Waller tiba-tiba melonggarkan satu syarat kunci, mengapa emas langsung berfluktuasi sebesar 40 dolar

IndoFinansial 3 September—— Pada hari Kamis, 3 September, variabel inti pasar logam mulia kembali berfokus pada fungsi respon The Fed, bukan hanya premi lindung nilai. Setelah pejabat The Fed mulai berpidato, harga emas spot melonjak sekitar $40 dan saat ini diperdagangkan di kisaran $4490 per ons, naik sekitar 2,3% dalam satu hari.

Pada hari Kamis, 3 September, variabel inti pasar logam mulia kembali berfokus pada fungsi respon The Fed, bukan hanya premi lindung nilai. Setelah pejabat The Fed mulai berpidato, harga emas spot melonjak sekitar $40 dan saat ini diperdagangkan di kisaran $4490 per ons, naik sekitar 2,3% dalam satu hari.

Pesan Waller bukan sinyal pelonggaran, melainkan jeda bersyarat

Gubernur The Fed Waller pada 3 September menyatakan bahwa data terbaru akhirnya mulai menunjukkan beberapa tanda pelonggaran inflasi, dan jika data dalam dua minggu ke depan terus membaik, ia cenderung mempertahankan suku bunga acuan pada pertemuan 15–16 September; namun, jika inflasi bulan Agustus kembali meningkat, ia akan mempertimbangkan pengetatan kebijakan secara terbatas. Ia juga berpendapat bahwa saat ini kebijakan moneter hanya memberikan pembatasan ringan pada permintaan agregat. Yang benar-benar penting bukanlah “menahan suku bunga” itu sendiri, melainkan kondisi kebijakan yang masih sangat tidak simetris: penurunan suku bunga belum masuk dalam ekspresi kebijakan saat ini, diskusi kebijakan tetap terfokus antara mempertahankan status quo atau pengetatan lebih lanjut.

Saat ini, kisaran target federal fund rate berada pada 3,50% hingga 3,75%. Pada pertemuan bulan Juli, 9 suara untuk menahan dan 3 suara mendukung kenaikan 25 basis poin. Ini menunjukkan bahwa perbedaan inti dalam pertemuan September bukanlah apakah beralih ke pelonggaran, melainkan apakah pembatasan saat ini bisa terus menekan inflasi turun. Untuk emas, suku bunga nominal yang tetap tidak secara otomatis berarti kondisi keuangan melonggar, kombinasi suku bunga riil, dolar, dan kompensasi risiko inflasi adalah faktor harga yang lebih krusial.

Struktur inflasi lebih penting daripada angka yoy tunggal

Pada bulan Juli, indeks harga pengeluaran konsumsi pribadi AS naik 3,7% yoy, dan indeks inti naik 3,3% yoy, keduanya naik 0,2% secara bulanan. Waller secara khusus menunjukkan bahwa sekitar setengah kenaikan inti bulan itu berasal dari estimasi harga layanan non-pasar, sehingga ia menilai tekanan inflasi mendasar kemungkinan lebih baik dari yang tampak pada angka inti yoy. Ia juga menyebutkan kecepatan inflasi inti tahunan selama tiga bulan turun ke 3,05%, jauh menurun dari 4,76% pada Februari.

Di sini perlu dibedakan antara perbaikan statistik dan perbaikan harga riil. Waller menyebutkan bahwa jika metode estimasi harga non-pasar terkait disesuaikan, inflasi pengeluaran konsumsi pribadi 12 bulan bisa turun. Hal ini akan mengubah angka jarak inflasi ke target 2% di pasar, namun tidak akan mengubah harga riil yang sudah dihadapi perusahaan dan rumah tangga. Oleh karena itu, logika suku bunga yang lebih bernilai adalah kombinasi inflasi marginal berbulan-bulan, upah, dan produktivitas, bukan perubahan data yoy satu kali.

Sebagai validasi silang, indeks harga konsumen naik 3,4% yoy pada Juli, inti naik 2,5% yoy; lowongan kerja bulan Juli sekitar 7,3 juta, perekrutan sekitar 5,1 juta, dan tingkat pengangguran 4,1%. Permintaan tenaga kerja belum menunjukkan perlambatan nyata, ini menjelaskan mengapa Waller saat ini masih memfokuskan bobot utama kebijakan pada inflasi daripada risiko penurunan lapangan kerja.

Mengapa emas sangat sensitif terhadap pidato kali ini

Saat ini emas sangat sensitif terhadap informasi kebijakan karena ekspektasi kebijakan jangka pendek dan premi tenor jangka panjang berada di level tinggi. Pada 2 September, yield obligasi negara AS 10 tahun berada di sekitar 4,79%, sebelumnya sempat mendekati 4,82%; ketika yield jangka panjang turun dan dolar melemah secara bersamaan, biaya peluang aset tanpa bunga seperti emas dengan cepat menyesuaikan, sehingga harga emas lebih mudah mengalami penyesuaian tiba-tiba yang dipicu oleh peristiwa. Namun, mekanisme transmisi ini sendiri tidak memberikan kesimpulan arah selanjutnya, karena harga energi, ekspektasi inflasi dan premi tenor bisa secara bersamaan mengubah suku bunga riil.

Yang lebih perlu diperhatikan adalah jadwal data. Laporan ketenagakerjaan AS bulan Agustus akan dirilis pada 4 September, indeks harga produsen pada 10 September, indeks harga konsumen pada 11 September, sementara FOMC The Fed akan digelar 15–16 September. Indeks harga pengeluaran konsumsi pribadi resmi Agustus baru akan dirilis 30 September. Dengan kata lain, sebelum pertemuan, pasar hanya bisa mengandalkan data ketenagakerjaan, harga konsumen, harga produsen dan estimasi sub-komponen terkait preferensi inflasi The Fed. Ketidaksesuaian waktu antara perdagangan data proksi dan konfirmasi indikator resmi secara langsung meningkatkan volatilitas emas dan pasar suku bunga saat peristiwa.

Dari grafik 10 menit, harga terlihat dengan cepat bergerak menjauh dari garis tengah saat window berita dan sempat di luar upper band Bollinger, band Bollinger juga serentak melebar; jarak antara garis cepat dan lambat MACD melebar, dan histogram membesar secara signifikan.

Pertanyaan yang Sering Diajukan

Jawaban: Tidak sama. Prasyaratnya adalah inflasi Agustus terus membaik, dan dengan jelas tetap membuka opsi pengetatan terbatas jika inflasi memanas, sehingga pernyataan saat ini masih berupa jeda bersyarat, bukan komitmen pelonggaran.


Jawaban: Harga emas dipengaruhi oleh suku bunga riil, dolar, kompensasi risiko inflasi dan permintaan lindung nilai. Pidato mengubah bobot distribusi kebijakan di pasar, ketika yield obligasi dan dolar bergerak bersama, biaya peluang emas cepat dihitung ulang.