Goldman Sachs memperingatkan klien utama: Perdagangan momentum AI mengalami keretakan yang belum pernah terjadi sebelumnya, disarankan untuk melakukan lindung nilai

Goldman Sachs sedang memperingatkan klien penjualan dan perdagangan papan atasnya: Struktur momentum AI yang mendasari tema perdagangan terkuat dekade ini mulai menunjukkan keretakan mendalam, dan menyarankan agar investor dengan eksposur terkait mulai melakukan lindung nilai.

Menurut laporan terbaru dari ahli strategi Goldman Sachs, Guillaume Soria, yang dikirimkan kepada klien elit, pada tanggal 15 September, faktor momentum 3 bulan (GSPRHMO3) naik 5% dalam satu hari, sementara faktor momentum 12 bulan (GSPRHIMO) turun 6,7% pada hari yang sama, mencatatkan perbedaan kinerja harian terbesar dalam lima tahun terakhir. Sementara itu, keranjang tema AI dari Goldman Sachs (GSPUARTI) telah turun hampir 45% sejak puncaknya, merupakan koreksi terburuk sejak peluncuran ChatGPT. Goldman Sachs menyatakan, jika tren ini berlanjut, faktor momentum akan mulai terlepas dari tema AI.

Pada level dampak pasar, Goldman Sachs menyatakan secara jelas bahwa melakukan lindung nilai pada faktor momentum dalam waktu dekat "masih masuk akal", terutama dalam konteks volatilitas faktor momentum yang jauh lebih tinggi dibandingkan volatilitas indeks pasar utama – pada hari itu, indeks S&P 500 turun kurang dari 30 basis poin, namun faktor momentum mengalami gejolak hebat di dalamnya. Goldman Sachs menyarankan investor dengan eksposur AI dapat melindungi portofolionya dengan membeli opsi put pada keranjang pemenang menengah (GSXUHMOM) atau keranjang saham penerima manfaat AI (GSTMTAIP), di mana biaya indikatif opsi put satu bulan dengan harga pelaksanaan 95% dari harga saat ini sekitar 2,02%, dengan tenor 27 hari.

Terjadi perpecahan historis di dalam faktor momentum

Peringatan inti laporan Goldman Sachs adalah bahwa perbedaan kinerja antara momentum jangka pendek dan jangka panjang telah mencapai tingkat yang sangat ekstrem. Perbedaan kinerja harian antara momentum 12 bulan dan 3 bulan adalah yang terbesar dalam lima tahun terakhir, menunjukkan bahwa pasar dengan cepat membuang pemenang jangka panjang sebelumnya dan beralih mengejar para pemimpin baru dalam jangka pendek.

Dari sisi posisi, konsentrasi posisi pada faktor momentum sudah sebagian terurai – pada basis lookback satu tahun berada di persentil ke-41, turun signifikan dari sebelumnya – namun jika menggunakan periode lookback lima tahun, posisi masih berada di persentil ke-88, yang berarti tekanan pelepasan secara sistemik belum sepenuhnya terlepas.

Goldman Sachs menunjukkan bahwa korelasi antara faktor momentum dan tema AI saat ini masih berada pada level yang sangat tinggi, dalam periode mulai dari satu bulan hingga satu tahun, koefisien korelasinya bertahan antara 90% hingga 96%. Namun, penurunan berkelanjutan AI dengan keterikatan tinggi ini menyebabkan dampak struktural yang sangat jelas pada faktor momentum.

Dana mengalir dari semikonduktor ke perangkat lunak, lanskap dibentuk ulang

Perubahan penting lain di dalam faktor momentum adalah pembalikan arah rotasi sektor. Momentum jangka pendek saat ini keluar dari sektor semikonduktor dan masuk ke sektor perangkat lunak—sektor yang pada awal tahun merupakan salah satu yang paling tidak disukai oleh pasar. Data Goldman Sachs menunjukkan, kinerja relatif perangkat lunak terhadap semikonduktor (GSPUSOSE) mencatatkan kinerja harian terbaik kedua yang pernah ada pada hari itu.

Goldman Sachs meyakini, tren rotasi ini telah merambah dari momentum 3 bulan ke momentum 6 bulan, dan jika tekanan jual terus berlanjut, diperkirakan akan semakin berdampak pada momentum 12 bulan. Dari sudut pandang rebalancing keranjang momentum ke depan, Goldman Sachs memperkirakan akan ada penambahan posisi long dan penutupan posisi short pada sektor perangkat lunak, serta pengurangan pada semikonduktor, yang secara struktural akan membentuk ulang komposisi faktor momentum.

Perlu dicatat bahwa sektor perangkat lunak sebelumnya adalah segmen dengan bobot tertinggi pada leg short faktor momentum 12 bulan, sehingga rebound sektor ini juga semakin memperberat tekanan pada faktor momentum jangka panjang.

Goldman Sachs menyarankan klien papan atas untuk memulai lindung nilai

Sasaran peringatan ini sendiri sudah menyampaikan sinyal tertentu. Diketahui bahwa laporan Goldman Sachs kali ini tidak didistribusikan ke daftar seller biasa, melainkan dikirim secara selektif kepada klien penjualan dan perdagangan papan atas bank, dengan prioritas jauh di atas saluran riset reguler.

Dalam rekomendasi operasional spesifik, Goldman Sachs menyarankan klien yang portofolionya mengandung eksposur AI dapat mempertimbangkan lindung nilai dengan opsi put pada GSXUHMOM atau GSTMTAIP. Untuk GSTMTAIP, sebagai contoh, opsi put satu bulan dengan harga pelaksanaan 95% memiliki biaya indikatif sekitar 2,02%, dengan tenor 27 hari, sehingga biaya lindung nilai relatif terkendali.

Goldman Sachs juga menekankan bahwa saat ini volatilitas faktor momentum secara signifikan lebih tinggi dibandingkan volatilitas indeks pasar utama, dan perbedaan ini sendiri merupakan dasar logis untuk melakukan lindung nilai. Dengan penurunan indeks S&P 500 pada hari tersebut kurang dari 30 basis poin, gejolak hebat di factor momentum menyorot kerentanannya saat ini.