Scritto da: Zhang Yaqi
Fonte: Wallstreetcn
La continua chiusura del governo degli Stati Uniti sta mettendo la Federal Reserve in una posizione eccezionalmente difficile. Se i dati chiave su occupazione e inflazione continueranno a mancare prima della riunione di dicembre, i responsabili politici potrebbero essere costretti a prendere una decisione cruciale sui tassi d’interesse in un "vuoto informativo", aumentando notevolmente la possibilità che seguano ciecamente il percorso accomodante già stabilito e taglino i tassi.
Secondo quanto riportato da Trading Desk, in base a un report pubblicato da Bank of America il 28 ottobre, lo scenario in cui la Federal Reserve si troverà "al buio" durante la riunione di dicembre sta diventando sempre più realistico. Il report sottolinea che non solo non ci sono progressi verso la fine della chiusura del governo, ma anche se il governo dovesse riaprire, potrebbero volerci mesi prima che il flusso di dati torni alla normalità.
Questa mancanza di dati aggrava le divisioni già esistenti all’interno del FOMC. Un’ala accomodante, che potrebbe includere anche il presidente Powell, potrebbe insistere sul percorso di taglio dei tassi suggerito nel "dot plot" di settembre. Tuttavia, i membri più falchi del comitato probabilmente si opporranno a un terzo taglio dei tassi quest’anno in assenza di nuove prove di debolezza economica.
Per gli investitori, questa incertezza senza precedenti aumenta notevolmente il rischio della riunione di dicembre. La decisione finale di politica monetaria potrebbe non dipendere più dagli ultimi indicatori economici, ma piuttosto da un comitato diviso che dovrà bilanciare aspettative passate e nuovi rischi, il che potrebbe portare sia i falchi che le colombe a votare contro, aumentando l’incertezza per il mercato.
La mancanza di dati potrebbe aggravare le divisioni interne
L’analisi di Bank of America ritiene che la riunione del FOMC di settembre abbia già rivelato profonde divisioni tra i responsabili politici nella valutazione dei rischi di ribasso del mercato del lavoro. All’epoca, una debole maggioranza riteneva che questi rischi fossero sufficienti a sostenere almeno un taglio dei tassi di 75 punti base entro la fine dell’anno.
In assenza di nuovi dati, questo gruppo accomodante probabilmente spingerà per realizzare le aspettative del dot plot di settembre. Il report afferma che alcuni membri accomodanti potrebbero persino ritenere che una lunga chiusura del governo amplifichi di per sé i rischi di ribasso per l’attività economica, fornendo così un ulteriore motivo per sostenere un taglio dei tassi.
Tuttavia, le forze falco all’interno del comitato non possono essere ignorate. Il dot plot di settembre mostra che sette partecipanti al FOMC sostenevano solo un taglio dei tassi quest’anno. Bank of America ritiene che questo gruppo includa i membri Barr, Goolsbee, Musalem e Schmid. Sebbene non si preveda che si oppongano a un taglio dei tassi nella riunione di questa settimana, spingere per un terzo taglio a dicembre potrebbe essere "troppo", soprattutto se le richieste di sussidi di disoccupazione a livello statale rimangono stabili. Questo aumenta il rischio che almeno un voto contrario falco emerga nella riunione di dicembre; inoltre, anche il membro accomodante Miran potrebbe votare contro.
I tempi di ripristino dei dati determineranno il percorso della politica
La decisione finale della Federal Reserve a dicembre dipenderà fortemente da quando finirà la chiusura del governo e da quanto rapidamente i dati economici potranno essere recuperati. Bank of America ha elaborato diversi scenari a riguardo.
Scenario uno: ricevere un "vecchio" report sull’occupazione di settembre entro la fine di novembre. Se il governo riapre entro la fine di novembre, il mercato dovrebbe poter vedere il report sull’occupazione di settembre prima della riunione di dicembre. Secondo il report, dati deboli ridurrebbero il rischio di voti contrari falchi, ma anche dati forti difficilmente convincerebbero Powell a sospendere i tagli, poiché il report verrebbe considerato "vecchio".
Scenario due: ricevere i report sull’occupazione di settembre e ottobre all’inizio di novembre. Se la chiusura termina all’inizio di novembre, permettendo al Bureau of Labor Statistics (BLS) di pubblicare due report prima della riunione di dicembre, la situazione si complicherebbe ulteriormente. In questo caso, se il tasso di disoccupazione rimane stabile al 4,3% e i dati sull’attività economica da settembre a ottobre sono sufficientemente solidi, "sospendere i tagli" a dicembre diventerebbe un’opzione possibile.
Scenario tre: pieno recupero dei dati, con tre report sull’occupazione. Lo scenario ideale è che la chiusura finisca rapidamente e il BLS conduca contemporaneamente le indagini di ottobre e novembre, pubblicando così i report di settembre, ottobre e novembre prima della riunione di dicembre. In questo caso, Bank of America propone una regola empirica per la decisione: se il tasso di disoccupazione di novembre è pari o inferiore al 4,3%, la Federal Reserve manterrà i tassi invariati a dicembre; se il tasso è pari o superiore al 4,5% (in linea con le previsioni del SEP della Fed), allora procederà con un taglio. Se il tasso di disoccupazione si attesta al 4,4%, la decisione di dicembre sarà "molto combattuta" e dipenderà da un flusso di dati più ampio, inclusa l’inflazione.
