Il panico per l'AI si attenua, i giganti della tecnologia rimbalzano con forza: è il ritorno dei re o solo un fuoco di paglia?

Secondo quanto riportato da APP di Finanza Zhitong, Microsoft (MSFT.US) ha registrato un calo fino al 19% nel corso dell'anno, ma ora il prezzo dell'azione è tornato positivo; Amazon (AMZN.US) è cresciuta del 18% da inizio anno. I massicci investimenti di capitale nella corsa all'AI sono solo un “brucia soldi” oppure una “semina” di valore a lungo termine? Il mercato ha fornito una risposta temporanea in sole due settimane.

In appena due settimane, il sentimento di mercato è passato in modo spettacolare dal “crollo della bolla AI” al “ritorno dei re dei titoli tecnologici”.

Microsoft ha pubblicato i risultati il 29 luglio dopo la chiusura del mercato USA, e il giorno successivo il titolo è salito del 16%. Amazon ha pubblicato i suoi dati il 30 luglio, e nel giorno di trading seguente è cresciuta del 15%. Nei sei giorni di contrattazioni dal 29 luglio, il titolo Microsoft è salito complessivamente del 28%, quello di Amazon del 20%, facendo così aumentare la capitalizzazione di mercato complessiva delle due società di 1.300 miliardi di dollari.

Prima della pubblicazione del bilancio, il titolo Microsoft aveva perso complessivamente il 19% nell’anno, rappresentando il maggior freno all’andamento dell’indice S&P 500; dopo la pubblicazione dei dati, il saldo annuale di Microsoft è tornato in positivo al 3,4%. L’indice S&P 500 ha raggiunto recentemente nuovi massimi storici, con Microsoft quale motore centrale della crescita.

Amazon, nella maggior parte dell’anno, aveva sottoperformato il mercato, ma ora con un guadagno del 18% da inizio anno, è diventata il quinto maggior titolo a trainare l’indice verso l’alto.

“Il mercato è davvero impazzito,” ha commentato Arup Datta, gestore di portafoglio presso Mackenzie Investments e azionista delle due società. “Il sentimento oscilla in modo estremo, la rotazione settoriale avviene con una velocità impressionante, a volte si assiste addirittura a reazioni eccessive.”

Il Nasdaq 100 segna rialzi per quattro giorni consecutivi, diventando uno degli andamenti più volatili della storia

Il cloud come sostegno: la spesa AI record ora ha una “giustificazione”

Il catalizzatore principale dell’inversione di sentimento è stato rappresentato dagli ultimi risultati presentati da Microsoft e Amazon.

Nel quarto trimestre fiscale, i ricavi della divisione cloud Azure di Microsoft sono cresciuti del 43% su base annua, segnando il ritmo più rapido dall’inizio del 2022; i ricavi da cloud AWS di Amazon nel secondo trimestre sono aumentati del 37% su base annua, con il quinto trimestre consecutivo di crescita accelerata. Queste brillanti performance hanno spinto gli investitori a riconsiderare le ingenti spese in capitale per l’AI da parte dei giganti tech.

Tom Plumb, presidente e gestore di fondi presso Plumb Capital Management, ha dichiarato: “Il mercato sta progressivamente raggiungendo un consenso sulla logica degli investimenti delle principali tech company. Per la prima volta da anni, Microsoft e Google stanno pericolosamente operando con flussi di cassa negativi a causa dei massicci investimenti nell’AI, ma gli utili attesi dal cloud bastano ora a coprire i costi a breve termine di tali investimenti.” Plumb detiene una posizione di lungo termine su Microsoft, Amazon e la casa madre di Google, Alphabet (GOOGL.US).

L’ambivalenza del mercato sulla spesa in conto capitale si riflette propriamente su Alphabet. Nella trimestrale pubblicata due settimane fa, i risultati del cloud erano eccellenti, ma le alte spese in capitale e la contrazione del free cash flow hanno offuscato il quadro, portando il titolo a perdere il 7,1% il giorno seguente ai dati, salvo poi rimbalzare ai massimi da giugno. Questa settimana, la notizia delle dimissioni di vari senior nell’AI ha suscitato timori relativi a una possibile fuga di talenti compromettendo così la ricerca e lo sviluppo, con nuovo indebolimento del titolo Alphabet. Tuttavia, da inizio anno, la performance rimane superiore al 14%.

Triplice risonanza per il rimbalzo: revisione delle valutazioni, deleveraging, e miglioramento macro

Il presente rimbalzo dei titoli tech non è frutto di un solo fattore positivo, ma deriva dall’effetto combinato di vari elementi.

Primo, le valutazioni erano scese notevolmente nei mesi precedenti, mettendo in evidenza un rapporto prezzo/qualità attraente. Prima della pubblicazione degli utili, il rapporto prezzo/utili atteso per i prossimi 12 mesi di Microsoft e Amazon era sotto quota 20, allineato cioè con quello dell’S&P 500. Negli ultimi cinque anni, la media per Microsoft era di 28 volte, per Amazon di 34. Persino dopo il rimbalzo, il price/earnings dell’indice Nasdaq 100 si ferma a 22 volte.

“Per un settore ad alta crescita, questa rappresenta una valutazione relativamente bassa,” ha commentato Ed Yardeni, presidente e chief investment strategist di Yardeni Research, aggiungendo che vede maggiori potenzialità di crescita nei tech stock.

Un altro dato positivo emerge dagli intermediari di Goldman Sachs: gli investitori hanno ancora una bassa esposizione aggregata verso i “Magnifici Sette” (Microsoft, Amazon, Alphabet, Apple, Meta Platforms, Nvidia e Tesla). Ciò implica che il margine di acquisto rimane ampio.

Secondo, la liquidazione forzata dei fondi a leva ha permesso di assorbire buona parte delle pressioni negative. In precedenza, il fondo Situational Awareness guidato da Leopold Aschenbrenner è stato costretto a vendere posizioni legate all’AI, incrementando la pressione ribassista. Il Nasdaq 100 è sceso dell’11% dal picco di giugno fino al 29 luglio, creando lo spazio per un successivo rialzo.

Il forte rimbalzo dei big tech spinge il Nasdaq 100 a salire per quattro sedute consecutive

Michael O’Rourke, chief market strategist di Jonestrading, ha commentato: “Il caso del Situational Awareness fund è chiaramente solo un evento di liquidazione di breve termine. Un altro catalizzatore chiave sono stati gli utili di Microsoft e Amazon - la cosa fondamentale è che la crescita dei ricavi cloud si è dimostrata in linea con le aspettative.”

Terzo, il rischio macroeconomico si è temporaneamente attenuato. In precedenza, l’ottimismo per la riapertura dello Stretto di Hormuz aveva portato il petrolio a scendere. Tuttavia, giovedì l’Iran ha annunciato un accordo di principio con l’Oman per la riapertura dello stretto, ma senza consentire il passaggio delle navi americane e israeliane: il petrolio è così rimbalzato, esercitando nuova pressione sull’S&P 500, benché il sentiment generale sia ormai decisamente migliorato.

Sotto la festa, pericoli nascosti

Tuttavia, non tutti si sentono rassicurati da questo rimbalzo.

O’Rourke è diretto: “Questa non è un’azione da mercato sano, assomiglia più a un rimbalzo da mercato orso, con tutto il rialzo concentrato in pochi giorni. Osservando i volumi di scambio, non vedo fiumi di istituzionali riversarsi sui grandi titoli a mega-capitalizzazione. A guidare sono soprattutto i fondi quantitativi, gli ETF passivi e la speculazione tramite opzioni. Anche i piccoli trader stanno mostrando la solita dinamica da ‘gregge’.”

Ha anche sottolineato che i motivi fondamentali per cui i tech erano stati messi sotto pressione - le altissime spese in conto capitale e lo stress sui flussi di cassa - non sono affatto scomparsi. “L’unica differenza è che la parte dei ricavi dal cloud ha fornito una qualche giustificazione a tali spese.”

Nel breve termine, la crescita delle divisioni cloud delle big tech offre un supporto oggettivo agli investimenti in AI, ma resta da vedere se il mercato potrà passare da “una crescita concentrata in pochi giorni” a “una crescita costante e duratura” - cosa che necessita ancora diverse trimestrali di conferma.

Il percorso di “autodimostrazione” dei titani tecnologici, è appena iniziato.