Utang mendorong perdagangan devaluasi mata uang, hubungan tradisional antara emas dan imbal hasil obligasi AS menghadapi tantangan

Bursa Pertukaran Mata Uang 6 Oktober—— Pada konferensi logam mulia London Bullion Market Association, para ahli menyoroti bahwa tingginya utang global, inflasi, dan faktor lainnya mendorong perdagangan devaluasi mata uang, serta hubungan negatif tradisional antara emas dan imbal hasil obligasi kian melemah. Utang global terus membengkak, struktur pembeli di pasar obligasi berubah, institusi memiliki potensi besar untuk menambah alokasi emas. Di Asia, khususnya investor dari negara Asia besar, secara konsisten membeli emas saat harga turun, sedangkan generasi muda lebih memilih emas untuk menjaga nilai. Dalam jangka panjang, prospek emas tetap cerah, namun permintaan perhiasan turun saat harga naik, sehingga dalam jangka pendek harga emas kemungkinan akan tetap berfluktuasi.

Pada konferensi tahunan logam mulia global yang diadakan oleh London Bullion Market Association, beberapa ahli pasar menyatakan bahwa utang pemerintah yang terus meningkat, inflasi yang membandel, dan kekhawatiran terhadap daya beli jangka panjang mata uang fiat telah mendorong perdagangan devaluasi mata uang, serta hubungan tradisional antara emas dan imbal hasil obligasi kini menghadapi tantangan.

Forum diskusi yang bertajuk “Pola Jangka Panjang, Perdagangan Jangka Pendek, Menafsirkan Logika Devaluasi Mata Uang” ini dipandu oleh Kepala Strategi dan Riset Logam MKSPAMP, Nicky Shiels, di mana analis dan manajer dana menyatakan bahwa di tengah naiknya imbal hasil obligasi global, emas tetap menunjukkan ketangguhan, fenomena ini mencerminkan semakin besarnya kekhawatiran investor terhadap kondisi fiskal berbagai negara.

Tekanan Utang Global Sangat Berat, Disiplin Fiskal Masih Kurang

Vikram Dhawan, Kepala dan Manajer Dana Komoditas United Funds Jepang-India, menyatakan bahwa narasi devaluasi mata uang berakar dari beban utang global yang telah mencapai titik tidak berkelanjutan. Ia mengatakan: “Utang global terus bertambah triliunan dolar setiap tahunnya, ruang bagi pemerintah untuk bermanuver pun terbatas, sehingga mereka hanya dapat mengambil kebijakan represi finansial, yaitu mentoleransi inflasi yang lebih tinggi sambil berusaha menekan biaya pinjaman. Saya melihat utang fiskal terus naik, namun tidak ada tanda-tanda disiplin fiskal yang diterapkan.”

Shayne McGuire, Manajer Portofolio Texas Teachers Retirement System, mengatakan bahwa devaluasi mata uang bukanlah konsep baru. Pemerintah kuno mendepresiasi mata uang dengan mengurangi kandungan logam mulia dalam koin, sementara kini investor khawatir utang yang terus membengkak akhirnya akan melemahkan nilai mata uang. Ia berkata: “Seiring meningkatnya risiko utang, semakin banyak orang yang memperhatikan penyusutan daya beli mata uang.”

Sesuai pola sebelumnya, kenaikan imbal hasil global secara signifikan biasanya akan menekan harga emas, namun kali ini hubungan negatif antara keduanya tampak melemah. Bahkan ketika imbal hasil obligasi menembus 5%, harga emas tetap bertahan di atas dukungan 4000 dollar AS. Vikram Dhawan menyatakan, dalam jangka pendek emas dan imbal hasil obligasi masih cenderung negatif, tetapi dalam siklus satu hingga tiga tahun pasca pandemi, korelasinya jauh melemah, bahkan kadang bergerak searah. Ia mengatakan: “ ”

Perubahan Struktur Dana, Potensi Kenaikan Alokasi Institusi ke Emas

Dhawan meyakini, kenaikan imbal hasil lebih banyak mencerminkan meningkatnya premi jangka waktu, bukan sekadar persepsi ekonomi yang menguat atau ekspektasi pengetatan moneter. Struktur pembeli tradisional pada obligasi pemerintah sedang berubah, bank sentral dan dana pensiun yang sebelumnya tidak sensitif terhadap fluktuasi harga kini digantikan oleh investor swasta, di mana dana swasta menuntut kompensasi lebih tinggi untuk menanggung risiko durasi dan fiskal, dan hal ini dapat terus memisahkan relasi tradisional antara emas dan pasar obligasi.

McGuire menyatakan, kesulitan pasar obligasi dapat mendorong emas untuk lebih banyak dimasukkan dalam portofolio institusi. Selama ini, dana pensiun besar AS jarang memasukkan emas dalam alokasi strategis karena posisinya terlalu kecil untuk mempengaruhi hasil portofolio secara keseluruhan. Ia mengatakan: "Seiring semakin jelasnya permasalahan pasar obligasi, situasi ini akhirnya akan berubah. Emas mungkin tidak memberikan bunga, tetapi cukup banyak obligasi memberikan hasil negatif. Institusi besar saat ini belum menjadikan emas sebagai topik utama, inilah sebabnya saya optimis terhadap emas dalam jangka panjang."

Permintaan Asia Menopang, Investor Muda Lebih Memilih Aset Riil

Wei Yan, Manajer Portofolio Makro DymonAsia, menyatakan bahwa ketika sektor properti dan saham domestik melemah, investor negara besar Asia memiliki saluran terbatas untuk menjaga kekayaan, itulah sebabnya imbal hasil riil tinggi di Barat hanya menekan permintaan emas domestik dalam skala terbatas. Ia mengatakan: "Saat pasar terkoreksi, mereka terus membeli. Selama jam perdagangan Asia, harga emas biasanya performa lebih baik, ini menggambarkan adanya permintaan beli berkelanjutan dari negara Asia besar, sementara investor Barat kurang berminat membeli ketika imbal hasil tinggi."

Dhawan menambahkan bahwa perubahan preferensi generasi muda juga menjadi faktor positif untuk emas. Tekanan inflasi yang terus-menerus memang meningkatkan nilai nominal aset, tapi daya beli riil tetap tergerus, sehingga generasi muda lebih memilih aset riil untuk melindungi daya belinya. Ia mengatakan: "Bila ingin memiliki aset riil, emas secara sempurna memenuhi seluruh kebutuhan mereka."

Para pakar yang hadir dalam forum optimistis terhadap emas dalam jangka panjang, namun mengingatkan bahwa perdagangan devaluasi mata uang tidak akan membuat harga emas naik sepihak secara terus-menerus. Dhawan mengatakan, kenaikan harga emas membebani permintaan perhiasan tradisional, sehingga dalam jangka pendek harga emas kemungkinan akan tetap bergejolak. McGuire menunjukkan, selama masa pemerintahan dua partai di AS, defisit fiskal selalu bertambah dan tidak terlihat adanya perbaikan nyata dalam kebijakan fiskal. Ia mengatakan: "Tak peduli partai mana yang berkuasa, isu utang dan defisit yang jadi perhatian pasar tetap kurang mendapat tanggapan serius."

Penutup

Singkatnya, utang global yang tinggi telah mengubah logika penetapan harga emas, hubungan negatif tradisional emas dan imbal hasil obligasi kian kehilangan fungsinya, dan permintaan fisik Asia serta potensi peningkatan alokasi institusi menopang prospek positif emas dalam jangka panjang. Namun, dalam jangka pendek permintaan perhiasan melemah, sehingga harga emas besar kemungkinan tetap berfluktuasi dan sulit mengalami kenaikan sepihak yang berkelanjutan.


Grafik harian emas spot Sumber: Yihuitong

Zona Waktu Asia Timur 6 Oktober pukul 08:59, harga emas spot berada di 4147,71 USD/ons