Nonfarm payrolls Amerika Serikat secara tak terduga kuat, probabilitas kenaikan suku bunga pada bulan September naik menjadi sekitar 60%, pasar fokus pada CPI minggu depan

Data ketenagakerjaan non-pertanian AS bulan Agustus naik jauh melebihi ekspektasi, memperbesar perbedaan pandangan pasar atas arah kebijakan Federal Reserve pada bulan September. Pertumbuhan lapangan kerja yang kuat menunjukkan ekonomi AS masih tangguh, sehingga ekspektasi pasar terhadap kenaikan suku bunga oleh Federal Reserve kembali meningkat. Saham AS turun pada Jumat, imbal hasil obligasi pemerintah AS umumnya naik, dan harga emas tertekan.

Data yang dirilis oleh Departemen Tenaga Kerja AS pada Jumat menunjukkan bahwa jumlah pekerjaan non-pertanian pada bulan Agustus bertambah 162.000, sekitar tiga kali lipat dari perkiraan ekonom. Kinerja pasar tenaga kerja yang lebih baik dari perkiraan ini berarti pasar tenaga kerja belum mengalami kemerosotan nyata sebagaimana sebelumnya dikhawatirkan oleh pasar, sehingga membuat pertimbangan kebijakan Federal Reserve antara pekerjaan dan inflasi menjadi semakin kompleks.

Pasar futures dana federal menunjukkan, peluang Federal Reserve untuk menaikkan suku bunga pada pertemuan 16 September naik menjadi sekitar 60%. Sebelumnya, anggota dewan Federal Reserve Waller sempat mengisyaratkan kecenderungan mempertahankan suku bunga, sehingga taruhan pasar atas kenaikan suku bunga di bulan September sempat turun.

Reaksi pasar pun cenderung lebih hawkish. Ketiga indeks utama saham AS seluruhnya ditutup melemah pada Jumat, sedangkan imbal hasil obligasi pemerintah AS umumnya naik. Namun, dari sisi mingguan, indeks S&P 500 dan Nasdaq 100 masih mencatat kenaikan, menandakan penyesuaian pasar akibat data ketenagakerjaan ini masih relatif terbatas untuk saat ini.

Imbal hasil obligasi AS naik di seluruh tenor, aset berisiko sementara belum mengalami tekanan nyata

Setelah data ketenagakerjaan dirilis, obligasi pemerintah AS terjual, sehingga imbal hasil berbagai tenor naik secara umum.

Di antaranya, imbal hasil obligasi 2 tahun AS yang paling sensitif terhadap kebijakan moneter naik 3,4 basis poin menjadi 4,3703%, tertinggi intraday menyentuh 4,416%, tertinggi sejak Januari 2025; imbal hasil obligasi 10 tahun AS naik 2,2 basis poin menjadi 4,782%; dan imbal hasil obligasi 30 tahun AS naik tipis 0,3 basis poin menjadi 5,246%.

Namun, fluktuasi di pasar obligasi kali ini belum banyak merambat ke aset berisiko lainnya. Credit spread masih berada di level rendah, biaya perlindungan penurunan terhadap aset berisiko juga relatif terbatas. JP Morgan menunjuk bahwa likuiditas pasar obligasi pemerintah AS memburuk dengan jelas, namun kontrak berjangka indeks saham dan ETF obligasi korporasi belum menunjukkan tekanan serupa.

Collin Martin, Kepala Riset dan Strategi Pendapatan Tetap di Charles Schwab, menyatakan bahwa saat ini kondisi keuangan tetap longgar dan credit spread masih dalam kondisi sangat sempit. Di saat yang sama, laba perusahaan secara tahunan naik lebih dari 20%, sehingga biaya pendanaan perusahaan saat ini tampaknya belum memberikan tekanan nyata bagi perusahaan.

Ini berarti, meskipun data ketenagakerjaan mendorong ekspektasi suku bunga lebih tinggi, namun dampak suku bunga tinggi terhadap pendanaan korporasi dan aset berisiko saat ini belum sepenuhnya terlihat.

Demam investasi AI memberikan dukungan, struktur ketenagakerjaan terdistribusi

Ketahanan ekonomi AS saat ini juga berkaitan dengan meningkatnya investasi infrastruktur AI.

Brad Conger, Chief Investment Officer Hirtle & Co., menyebutkan, dari data ketenagakerjaan Agustus, sudah tampak samar-samar "efek substitusi AI": aktivitas keuangan dan sektor informasi secara total berkurang 34.000 posisi, sementara sektor konstruksi, manufaktur, dan utilitas yang terkait pembangunan data center, pemasok peralatan, dan pendukung tenaga listrik menunjukkan kinerja ketenagakerjaan yang lebih kuat.

Ekonom BNP Paribas dalam laporan klien mengatakan bahwa laporan ketenagakerjaan kali ini menunjukkan ekonomi AS masih dalam fase ekspansi siklis, didukung oleh kebijakan longgar dan tren investasi infrastruktur AI. Dengan pasokan tenaga kerja yang terbatas, tingkat pengangguran berpeluang turun lebih lanjut dan tekanan kenaikan upah pun semakin besar.

Sementara itu, biaya pendanaan tinggi belum secara nyata menekan ekspansi kredit. JP Morgan menemukan, meskipun biaya pinjaman sudah naik, namun volume pinjaman AS dan penciptaan uang tidak menyusut secara simultan, bank-bank AS masih mencatat pertumbuhan pinjaman, dan penerbitan obligasi korporasi investment-grade AS pada bulan Agustus juga mengalami kenaikan.

Dengan demikian, saat ini ekonomi AS tidak sedang menghadapi situasi "tingginya suku bunga menekan permintaan" seperti biasanya. Kendati biaya pendanaan perusahaan naik, aktivitas kredit dan permintaan investasi masih tumbuh, hal ini pula yang membuat aset berisiko belum mengalami penyesuaian yang lebih drastis di hadapan data ketenagakerjaan bernuansa hawkish.

Ekspektasi kenaikan suku bunga memanas, CPI menjadi kunci verifikasi berikutnya

Data non-pertanian yang jelas bernuansa hawkish, namun belum cukup untuk menentukan jalur kebijakan Federal Reserve selanjutnya secara pasti. Pasar selanjutnya akan lebih memperhatikan data inflasi.

Dan Suzuki, Global Investment Strategist iCapital, memperingatkan bahwa jika suku bunga naik lebih lanjut secara drastis, investor mungkin akan lebih agresif mengurangi eksposur risiko, sehingga sentimen pasar semakin memburuk.

Sarah Hunt, Chief Market Strategist di Alpine Saxon Woods, menyatakan bahwa dibandingkan dengan laporan ketenagakerjaan yang lebih lemah, data kali ini memberikan landasan kebijakan yang jauh lebih terbatas untuk pihak dovish.

Marvin Loh, Senior Macro Strategist State Street, mencatat bahwa laporan ketenagakerjaan Jumat sekali lagi membuktikan bahwa meski tanpa kondisi struktural untuk menurunkan tingkat pengangguran, ekonomi AS masih berjalan dengan baik. Ia menilai pasar sedang mengirim sinyal ke Waller bahwa "seharusnya menaikkan suku bunga," dan masih memperkirakan Federal Reserve akan menaikkan suku bunga tahun ini.

Greg Boutle, Head of US Equity and Derivatives Strategy BNP Paribas, mengatakan, seiring dengan berakhirnya musim laporan keuangan, data makro akan menjadi variabel penting penggerak pasar dalam beberapa minggu ke depan. Menurutnya, saat ini layak untuk lebih berhati-hati terhadap saham, namun belum saatnya untuk bersikap jelas-jelas bearish.

Menurutnya, data non-pertanian Jumat meski agak hawkish, masih belum sepenuhnya memperjelas arah kebijakan Federal Reserve selanjutnya. Variabel paling penting selanjutnya adalah data CPI yang akan diumumkan pekan depan, serta apakah Federal Reserve akan memilih menaikkan suku bunga sebelum pemilihan paruh waktu AS.