Bank Sentral Jepang menaikkan suku bunga, namun yen justru berbalik turun! Pernyataan Kazuo Ueda dianggap "tidak cukup hawkish", para ahli strategi memperingatkan tren penurunan mungkin akan berlanjut

Menurut kabar dari aplikasi keuangan Zhihui Finance, Bank of Japan pada hari Jumat menaikkan suku bunga sebesar 25 basis poin sesuai ekspektasi, membawa suku bunga acuan menjadi 1,25%, tertinggi dalam 31 tahun. Namun, kenaikan suku bunga yang telah banyak diantisipasi pasar ini gagal mendongkrak yen, malah yen justru melemah. Hingga berita ini diturunkan, USD terhadap yen berada di level 157,83. Para analis strategi menilai bahwa pernyataan Gubernur Bank of Japan, Kazuo Ueda, dalam konferensi pers membuat investor yang mengharapkan sikap yang lebih hawkish merasa kecewa.

Dikabarkan bahwa terkait kemungkinan kenaikan suku bunga 50 basis poin atau pengetatan suku bunga secara berturut-turut, Kazuo Ueda menyatakan dalam konferensi pers: “Itu tergantung pada bagaimana situasi harga berkembang. Ada berbagai kemungkinan, dan kita tidak boleh mengecualikan opsi apa pun.” “Kami berada pada tahap yang memerlukan pengamatan data secara seksama. Namun, itu bukan berarti bisa bertindak lambat. Kami akan menelaah data dengan cermat dan akan mengambil tindakan secara tepat waktu jika diperlukan.” Ia menambahkan: “Mengenai ritme kenaikan suku bunga ke depan, kami tidak memiliki rencana tertentu, seperti setiap tiga bulan sekali. Kami akan memutuskan pada setiap pertemuan kebijakan, bagaimana cara terbaik memastikan inflasi inti stabil di 2%.”

Kazuo Ueda juga mengatakan: “Dengan kami menaikkan suku bunga, kondisi keuangan semakin tidak longgar... Penting untuk menghindari pengetatan kondisi keuangan yang berlebihan atau pergeseran harga aset yang tajam akibat kenaikan suku bunga yang terlalu agresif.”

Banyak analis strategi menilai pernyataan Kazuo Ueda yang tidak cukup hawkish akan membebani yen. CIO Reed Capital, Gerald Gan, mengatakan: “Nampaknya, (Kazuo Ueda) ia berusaha meredam sentimen pasar. Namun pandangan saya tetap sama, bahwa dalam jangka pendek kelemahan yen akan berlanjut.” “Perbedaan antara Bank of Japan dan Federal Reserve dalam hal guidance ke depan juga semakin menjadi faktor kekhawatiran stabilitas yen dalam beberapa minggu mendatang.”

Chief Strategist T&D Asset Management, Hiroshi Namioka berkata: “Nampaknya pasar kesulitan mengartikan pernyataan Kazuo Ueda. Meski yen awalnya menguat terhadap dolar AS setelah ia menyebut 'tahap kebijakan' (policy stage), namun kini yen kembali melemah.” “Pernyataan Kazuo Ueda kemungkinan menunjukkan Bank of Japan menjadi lebih berhati-hati terhadap risiko harga yang bergerak di atas target. Namun pernyataannya tidak menjelaskan secara sangat jelas, sehingga pasar tampak memberikan reaksi ketidakpastian. Kazuo Ueda juga menyebut harga bisa bergerak ke atas atau ke bawah, sehingga tidak bisa dianggap Bank of Japan telah menjadi lebih hawkish.”

Chief Investment Strategist di Pictet Asset Management Jepang, Jumpei Tanaka, mengatakan: “‘Tahapan pelaksanaan kebijakan telah berubah’ memberi kesan bahwa Bank of Japan telah menaikkan kebijakan pengetatannya ke tingkat yang lebih tinggi. Dengan imbal hasil obligasi jangka panjang naik cepat, saya rasa informasi ini penting untuk menghapus kekhawatiran pasar bahwa Bank of Japan ‘ketinggalan kurva’.” “Mengingat yen mengalami tekanan struktural, dan pergerakan harga pasar menunjukkan bahwa hingga pertengahan tahun depan, laju kenaikan suku bunga antara Federal Reserve dan Bank of Japan tak jauh berbeda, maka kecil kemungkinan hasil pertemuan Bank of Japan kali ini saja akan memicu tren penguatan yen berkelanjutan.”

Jumpei Tanaka juga menambahkan: “Meski demikian, selama libur panjang akhir pekan di Jepang, diperkirakan perdagangan akan lesu, dan investor tetap waspada terhadap kemungkinan intervensi terkoordinasi antara Jepang dan AS. Maka, USD terhadap yen mungkin akan tetap volatil dan bergerak tanpa arah yang jelas.”

Chief Strategist Asia Pasifik Wells Fargo, Chidu Narayana, mengatakan: “Konferensi pers Kazuo Ueda memang mengandung beberapa sinyal hawkish, namun sinyal tersebut tidak cukup mendukung ekspektasi pasar yang sangat hawkish. Kami tetap memperkirakan Bank of Japan akan melanjutkan kenaikan suku bunga, termasuk kenaikan 50 basis poin pada semester pertama 2027, namun kami memandang kemungkinan kenaikan suku bunga yang cepat cukup kecil. Dalam jangka pendek, Bank of Japan masih kekurangan sikap hawkish yang cukup, ditambah dengan penguatan USD, hal ini akan membuat USD terhadap yen tetap tinggi dan memberikan tekanan terhadap imbal hasil jangka pendek yen.”

Kepala divisi suku bunga Eropa, Timur Tengah, dan Afrika di Stonex Financial, Shriya Samarth mengatakan: “Menurut saya di sini justru banyak informasi yang saling bertentangan—di satu sisi mengakui prioritas kebijakan sudah berubah, namun di sisi lain enggan berkomitmen untuk menghadapi risiko inflasi yang meningkat. Ini mengingatkan saya pada strategi ‘menunggu dan melihat’ (wait-and-see) yang dilakukan oleh European Central Bank selama lebih dari satu dekade. Dalam situasi saat kredibilitas menjadi sumber daya langka, pendekatan ini tidak dianggap cukup hawkish. European Central Bank sudah belajar dan melakukan perubahan, dan Jepang sejatinya juga mudah terpengaruh terhadap impor minyak Timur Tengah seperti halnya Uni Eropa. Saya rasa Jepang juga sebaiknya melakukan hal yang sama.” “Secara pribadi, saya tidak setuju dengan hal ini, menurut saya terlalu banyak pertimbangan keseimbangan—Kazuo Ueda selama ini selalu lebih melindungi pertumbuhan ekonomi daripada menghadapi inflasi.”

Namun, ada juga analis strategi yang bersikap lebih optimis terhadap prospek yen. Kepala riset investasi di SMBC Trust Bank, Masahiro Yamaguchi, mengatakan: “Mempertimbangkan risiko konferensi pers yang dapat memicu pelemahan tajam yen, menurut saya Kazuo Ueda menangani hal ini dengan baik. Selain fakta dua anggota menentang kenaikan suku bunga, posisi Bank of Japan pada dasarnya tidak berubah. Penjelasan Kazuo Ueda konsisten dengan kemungkinan Bank of Japan mempercepat laju kenaikan suku bunga setiap tiga bulan sekali, karena itu tidak perlu mengubah ekspektasi kenaikan suku bunga berikutnya pada Desember tahun ini. Dari sudut pandang ini, saya estimasi yen tidak akan terus-menerus dalam tren pelemahan.” “Dampak terhadap obligasi dan saham juga mungkin terbatas. Untuk pasar obligasi, fokus berikutnya adalah menilai posisi fiskal pemerintah setelah restrukturisasi kabinet.”

Selain pernyataan dovish Kazuo Ueda, fakta bahwa dua anggota Dewan Kebijakan Moneter Bank of Japan pada hari Jumat memilih menentang kenaikan suku bunga juga memunculkan kekhawatiran bahwa Bank of Japan ‘tidak cukup hawkish’. Dilaporkan, dari sembilan anggota dewan, Asada Tomoichiro dan Sato Ayano memberikan suara menolak. Alasan Asada Tomoichiro adalah karena pertumbuhan CPI setelah menyesuaikan harga makanan segar di bawah 2%, serta “kondisi ekonomi belum tentu kuat”; sedangkan Sato Ayano menilai kondisi ekonomi dan harga belum terlihat akselerasi signifikan, sehingga “menaikkan suku bunga saat ini tidak tepat”.

Menanggapi hal ini, Senior Fixed Income Strategist di State Street Investment Management, Masahiko Loo, mengatakan: “Pasar tidak perlu bereaksi berlebihan atas perbedaan pendapat dua anggota tersebut. Kedua anggota itu berasal dari kelompok yang lebih dovish dalam komite, sementara mayoritas masih mendukung normalisasi kebijakan Bank of Japan yang dipimpin Kazuo Ueda. Yang lebih penting, Kazuo Ueda menolak menutup kemungkinan tindakan kebijakan di masa depan, menegaskan pesan bahwa setiap pertemuan masih berpeluang terjadi tindakan.”

“Bagi pasar forex, USD terhadap yen tetap menjadi objek ‘jual ketika tinggi’, terutama jika mendekati level 160. Tren jangka menengah akan lebih banyak dipengaruhi oleh tiga kekuatan struktural utama—seiring Bank of Japan melanjutkan normalisasi kebijakan, imbal hasil domestik naik; dana institusi berpindah karena aset Jepang kembali menarik; dan arus investasi terkait AI terus masuk ke Jepang.” “Faktor-faktor ini bersama-sama mendukung proses alokasi modal ke Jepang, memperkuat narasi luas ‘Japan Is Back’.”

Bagi yen, level USD 1 = JPY 160 kembali menjadi sorotan investor. Jika investor yakin laju pengetatan kebijakan Bank of Japan sulit menyamai Federal Reserve, USD terhadap yen bisa kembali mendekati 160. Mengingat kenaikan suku bunga 25 basis poin sudah diantisipasi pasar dan komunikasi Bank of Japan dinilai dovish, risiko ini menjadi lebih nyata.

Pelemahan yen terbaru juga kembali membawa risiko intervensi ke permukaan. Musim panas tahun ini Jepang dan Amerika Serikat melakukan aksi membeli yen terkoordinasi untuk pertama kalinya sejak 1998. Pejabat menegaskan perhatian pada kecepatan dan tingkat disorderly dari perubahan nilai tukar, bukan pada level tertentu, namun jika USD kembali mendekati 160 terhadap yen, toleransi mereka bisa teruji. Kepala Strategi Astris Advisory Japan mengatakan: “Jika yen kembali tertekan dan menembus 160 per dolar, kita harus mengantisipasi Jepang dan AS akan kembali melakukan intervensi di pasar valas.”