Nafsu pasar sudah mencapai puncak! Applied Materials (AMAT.US) juga tak luput dari kutukan "sell the news": Permintaan perangkat AI kuat, laporan keuangan Q3 melampaui ekspektasi di semua lini

Aplikasi keuangan Zhihui Finance APP melaporkan bahwa setelah penutupan perdagangan pada hari Kamis, pemasok peralatan chip terbesar Amerika Serikat, Applied Materials (AMAT.US), merilis laporan keuangan “jauh melebihi ekspektasi”, namun harga sahamnya turun sekitar 5%. Pola “kinerja bagus, harga saham turun” ini mencerminkan bahwa setelah setahun kenaikan berlipat ganda, sektor peralatan AI kini tengah ditinjau oleh pasar berdasarkan standar yang sangat ketat yang belum pernah terjadi sebelumnya terhadap setiap laporan keuangan.

Gambaran Kinerja Q3: Pendapatan & Laba Rekor Baru, Margin Kotor Meningkat 13 Kuartal Berturut-turut

Pendapatan sebesar USD 9,12 miliar tidak hanya melampaui ekspektasi analis sebesar USD 9 miliar, tetapi juga mencatat rekor tertinggi dalam sejarah perusahaan. Penghasilan per saham yang telah disesuaikan sebesar USD 3,50 juga merupakan rekor baru. Margin laba kotor GAAP mencapai 50,3%, naik 1,5 persen poin YoY, dan telah meningkat YoY selama 13 kuartal berturut-turut.

Dari struktur bisnis, segmen Semiconductor Systems menjadi mesin utama pertumbuhan di kuartal ini—pendapatan sebesar USD 7,04 miliar, naik 30% YoY, dengan Foundry/Logic dan segmen lainnya berkontribusi 67%, DRAM 26%, dan Flash 7%. Margin laba kotor divisi Semiconductor Systems mencapai 55,3%, naik 1,9 persen poin YoY, margin laba operasi meningkat dari 33,0% menjadi 37,7%. Pendapatan dari layanan global sebesar USD 1,78 miliar, naik 11% YoY.

Panduan Q4: Pendapatan dan EPS Melebihi Ekspektasi, Tapi “Tidak Cukup Mengejutkan”

Berdasarkan estimasi tengah, pendapatan Q4 sekitar USD 10,25 miliar, sekitar 7% lebih tinggi dari estimasi rata-rata analis; EPS yang telah disesuaikan sebesar USD 4,02, juga di atas ekspektasi pasar. Margin laba kotor yang telah disesuaikan diperkirakan sebesar 50,4%, setara dengan Q3. Panduan ini menunjukkan bahwa Applied Materials kemungkinan akan mencatatkan pertumbuhan bisnis peralatan semikonduktor di atas 30% pada tahun kalender 2026, dan pendapatan bisnis packaging tumbuh lebih dari 70% (lebih tinggi dari prediksi sebelumnya di atas 50%).

CFO Brice Hill menyatakan dalam telekonferensi keuangan bahwa perusahaan memperkirakan pendapatan pada paruh kedua tahun ini akan terus tumbuh pesat, terutama di bidang DRAM, logic & foundry proses maju, dan packaging tingkat lanjut.

Permintaan AI “Belum Pernah Terjadi Sebelumnya”: Visibilitas Pesanan Pelanggan Hingga 2030

CEO Gary Dickerson di telekonferensi keuangan memaparkan gambaran pertumbuhan jangka panjang yang digerakkan oleh AI:

“Dengan meluasnya penggunaan AI secara global, permintaan terhadap solusi rekayasa material mencapai tingkat yang belum pernah terjadi sebelumnya. Berdasarkan visibilitas permintaan pelanggan yang terus meningkat, kami memperkirakan Applied Materials akan mengalami tahun pertumbuhan yang kuat lainnya pada tahun 2027.”

Sinyal utama pertama: Pelanggan meminta Applied Materials meningkatkan kapasitas. Dickerson menyampaikan bahwa pelanggan manufaktur chip bahkan mendesak perusahaan untuk mempercepat pengiriman perangkat, agar mereka lebih cepat memperoleh alat manufaktur, dan proyeksi beberapa kuartal yang ia terima dari pelanggan membuatnya yakin tahun 2027 akan menjadi tahun pertumbuhan yang kuat.

Sinyal utama kedua: Visibilitas pesanan telah diperpanjang hingga tahun 2030. CFO Hill mengungkapkan di telekonferensi: “Visibilitas yang diberikan oleh pelanggan kepada kami sekarang lebih panjang dari sebelumnya, bahkan beberapa diskusi berlangsung hingga tahun 2030.” Pelanggan utama rata-rata memberikan proyeksi permintaan bergulir selama delapan kuartal berturut-turut.

Sinyal utama ketiga: Proyeksi pertumbuhan pendapatan packaging tahun 2026 dinaikkan. Applied Materials memperkirakan pendapatan packaging secara keseluruhan tahun 2026 akan tumbuh lebih dari 70%, lebih tinggi dari prediksi sebelumnya di atas 50%. Dickerson menambahkan: “Pelanggan kami sangat kreatif dan kini mencari lebih banyak ruang cleanroom, oleh karenanya mereka mempercepat permintaan pengiriman alat.”

Tiga Logika Utama dari “Menjual Fakta”

Meski kinerja dan panduan keduanya melebihi ekspektasi, harga saham tetap turun sekitar 3% setelah perdagangan. Ada tiga logika utama di balik fenomena ini:

Pertama, ekspektasi sudah sepenuhnya tercermin dalam harga. Sejak awal tahun, harga saham Applied Materials telah naik sebesar 108%, dan dalam setahun terakhir melonjak hingga 194%. Jika tren ini berlanjut, akan menjadi kinerja tahunan terbaik sejak 1999. Dalam situasi lonjakan ekstrem seperti ini, “di atas ekspektasi” saja tidak cukup untuk mendorong harga saham lebih tinggi—pasar kini mencari “kejutan jauh melampaui ekspektasi”.

Kedua, rotasi sektor dan realisasi keuntungan. Baru-baru ini, sektor peralatan semikonduktor mengalami koreksi akibat kekhawatiran terhadap keberlanjutan belanja modal AI. Setelah mencapai rekor tertinggi pada 30 Juni, harga saham Applied Materials telah memasuki periode konsolidasi selama enam minggu. Penjualan saham pasca laporan keuangan sebagian berasal dari aksi ambil untung sistematis oleh investor yang telah menikmati kenaikan sebelumnya.

Ketiga, “pelajaran dari laporan keuangan pesaing”. Bulan lalu, KLA (KLAC.US) juga mengalami penurunan harga saham setelah melaporkan kinerja yang sesuai ekspektasi—arus kas bebas yang lebih rendah dari ekspektasi memicu kekhawatiran pasar. Setelah laporan keuangan Lam Research, ekspektasi pasar terhadap produsen peralatan chip juga meningkat. Meski Applied Materials mencatatkan hasil yang lebih baik, pola ini tetap tidak berubah.

Ketika sebuah perusahaan mencatat “hanya sekadar di atas ekspektasi” pasca kenaikan harga saham yang besar, pasar telah menganggap “di atas ekspektasi” sebagai “baseline” dan bukan sebagai kejutan. Analis CFRA Brooks Adlert menyatakan: “Kinerja dan proyeksi tidak cukup mengesankan Wall Street, namun kinerja keseluruhan tetap solid dan momentum pertumbuhan terus meningkat. Jika tren kuat baru-baru ini dapat berlanjut, ekspektasi pasar untuk 2027 masih punya ruang naik.”

Laporan keuangan terbaru Applied Materials mencerminkan kontradiksi utama dalam investasi hardware AI saat ini: Ketika sebuah perusahaan berada di pusat gelombang AI, ketika kinerja melampaui ekspektasi telah menjadi hal biasa, dan ketika harga saham berlipat ganda dalam setahun—selera pasar telah dipuaskan sedemikian rupa sehingga hampir tidak dapat dipenuhi lagi.

Pertumbuhan pendapatan 25%, EPS naik 41%, margin kotor meningkat 13 kuartal berturut-turut, panduan Q4 jauh di atas ekspektasi, visibilitas pesanan pelanggan hingga 2030—angka-angka yang di industri lain cukup untuk memicu lonjakan harga saham, di Applied Materials hanya menghasilkan “tidak turun terlalu banyak dianggap sudah sukses” pada perdagangan setelah jam pasar.

Ini bukanlah pemburukan fundamental, namun inflasi ekspektasi. Di saat pembangunan infrastruktur AI bergeser dari “perlombaan senjata” ke “pertumbuhan struktural”, laporan keuangan Applied Materials membuktikan satu hal: permintaan tetap kuat, pertumbuhan masih pasti—namun kesabaran pasar terus terkikis oleh ekspektasi yang semakin tinggi.