatilitas tersirat (dan harga) antara opsi put dan call yang sebanding.

Pasquariello menyebutkan bahwa pada hari Selasa minggu lalu, volume perdagangan opsi call S&P 500 mencatat rekor tertinggi sepanjang masa. Ia menyoroti bahwa investor yang bergerak cepat sempat mengurangi posisi di awal Agustus, namun mulai kembali membeli seiring pasar saham naik.

Laba Tetap Menjadi Fondasi Utama Logika Bull Market

Laba perusahaan menjadi salah satu dalil terkuat Pasquariello untuk bertahan pada pandangan bullish-nya. Pertumbuhan laba S&P 500 telah mencatat hasil luar biasa selama tujuh kuartal berturut-turut. Laporan menunjukkan, jika perusahaan swasta dikeluarkan, pertumbuhan laba tahunan untuk kuartal pertama dan kedua rata-rata mencapai 25%.

Tim strategi portofolio Goldman Sachs Amerika Serikat memperkirakan laba masih akan tumbuh dua digit pada tahun depan. Pasquariello berkata: “Buku sejarah sangat jelas menuliskan bahwa menantang kemampuan laba yang begitu kuat bisa berakibat fatal.”

Permasalahan yang mungkin timbul adalah, ketika pertumbuhan laba akhirnya melambat, apakah investor akan kecewa. Ben Snider, pakar strategi Goldman Sachs, memperkirakan pertumbuhan laba perusahaan akan melambat pada tahun depan, antara lain karena stimulus fiskal yang berkurang dan pertumbuhan belanja modal Artificial Intelligence (AI) yang melambat.

Laporan tersebut mencatat, belanja modal AI saat ini menyumbang sekitar setengah dari pertumbuhan laba S&P 500. Dengan skala investasi ini yang terus membesar dan semakin bergantung pada pendanaan eksternal, mempertahankan tingkat pertumbuhan yang sama akan semakin sulit.

Kendati demikian, Pasquariello masih melihat alasan untuk tetap optimis. Berdasarkan pengalaman historis, perlambatan pertumbuhan laba namun tetap positif biasanya hanya mengubah komposisi sektor unggulan pasar, bukan arah keseluruhan.

Selain itu, ekspektasi pasar secara umum sudah memperhitungkan perlambatan tertentu, sehingga memberi ruang bagi kinerja perusahaan yang melampaui ekspektasi—sebagaimana yang terjadi pada laporan keuangan kuartal kedua.

Nvidia Kembali Jadi Pusat Perhatian

Pasquariello juga menyoroti Nvidia (NVDA.US), yang ia sebut sebagai saham barometer tren pasar saat ini. Ia mencatat, belakangan perhatian terhadap Nvidia mengejutkan cukup minim, begitu juga dalam percakapan dengan investor. Namun, saham ini telah diam-diam bangkit 18% dari titik terendah sebelumnya dalam sepekan.

Menurut laporan, pada akhir Juli, Nvidia mengumumkan sejumlah kerja sama besar dalam KTT Artificial Intelligence di San Francisco, termasuk kesepakatan lebih dari 500 miliar dolar AS dengan SK Group, investasi di Naver, dan memperdalam kolaborasi ekosistem AI.

Nvidia dijadwalkan merilis laporan keuangan pada 26 Agustus, dan di minggu yang sama, Federal Reserve akan menggelar simposium Jackson Hole. Pasquariello menyatakan bahwa likuiditas pasar mungkin akan memburuk menjelang dan setelah peristiwa-peristiwa ini. Kombinasi faktor-faktor tersebut mungkin menjadikan akhir Agustus sebagai ujian penting atas tren kenaikan pasar kali ini.

Membangun Kembali Posisi Emas

Pasquariello juga mengungkapkan bahwa minat pada emas kembali bangkit setelah harga emas mencatat lonjakan harian terbesar dalam enam bulan terakhir pada Rabu lalu. Pasar opsi kini cenderung ke call option, dan harga emas juga kembali ke atas rata-rata pergerakan 50 hari.

Trader senior Goldman Sachs, Tony Kim, memperkirakan bahwa saat ini posisi emas di kalangan pelaku pasar sebesar 3, sedangkan pada Januari sempat pada level 10 yang sangat bullish.

Dalam dua minggu terakhir, posisi emas meningkat moderat. Kim mengaitkan perubahan ini sebagian dengan kemungkinan Federal Reserve menunda siklus pengetatan, serta ekspektasi yang meningkat akan solusi atas situasi di Selat Hormuz.

Kim mengatakan bahwa pembelian emas oleh bank sentral memberikan dukungan dasar pada harga emas di sekitar 4.000 dolar AS, sementara para spekulan asal Tiongkok belakangan juga kembali ke pasar. Volatilitas yang meningkat, serta melemahnya korelasi antara emas dengan suku bunga riil dan pasar valas, juga memperkuat kepercayaan pasar pada reli ini.

Kim menambahkan bahwa ancaman utama terhadap prospek ini adalah jika terjadi eskalasi konflik antara AS dan Iran, yang mengganggu pengangkutan energi dan mendorong harga minyak melampaui 100 dolar AS per barel.

Hedge Fund Mengurangi Eksposur pada Saham Berperforma Tinggi

Pasquariello menuturkan baik hedge fund sistemik maupun hedge fund long-short berbasis fundamental telah secara signifikan menurun eksposur pada saham-saham momentum. Hedge fund sistemik masih mempertahankan eksposur pada saham momentum yang cukup besar, namun leverage mereka telah jauh berkurang dari puncaknya baru-baru ini. Sementara hedge fund long-short berbasis fundamental juga telah mengurangi eksposur setelah sebelumnya naik tajam pada awal tahun ini.

Data posisi lebih lanjut memperkuat penilaian Pasquariello yang lebih luas—bahwa saat memasuki fase kenaikan berikutnya, posisi investor tidak lagi sesemrawut seperti awal tahun ini.

Pasquariello mengingatkan, hal ini tidak berarti pasar akan terus naik. Faktor penawaran dan permintaan serta musiman dapat mendorong pasar mengalami “volatilitas tertentu” setelah Hari Buruh. Namun, mengingat laba perusahaan masih tumbuh pesat dan posisi lebih seimbang, Pasquariello meyakini risiko-risiko tersebut hanyalah volatilitas sementara yang bisa terjadi di bull market, bukan tanda-tanda berakhirnya tren bull market.