Barclays: Bank Sentral Inggris memperlambat langkah pengurangan neraca diharapkan dapat meredakan tekanan pasar repo dan obligasi pemerintah Inggris

Menurut berita dari Jinse Finance, Bank of England pada hari Kamis mempertahankan suku bunga acuan di 3,75% sesuai perkiraan, namun juga memperingatkan bahwa jika konflik di Timur Tengah menyebabkan tekanan inflasi meningkat, kenaikan suku bunga mungkin diperlukan. Sementara itu, Bank of England melakukan penyesuaian besar terhadap rencana pengetatan kuantitatif (QT)-nya, mengumumkan menghentikan penjualan obligasi pemerintah jangka panjang dan berencana secara bertahap mengurangi portofolio utang sebesar 488 miliar poundsterling (sekitar 650 miliar dolar AS) sebelum 2034.

Berdasarkan proposal yang belum sepenuhnya diselesaikan, Bank of England akan mempertahankan obligasi pemerintah senilai 120 miliar poundsterling yang jatuh tempo pada 2049 atau setelahnya, agar sesuai dengan penerbitan uang kertas di masa depan. Obligasi senilai 222 miliar poundsterling yang jatuh tempo sebelum 2035 akan habis secara alami, sementara obligasi senilai 146 miliar poundsterling yang jatuh tempo antara 2035 hingga 2049 akan dijual dengan kecepatan 20 miliar poundsterling per tahun, dan mungkin juga dijual langsung ke pemerintah melalui Debt Management Office (DMO). Semua lelang QT yang direncanakan akan dihentikan hingga April tahun depan untuk menyelesaikan ketentuan penjualan ke DMO. Langkah ini bertujuan untuk menghindari persaingan dengan penerbitan obligasi pemerintah, sehingga mengurangi tekanan imbal hasil obligasi pemerintah Inggris dalam jangka pendek.

Strategi dari Barclays menyatakan bahwa rencana Bank of England untuk memperlambat laju penjualan obligasi akan mengurangi tekanan pada operasi repo, sekaligus memberikan dukungan bagi obligasi pemerintah Inggris jangka sangat panjang yang sedang tertekan. Strategis Moyeen Islam menulis dalam sebuah laporan bahwa langkah ini “menciptakan lingkungan yang sangat menguntungkan untuk spread obligasi pemerintah Inggris jangka panjang serta ujung panjang kurva imbal hasil, karena pasar benar-benar mengalami kelangkaan pasokan obligasi, dan kelangkaan ini kecil kemungkinan dapat diatasi dalam waktu dekat.” Bank of England juga “secara de facto telah mengurangi sebagian tekanan operasi repo yang mereka jalankan.”

Instrumen repo jangka pendek milik Bank of England menggunakan obligasi pemerintah Inggris sebagai jaminan untuk menyediakan likuiditas poundsterling ke pasar. Skala operasi ini sebelumnya tumbuh lebih cepat daripada kecepatan Bank of England dalam menarik kembali cadangan melalui instrumen pembelian aset, yang memegang obligasi yang dibeli selama program pelonggaran kuantitatif.

Kebijakan pengetatan kuantitatif (QT) aktif mendorong peningkatan penggunaan fasilitas repo jangka pendek

Pelambatan laju pengurangan neraca Bank of England seharusnya memungkinkan pertumbuhan operasi repo jangka pendek dan panjang menjadi lebih bertahap, sehingga Bank of England memiliki kendali lebih besar atas proses penyesuaian sistem perbankan menuju tingkat cadangan yang seimbang.

Di saat yang sama, sebagian obligasi pemerintah Inggris mungkin akan menjadi makin langka. Menurut perhitungan Barclays, di antara posisi warisan Bank of England, saat ini masih ada 7 obligasi yang akan jatuh tempo pada 2029 hingga 2034, di mana 6 di antaranya 30% hingga 50% stoknya dimiliki oleh instrumen pembelian aset. Karena prospek suplai baru terbatas, seiring waktu jumlah obligasi yang dapat diperdagangkan atau dipinjamkan mungkin semakin berkurang, membuat harga relatif obligasi tersebut di pasar repo lebih mahal dan permintaannya semakin besar.

Beberapa obligasi pemerintah Inggris berjangka waktu panjang yang dimiliki oleh instrumen pembelian aset, mungkin menjadi kandidat bagi program lelang DMO. Program ini bertujuan meredakan mismatch pasar dengan menjual obligasi non-patokan dan memanfaatkan imbal hasil yang lebih rendah. Moyeen Islam menyatakan bahwa sistem baru ini masih memiliki beberapa “masalah rinci” yang membutuhkan penyelesaian lebih lanjut, termasuk bagaimana DMO akan menangani obligasi pemerintah Inggris yang diterima. Ia mengatakan notulen rapat bulan September “secara implisit menyebutkan Komite Kebijakan Moneter (MPC) membahas kemampuan DMO untuk ‘menghapus obligasi’, namun hal tersebut perlu dikonsultasikan dengan pasar sebelum diimplementasikan.”