Sedikit menaikkan prediksi harga minyak, Goldman Sachs memperkirakan "penutupan jalur pelayaran di Timur Tengah akan berlangsung hingga 2027," namun "kenaikan harga tidak akan signifikan"

Goldman Sachs menaikkan prediksi harga minyak mentah Brent dan WTI masing-masing sebesar 5 dolar AS, dengan alasan gangguan pengiriman di Timur Tengah diperkirakan akan berlanjut hingga 2027—namun karena kemampuan adaptasi pasar yang di luar dugaan serta pemulihan pasokan dari Timur Tengah yang terus berlanjut, rentang kenaikan kali ini relatif terbatas.

Menurut Trading Desk "Chasing the Wind", laporan riset terbaru Goldman Sachs yang dirilis pada 7 September, menaikkan prediksi harga Brent/WTI untuk Desember 2026 menjadi 85/80 dolar AS per barel, dengan prediksi sepanjang tahun 2027 naik menjadi 80/75 dolar AS per barel. Laporan tersebut menyatakan bahwa pasar minyak dan pasar pengiriman semakin mengintegrasikan konflik Timur Tengah yang berkepanjangan dalam penetapan harga: Kontrak berjangka Brent sudah naik menjadi 97 dolar AS, dan probabilitas bagi Brent menembus 100 dolar AS pada Maret 2027 yang diimplikasikan pasar telah naik dari sekitar 6% sebulan lalu menjadi sekitar 25%.

Meski memperpanjang asumsi tentang durasi gangguan pengiriman, kenaikan pada prediksi harga tetap terbatas. Penyebab utamanya adalah: Stok komersial OECD hampir tidak mengalami penurunan yang nyata sejak perang meletus, kekurangan pasar global telah menyempit dari sekitar 7 juta barel per hari pada Maret 2026 menjadi sekitar 1 juta barel per hari pada kuartal ketiga 2026, dan kemampuan adaptasi pasar jauh lebih baik dari yang diperkirakan.

Kenaikan harga terbatas: Dua faktor penyangga utama

Goldman Sachs menyimpulkan bahwa terbatasnya kenaikan prediksi harga kali ini disebabkan oleh dua faktor inti.

Pertama, ketahanan stok komersial OECD melebihi ekspektasi. Stok komersial darat OECD adalah indikator kunci dalam prediksi harga minyak, dan hampir tidak ada konsumsi nyata sejak perang dimulai—hingga akhir Agustus, pencatat stok komersial OECD yang dilacak oleh Goldman Sachs masih melebihi estimasi neraca pasokan-permintaan bulan Juli sebesar 1,19 miliar barel. Stok global yang terlihat telah menurun 543 juta barel sejak perang, namun hanya sekitar 26 juta barel berasal dari penyimpanan komersial OECD, hampir 200 juta barel masing-masing berasal dari Cadangan Minyak Strategis OECD (SPR) dan minyak mentah dalam pengiriman, dengan sekitar 80 juta barel dari China. Konsentrasi tinggi pada konsumsi stok non-komersial semacam ini memberi efek langsung yang relatif terbatas pada harga spot Brent belakangan ini.

Kedua, pemulihan adaptasi pasokan Timur Tengah terus berlangsung. Goldman Sachs memperkirakan, seiring dengan semakin meluasnya "dark flows", kapasitas pipa baru mulai beroperasi di akhir 2027, dan Uni Emirat Arab serta Arab Saudi secara bertahap mengaktifkan sebagian kapasitas cadangan mereka, pasokan dari Timur Tengah akan terus pulih. Produksi LPG di Teluk Persia telah naik dari titik terendah 14,3 juta barel/hari di April dibandingkan Februari 2026, menjadi 8 juta barel/hari lebih rendah di Juli. Goldman Sachs memperkirakan, hingga akhir 2027 akan ada tambahan efektif 38.000 barel/hari kapasitas pipa pengiriman yang menghindari Selat Hormuz, terutama dari perluasan pipa West-East di UEA (+1,8 juta barel/hari) dan perluasan pelabuhan Yanbu di Arab Saudi (+2 juta barel/hari).

Stok rendah tidak berarti harga minyak akan langsung melonjak

Meski stok global yang terlihat dan Cadangan Minyak Strategis OECD berada pada level terendah dalam sejarah, Goldman Sachs menilai bahwa ini tidak serta-merta berarti harga minyak akan langsung meroket, dan mengutip tiga alasan berikut.

Pengalaman sejarah: Korelasi historis antara stok yang terlihat dan harga minyak relatif lemah. Pada November 2024, saat stok global yang terlihat mencapai titik terendah (sampel sejak 2017), harga Brent hanya 76 dolar AS. Pengukuran stok komersial OECD dalam hari kebutuhan—yang lebih presisi untuk prediksi harga minyak—masih 16% lebih tinggi dibandingkan rata-rata 2003, yang merupakan titik terendah indikator ini.

Stok belum habis: Goldman Sachs memperkirakan stok minyak darat global telah turun dari 9,1 miliar barel sebelum perang menjadi 8,69 miliar barel saat ini, namun masih jauh di atas level operasi minimum yang diperkirakan yakni 4,2 miliar barel, sehingga untuk jangka pendek, risiko suplai berhenti tidak terjadi.

Sensitivitas harga pada impor China: Volume impor minyak mentah bersih China masih turun sekitar 30% secara tahunan, sehingga sensitivitas harga akan menahan kenaikan lebih lanjut saat harga naik, dan memberikan dukungan saat harga turun. Goldman Sachs memperkirakan, jika China mempertahankan impor stabil di periode Maret hingga Agustus 2026, nilai wajar Brent bisa lebih tinggi 10-15 dolar AS. Sensitivitas harga pada permintaan minyak China diperkirakan akan tetap tinggi, karena investasi besar-besaran pada kendaraan listrik, truk listrik, dan fasilitas petrokimia berbasis batu bara telah meningkatkan fleksibilitas ekonomi China dalam melepaskan diri dari minyak secara signifikan.

Risiko harga secara keseluruhan cenderung menguat

Goldman Sachs secara tegas menyoroti bahwa risiko yang dihadapi prediksi harga mereka secara keseluruhan cenderung ke atas, terutama dalam jangka pendek.

Pada skenario bullish, jika rata-rata produksi Teluk Persia pada 2027 turun 4 juta barel/hari dari sebelum perang (skenario dasar penurunan 500 ribu barel/hari), Brent bisa melampaui 120 dolar AS per barel. Goldman Sachs menilai, peningkatan serangan terhadap pengiriman di Selat Hormuz dan Laut Merah adalah faktor pemicu yang paling mungkin untuk skenario ini.

Pada skenario bearish, jika rata-rata produksi Teluk Persia pada 2027 lebih tinggi 1 juta barel/hari dari sebelum perang, Brent bisa turun ke kisaran 60 dolar AS.

Dalam strategi perdagangan, Goldman Sachs tetap merekomendasikan lindung nilai risiko geopolitik dengan memegang selisih harga forward diesel Eropa sepanjang Maret hingga Desember 2027—jika gangguan pada kilang Rusia atau Timur Tengah berlanjut, selisih harga ini berpotensi naik lebih dari 100% dari level saat ini.