Dopo che una singola azione di SK Hynix ha causato la liquidazione di 60 milioni di dollari, Nextrade coreana ha sospeso d'urgenza l'inserimento di ordini a prezzo limite estremo nel pre-mercato.
L'incidente del crollo improvviso di SK hynix ha spinto Nextrade a rafforzare le regole di trading.
Secondo quanto riportato dalla piattaforma finanziaria intelligente Zhitong Finance APP, la piattaforma di trading alternativa sudcoreana Nextrade ha annunciato venerdì (7 agosto) che a partire dal 12 agosto vieterà temporaneamente l'inserimento di ordini al prezzo limite massimo di variazione del 30% sul prezzo del giorno durante la sessione pre-market, al fine di prevenire distorsioni gravi dei prezzi causate da errori di operazione (“fat finger”). Questa misura urgente è una risposta diretta agli ultimi due episodi di “flash crash di 11 azioni” di SK Hynix (SKHY.US) durante il pre-market, dove anche piccolissimi volumi di scambio, come 11 o addirittura 1 singola azione, hanno innescato il limite giornaliero di ribasso del 30%, portando alla liquidazione forzata di posizioni long sul mercato delle criptovalute per circa 60 milioni di dollari.
Due “operazioni fantasma”: Come 11 o 1 azione abbattono il limite di ribasso del 30%?
Prima volta: 28 luglio, 1 azione scatena liquidazioni a catena per 83 miliardi di won
Il 28 luglio, dopo l’apertura del pre-market su Nextrade, 1 sola azione SK Hynix è stata scambiata a un prezzo circa il 29% inferiore rispetto alla chiusura precedente, innescando immediatamente il limite di ribasso. Questo prezzo anomalo è stato subito adottato dalla piattaforma di derivati sulle criptovalute estera Hyperliquid come prezzo di riferimento per il contratto perpetuo su SK Hynix, causando la liquidazione forzata di circa 83 miliardi di won (circa 60 milioni di dollari) di posizioni long in soli due minuti. Secondo la piattaforma blockchain Allium, l'evento ha interessato circa 960 conti. TradeXYZ, progettista del contratto, ha affermato successivamente che coprirà integralmente le perdite della liquidazione, chiarendo però che si tratta di una “misura una tantum”.
Seconda volta: 6 agosto, 11 azioni replicano il crollo
Alle ore 8:00 del 6 agosto, nel pre-market su Nextrade, 11 azioni SK Hynix sono state scambiate a 1.168.000 won per azione, registrando una flessione del 30% rispetto al prezzo di chiusura del giorno precedente, toccando di nuovo il limite di ribasso. È stato quindi attivato il meccanismo di interruzione della volatilità (VI) e la negoziazione è passata alla modalità asta di due minuti. Alla ripresa, il ribasso si è velocemente ridotto al 3-4%, e al termine della sessione pre-market la perdita era limitata a circa il 2%. Durante la sessione regolare della borsa coreana, il titolo ha segnato un calo massimo del 9,8% nella mattinata.
Secondo i dati della società di analisi cripto Allium, il secondo flash crash su Hyperliquid ha innescato liquidazioni per circa 230.000 dollari. Elton Shehdula, direttore della ricerca di Allium, ha spiegato: “Le precedenti liquidazioni hanno già tolto gran parte della leva finanziaria”.
Analisi del meccanismo: perché “anche una singola azione può muovere il mercato”?
La radice dei due flash crash risiede nella particolare struttura delle negoziazioni pre-market di Nextrade. Lanciata a marzo 2025, Nextrade è la prima Alternative Trading System (ATS) in Corea, offrendo 12 ore di trading dalle 8:00 alle 20:00, suddivise in tre fasce: pre-market (8:00-8:50), ordinaria (9:00-15:20) e post-market (15:30-20:00). Durante il pre-market utilizza il sistema a contrattazione continua—gli ordini vengono eseguiti immediatamente appena si incontrano domanda e offerta, a differenza delle normali sessioni che si basano sull’asta.
All'inizio della sessione partecipano pochissimi operatori e la liquidità è estremamente ridotta: in situazioni limite basta una sola transazione a determinare il “prezzo di mercato” di quel momento. Nextrade ammette che, diversamente dalle principali piattaforme, “la funzione di price discovery (determina prezzi di apertura/chiusura) è fondamentale, mentre le alternative privilegiano l’esecuzione dell’ordine”.
Il “flash crash” ha messo in luce le lacune fondamentali del design di mercato Nextrade. A differenza delle principali borse (come KRX), Nextrade utilizza nelle sessioni pre-market la contrattazione continua invece dell’asta, e si basa su un’unica fonte di prezzo. In una fascia di mercato poco liquida, basta una piccolissima vendita per concludere un affare al prezzo minimo, fissando istantaneamente il prezzo di riferimento per tutto il mercato.
Nella stessa sessione, anche Samsung Electro-Mechanics e Alteogen hanno toccato il prezzo massimo d'apertura pre-market su Nextrade grazie a una sola azione scambiata—stesso meccanismo, verso opposto. Fonti del settore dei titoli coreani hanno già lanciato l'allarme sul rischio che parti influenti possano deliberatamente sfruttare i prezzi d’apertura pre-market per innescare liquidazioni forzate nei contratti perpetui.
Nextrade si giustifica: “Diversamente dalle borse principali, qui si enfatizza l’esecuzione degli scambi”. Tuttavia, la linea tra “enfatizzare l’esecuzione” e “rinunciare alla price discovery” oggi è emersa in modo netto proprio con i due flash crash su SK Hynix—quando una transazione inferiore a 10.000 dollari può dominare il trend, la funzione di scoperta del prezzo su questo mercato è ormai compromessa.
Ancor più preoccupante è che questa distorsione di prezzo ha già impattato oltre il mercato azionario coreano. Il crash del 28 luglio citato nei contratti perpetui di Hyperliquid operati da Trade.xyz ha provocato la liquidazione forzata di quasi 60 milioni di dollari su 960 conti in due minuti. Nel crash del 6 agosto, le liquidazioni si sono fermate a circa 230.000 dollari, dato che la leva era già stata rimossa dagli eventi precedenti, ma l’avvertimento di Shehdula è chiaro: “Nextrade ha ampliato l’accesso e la concorrenza, ma ha anche introdotto nuovi rischi strutturali nel mercato. Ora le conseguenze travalicano le azioni coreane, visto che quei prezzi possono determinare i valori dei derivati esteri, che a loro volta seguono regole diverse e potrebbero non annullare le perdite dovute ai prezzi errati”.
La risposta di Nextrade: doppia strategia tra divieto temporaneo e meccanismo permanente
A fronte delle ripetute anomalie, Nextrade ha adottato un approccio in due fasi, “temporaneo+permanente”:
Misura temporanea (dal 12 agosto): Divieto di immissione di ordini al prezzo limite massimo (+/-30%) durante il pre-market. La misura riguarda solo la fascia pre-market e durerà fino al 14 settembre.
Meccanismo permanente (dal 14 settembre): Introduzione ufficiale del meccanismo statico di interruzione della volatilità (Static Volatility Interruption, SVI). Se il prezzo dichiarato diverge del 10% o più dal prezzo di chiusura/di riferimento del giorno precedente, il sistema non esegue subito l’ordine, ma commuta automaticamente alla modalità asta di due minuti, durante la quale raccoglie ordini, calcola il prezzo di equilibrio e poi riprende le negoziazioni. Tale procedura mira a garantire un “periodo di raffreddamento forzato” al mercato, evitando che singoli ordini estremi fissino subito il prezzo di mercato.
La risonanza tra pressioni di mercato ed errori sistemici
Il flash crash pre-market su SK Hynix non è stato un caso isolato, ma si inserisce nel quadro generale delle pressioni sul mercato sudcoreano. Il 6 agosto SK Hynix ha chiuso in calo del 10% nella sessione ordinaria sulla borsa coreana, mentre il KOSPI ha perso circa il 5%. Debolezza del settore semiconduttori, dubbi sulla sostenibilità della spesa AI e timori sul ciclo dei chip di memoria hanno già messo il mercato sotto tensione.
Nel suo report ai clienti, lo strategist di Société Générale Manish Kabra sottolinea che il “più grande processo di deleveraging in Corea è quasi concluso”, ma i problemi strutturali di Nextrade amplificano l’ansia nei momenti di massima scarsità di liquidità. Come osserva un analista, il punto chiave non è che “SK Hynix abbia perso effettivamente il 30% in un attimo”, ma che una singola e isolata operazione su una borsa secondaria poco liquida possa trasmettere un segnale forte ai mercati principali con molto maggior volume altrove.
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