Il dipartimento dei derivati di Bank of America avverte: l'estrema volatilità del mercato è diventata la norma, l'indicatore di rischio della bolla dell'IA si avvicina ai livelli estremi dell'era di Internet
Durante la stagione dei report finanziari della scorsa settimana, i sei titoli delle "Sette Grandi della tecnologia" hanno registrato una volatilità reale significativamente superiore alle aspettative del mercato delle opzioni, segnando la prima volta nell’era di ChatGPT. Il team di derivati di Bank of America ha avvertito che la bolla dell’IA continua ad accumularsi e che la volatilità del mercato si sta avvicinando ai massimi storici raggiunti durante la bolla di internet del 2000. L’incertezza macroeconomica continua ad aumentare e l’attuale contesto caotico offre un forte sostegno alla volatilità.
Il team dei derivati di Bank of America ha sottolineato nel suo ultimo rapporto che, con il continuo accumulo della bolla AI, la volatilità del mercato e l’incertezza stanno aumentando simultaneamente sia a livello macro che micro, con diversi indicatori chiave che sono vicini o prossimi ai massimi storici registrati durante lo scoppio della bolla internet nel 2000.
Questa settimana, Benjamin Bowler, responsabile del team dei derivati di Bank of America, nel rapporto intitolato "La perdita di controllo del mercato è una caratteristica, non un difetto", ha evidenziato che, durante la stagione delle trimestrali della scorsa settimana, i titoli dei “sette giganti tecnologici” che hanno tutti pubblicato i risultati come previsto hanno mostrato volatilità effettiva dei prezzi nettamente superiore alle aspettative implicite nei mercati delle opzioni; questo fenomeno non si era ancora verificato nell’era di ChatGPT.
Allo stesso tempo, la conferenza stampa della Federal Reserve della scorsa settimana non è riuscita a rassicurare il mercato, portando a un drastico ricalcolo dei rendimenti sul lungo termine dei Treasury statunitensi e a rinnovate preoccupazioni sulla credibilità anti-inflazione della Fed; l’intervento sullo yen prima del weekend ha ulteriormente aumentato la volatilità generale dei mercati.
Bowler avverte che l’incertezza macroeconomica continua a crescere e che l’attuale contesto di caos fornisce un forte sostegno alla volatilità. In questo scenario, il team dei derivati di Bank of America ha implementato sia esposizioni rialziste sull’AI sia strategie difensive di copertura, individuando come trade preferito la costruzione di uno spread ribassista su S&P 500 in scadenza dicembre 2026.
Aumenta la fragilità delle azioni tecnologiche, dispersione ai massimi storici
La stagione delle trimestrali della scorsa settimana ha rappresentato una sintesi concentrata della volatilità di mercato. Le variazioni di prezzo guidate dagli eventi per i sei titoli dei “sette giganti tecnologici” che hanno pubblicato i risultati hanno tutte superato di gran lunga la valutazione del mercato delle opzioni; Bank of America segnala che questo non si era mai visto dall’avvento di ChatGPT, suggerendo che il mercato sottostima sistematicamente il rischio di volatilità delle big tech.
Gli eventi di fragilità sulle singole azioni hanno già raggiunto nuovi massimi storici nel 2025, mentre la frequenza per il 2026 è attualmente in linea con il 2025; i calcoli di Bowler mostrano che il numero di eventi di fragilità nei titoli tecnologici dell’S&P 500 segue una traiettoria che potrebbe eguagliare il record dell’anno precedente.
Degno di nota è soprattutto il trend di dispersione nei rendimenti azionari. Nella struttura di mercato attuale, caratterizzata da bassa correlazione e rapida rotazione settoriale, anche all’interno del settore tecnologico la differenziazione delle performance tra titoli si sta ampliando.
Il 30 luglio, la dispersione dei rendimenti giornalieri dei titoli tecnologici dell’S&P 500 si è avvicinata al massimo storico. In quella giornata, l'impatto della riduzione della leva attraverso la "Situational Awareness" ha coinciso con le pubblicazioni dei risultati dei big tech, spingendo questo valore agli estremi.
A livello macroeconomico, le turbolenze sono risuonate in modo simultaneo la scorsa settimana. La conferenza stampa della Federal Reserve non ha offerto sufficiente certezza sulle politiche, alimentando una rapida rivalutazione dei tassi di interesse a lungo termine e rinnovate preoccupazioni sulla credibilità anti-inflazione. L'intervento sullo yen prima del weekend ha ulteriormente aumentato la volatilità, inasprendo il già fragile sentiment di mercato.
Bowler usa toni espliciti nel rapporto: L’incertezza macro sembra destinata solo a crescere e l’attuale contesto di confusione fornisce un fortissimo sostegno persistente alla volatilità.
Quanto al possibile epilogo della bolla AI, Bowler ammette che nessuno può prevederlo. L’esperienza storica mostra che le bolle in fase di espansione possono resistere a lungo a venti contrari come il rialzo dei tassi, ma frequenti cadute di breve periodo e rotazioni settoriali sono eventi comuni durante tale fase.
Indicatori di rischio di bolla: l’era AI replica la traiettoria della bolla internet
I dati di Bank of America mostrano che il grado di dispersione delle performance tra i componenti dell’S&P 500 sta raggiungendo livelli vicini ai massimi toccati durante la bolla internet.
Bank of America aveva già avvertito che, con la crescita della bolla AI, è probabile che la dispersione tra i titoli S&P 500 superi quella della bolla internet. Oggi, i giganti tecnologici hanno capitalizzazioni molto più elevate e una maggiore volatilità, con un’influenza sull’indice che supera di gran lunga quella del passato.
Bowler sottolinea che l’uso della ‘dispersione tra prezzo delle azioni e volatilità’ per valutare l’evoluzione delle bolle si è rivelato vincente in oltre due anni di mercato, riconfermando il valore dello schema analitico adottato da Bank of America.
Nell’attuale ondata AI, Bank of America ricorre al suo Bubble Risk Indicator (BRI) per valutare il grado di compressione dei vari settori. I risultati mostrano che il valore di rischio BRI per il settore sanitario USA è ora il più alto tra tutti i segmenti dell’S&P 500 e ha raggiunto il massimo dal settembre 2020, segnalando un rischio di correzione/inversione estremamente elevato a breve termine.
Strategia di Bank of America: posizionamento bilaterale, copertura e rialzo insieme
Sulla base delle valutazioni sopra esposte, il team dei derivati di Bank of America adotta una strategia bilaterale.
Nel medio-lungo termine, il team favorisce la costruzione di spread rialzisti su ETF Nasdaq 100 o ETF semiconduttori, come esposizioni AI dal rischio limitato per cogliere le prossime fasi di crescita del trading AI.
Nel breve termine, il team dei derivati di Bank of America sta procedendo su due fronti:
- Da un lato, al fine di proteggersi dal continuo impatto della rotazione verso i titoli value, il team segue la strategia principale e punta sul sovraperformance degli indici S&P 500 equally weighted rispetto a quelli capital-weighted;
- Dall’altro lato, vista la sopravalutazione del BRI del settore sanitario e il rischio di rotazione, il team preferisce costruire Call Spread a breve termine sugli ETF sanitari. Viene sottolineato che l’attuale storica piattezza della Call Skew rappresenta un’opportunità di ingresso a basso costo ideale.
Quanto al possibile rischio di coda principale, ossia il calo delle tech che trascina verso il basso l’indice azionario americano, Bowler propende per strutture di “graduale discesa”, tra cui spread ribassisti sull’S&P 500 e opzioni Knock-Out ribassiste (PDO), giustificando che nell’attuale ambiente a bassa correlazione il mercato tende a ruotare piuttosto che a subire vendite indiscriminate, fenomeno particolarmente evidente sull’S&P 500.
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