Harga saham turun setengah namun Goldman Sachs tetap mempertahankan rekomendasi beli: CoreWeave (CRWV) memiliki pesanan senilai 100 billions dan menghadapi tantangan pendanaan senilai beberapa billions.

Menurut informasi yang diperoleh Golden Ten Data APP, sebagai produsen inti infrastruktur daya komputasi AI, CoreWeave (CRWV.US) memiliki pesanan senilai puluhan miliar dolar, bisnis berkembang pesat, tetapi tekanan belanja modal dan kekurangan pendanaan menjadi fokus utama perhatian pasar. Goldman Sachs merilis laporan penelitian mendalam pada 21 Oktober 2026, berdasarkan analisis kebutuhan dana perusahaan, mempertahankan rating beli, harga target 12 bulan sebesar 106 dolar AS, terdapat potensi kenaikan 71,5% dibanding harga saham 61,82 dolar AS pada hari pelaporan, sekaligus memperingatkan bahwa realisasi pendanaan menjadi risiko investasi utama.

Hingga Agustus 2026, cadangan pesanan CoreWeave mencapai 129 miliar dolar AS, sementara pada kuartal kedua 2026, total listrik yang benar-benar dioperasikan oleh perusahaan hanya 1,5GW, kapasitas listrik yang telah diamankan untuk pembangunan mencapai 4,2GW, yang berarti tugas ekspansi kapasitas di masa depan sangat berat.

Perusahaan ini menggunakan model pembiayaan pinjaman khusus DDTL yang dipadukan dengan entitas khusus SPV, belanja modal dapat dibiayai melalui utang hingga 80%, sisanya 20% wajib ditambah dari kas internal, dan 70% kontrak bisnis menyertakan pembayaran di muka dari pelanggan, dengan persentase pembayaran di muka berkisar antara 15% hingga 25% dari nilai total kontrak. Persentase pembayaran di muka merupakan variabel inti yang memengaruhi kekurangan dana.

Laporan penelitian menetapkan beberapa skenario untuk perhitungan kebutuhan dana. Untuk melayani pesanan senilai 129 miliar dolar AS, jika perangkat GPU digunakan selama 4,5 tahun tanpa pembayaran di muka dari pelanggan, perusahaan membutuhkan tambahan utang sebesar 37 miliar dolar AS dan kas internal sebesar 12 miliar dolar AS, dengan total kas yang dapat digunakan sebesar 10,4 miliar dolar AS, masih terdapat kekurangan dana sebesar 1,6 miliar dolar AS, kekurangan ini harus ditutup melalui pembayaran di muka pelanggan, kredit dari pemasok, dan arus kas operasional dari bisnis yang sudah berjalan.

Dalam skenario optimistis dengan pembayaran di muka pelanggan sebesar 20% dari nilai kontrak dan masa pakai GPU diperpanjang menjadi 6 tahun, kebutuhan tambahan utang paling sedikit dapat ditekan menjadi 19,5 miliar dolar AS. Jika seluruh kapasitas listrik 4,2GW berhasil dibangun, perusahaan dapat menangani pesanan sekitar 263 miliar dolar AS, hampir dua kali lipat pesanan saat ini, dan membutuhkan tambahan utang sekitar 38 miliar dolar AS.

Dari sisi keuangan, CoreWeave berada dalam tahap ekspansi cepat dengan pengeluaran besar. Diproyeksikan pendapatan tahun 2026-2028 masing-masing sebesar 12,96 miliar, 27,53 miliar, dan 47,54 miliar dolar AS. Meskipun pertumbuhan pendapatan tetap tinggi, perusahaan masih dalam kondisi merugi dan diperkirakan baru akan mencatatkan laba positif pada 2028, dengan laba per saham mencapai 3,36 dolar AS.

Karena beban belanja modal infrastruktur daya komputasi yang sangat besar, arus kas bebas dari tahun 2025-2028 tetap negatif, utang dalam neraca keuangan tumbuh dengan cepat, tingkat leverage tinggi, dan perusahaan bergantung pada pembiayaan eksternal untuk menjalankan bisnis. Dari sisi valuasi, seiring efek skala yang semakin terlihat, rasio EV/EBITDA akan turun dari 10,6 kali di tahun 2026 menjadi 4 kali di tahun 2028.

Dari sisi performa saham, hingga waktu laporan, harga saham CRWV selama 12 bulan terakhir turun lebih dari 50%, secara signifikan kalah dari indeks S&P 500. Logika harga target Goldman Sachs adalah memberikan valuasi 18 kali untuk standar EBITDA Q5-Q8 perusahaan. Laporan penelitian juga menegaskan beberapa risiko utama: kemampuan mendapat pendanaan besar secara lancar merupakan risiko terbesar; selain itu, terdapat risiko kapasitas pusat data yang dibangun tidak sesuai rencana, mismatch antara pesanan yang ditandatangani dengan inflasi biaya pembangunan, serta perubahan permintaan dan penawaran daya komputasi AI yang menyebabkan penurunan harga kontrak baru dan kontrak perpanjangan.