Peringkat tidak diturunkan! Moody’s tidak “menambah minyak ke api”, Prancis “selamat dari bahaya”

Prancis lolos sementara dari penurunan peringkat dalam tinjauan peringkat kredit yang sangat diawasi.

Pada hari Jumat, 23 Oktober, Moody's mengumumkan mempertahankan peringkat Prancis di Aa3, memberikan sedikit ruang bernapas bagi ekonomi terbesar kedua zona euro yang tengah dihimpit tekanan utang, kebuntuan politik, dan gejolak sosial.

Dalam pernyataannya, Moody's menyebutkan, struktur ekonomi Prancis yang beragam serta lembaga publik yang kuat menopang peringkat yang ada, namun tetap mempertahankan outlook negatif dengan alasan ketidakstabilan politik yang akan terus membatasi upaya konsolidasi fiskal.

Moody's mengatakan, pertahankan peringkat Aa3 didasarkan pada asumsi utama bahwa Prancis akhirnya akan meloloskan rencana pengurangan defisit anggaran, dan memperkirakan "biaya pendanaan dan ketegangan sosial akan mereda dalam beberapa bulan mendatang".

Sebelumnya, pasar sudah banyak memperhitungkan ekspektasi penurunan peringkat, dengan selisih obligasi Prancis dan Jerman bertenor 10 tahun sempat menyentuh 178 basis poin — level tertinggi sejak krisis utang Eropa, dan imbal hasil benchmark 10 tahun Prancis naik ke titik tertinggi sejak Juli 2002 di 5,14%.

Keputusan Moody's untuk mempertahankan peringkat ini mungkin memperlambat kenaikan biaya pinjaman lebih lanjut, namun para analis memperingatkan, mengingat risiko mendalam di tingkat fiskal dan politik belum teratasi, tekanan pasar sulit untuk benar-benar hilang.

Pertahankan peringkat kali ini membuat peringkat Moody's terhadap Prancis tetap satu tingkat di atas S&P dan Fitch.

S&P dan Fitch sama-sama telah menurunkan peringkat Prancis menjadi A+ pada 2025 dengan alasan fiskal publik yang memburuk dan ketidakstabilan politik.

Moody's sendiri juga menurunkan peringkat Prancis dari Aa2 menjadi Aa3 pada akhir 2024 dan sejak itu menetapkan outlook menjadi negatif. Dalam pernyataan kali ini, Moody's mengakui:

Pertumbuhan yang melambat dan defisit yang melebar membuat beban utang Prancis lebih tinggi dari perkiraan sebelumnya; kenaikan imbal hasil obligasi juga lebih cepat dari yang diperkirakan.

Sementara itu, gelombang besar aksi protes sosial juga disebut secara eksplisit, dengan Moody's menilai hal ini menjadi pembatas utama bagi konsolidasi fiskal.

Perlu dicatat, Moody's menegaskan bahwa kesimpulan kali ini bukan keputusan tindakan peringkat kredit formal, juga tidak menandai adanya sinyal apakah langkah peringkat akan segera diambil.

Kondisi fiskal Prancis saat ini sangat menonjol di antara negara zona euro.

Defisit anggaran tahun ini diperkirakan mencapai sekitar 5,4% dari PDB—jauh melewati batas maksimum Uni Eropa 3% dan rata-rata zona euro—sementara utang publik hampir mencapai 120% dari PDB. Dana Moneter Internasional memperkirakan pertumbuhan ekonomi Prancis tahun ini hanya 0,4%, jauh di bawah rata-rata zona euro sebesar 1,1%.

Struktur pendanaan utang juga memperbesar kerentanan pasar. Menurut data Uni Eropa, sekitar 55% dari obligasi pemerintah Prancis tahun lalu dipegang oleh investor asing, jauh lebih tinggi ketimbang Amerika Serikat (31%) dan Jepang (13%). Artinya, setiap goyangan keyakinan investor internasional bisa dengan cepat berimbas ke biaya pinjaman.

Pada saat yang sama, tekanan sosial semakin berat. Akhir pekan lalu, beberapa kota Prancis dilanda demonstrasi massal, lebih dari 500.000 orang memprotes biaya hidup yang tinggi, di beberapa wilayah situasi berubah menjadi kerusuhan, gedung publik dirusak, toko-toko dijarah. Pihak berwenang berupaya mencegah terulangnya pemandangan serupa akhir pekan ini.

Perdana Menteri Prancis Sébastien Lecornu telah mengajukan RUU fiskal 2027 yang bertujuan memangkas belanja secara signifikan dan meningkatkan penerimaan pajak guna menahan defisit di 5% dari PDB. Namun karena pemerintah tidak menguasai mayoritas di parlemen, prospek lolosnya RUU itu sangat tidak pasti.

Majelis Nasional Prancis pada Jumat telah menolak "bagian penerimaan" dalam RUU anggaran jaminan sosial 2027, sehingga draf asli kini diajukan ke Senat dan pekan depan majelis rendah akan kembali memperdebatkan RUU anggaran utama. Sementara itu, oposisi yang enggan berkompromi sebelum pemilu telah menghapus beberapa rencana pemotongan dan menambah pos belanja baru.

Moody's mengatakan, "proses anggaran 2027 bertepatan dengan gelombang protes sosial terbesar di Prancis selama bertahun-tahun," namun asumsi dasarnya adalah anggaran penurunan defisit "pada akhirnya akan lolos, mungkin dengan dekret pemerintah".

Menanggapi hal ini, Menteri Keuangan Prancis Roland Lescure menyatakan bahwa keputusan Moody's mempertahankan peringkat "mengakui ketahanan ekonomi negara kami serta kredibilitas proposal anggaran yang diajukan pemerintah".

Moody's menegaskan, Prancis perlu melanjutkan "upaya konsolidasi fiskal besar dan berkesinambungan" setelah pemilihan presiden April–Mei 2027 guna menempatkan fiskal publik ke jalur lebih stabil dan menahan utang publik yang diperkirakan melebihi 120% PDB saat itu.

Ketidakpastian politik menjadi risiko utama yang terus diawasi pasar.

Setelah pemilu dini 2024 menghasilkan parlemen yang terpaku, pemerintahan berturut-turut kesulitan meloloskan anggaran dan reformasi fiskal. Saat ini, dua calon utama yang memimpin survei —pemimpin sayap kanan Marine Le Pen dan pemimpin sayap kiri Jean-Luc Melenchon— keduanya mengusung kebijakan fiskal yang menimbulkan kekhawatiran bagi pasar terhadap arah kebijakan masa depan.

Kepala Strategi Pasar RBC BlueBay Asset Management, Mike Bell memperingatkan, jika Moody's, S&P, dan Fitch bersama-sama menurunkan peringkat Prancis ke BBB pasca pilpres—hanya satu tingkat di atas junk—institusi investasi yang punya batas minimal peringkat bisa saja terpaksa menjual obligasi Prancis secara masif, dan saat itulah "keadaan benar-benar jadi lebih buruk".

Titik krusial berikutnya adalah tinjauan peringkat S&P terhadap Prancis pada 27 November. Selain itu, lembaga pemeringkat Scope bulan ini sudah menurunkan peringkat Prancis, sementara Morningstar DBRS juga menurunkan outlook menjadi negatif—menunjukkan tekanan peringkat Prancis belum akan mereda dalam waktu dekat.