Il CPI della prossima settimana sarà la chiave decisiva! Waller della Federal Reserve: "L'inflazione mostra già segni di rallentamento, ma se i dati rimbalzeranno, sosterrò un aumento dei tassi d'interesse."
Waller avverte che i dati CPI di agosto saranno cruciali per la sua decisione di voto a settembre, e che, in caso di un'inflazione più alta del previsto, prenderà in considerazione un sostegno all'aumento dei tassi. Attualmente le politiche sono "leggermente" restrittive e un piccolo rimbalzo potrebbe già far cambiare la posizione verso una linea più restrittiva. Dopo il discorso, le aspettative di rialzo dei tassi a settembre sono leggermente diminuite (circa 13 punti base), i Treasury americani si sono rafforzati e il dollaro ha subito pressioni al ribasso. All'interno della Federal Reserve iniziano a emergere divergenze sulle strategie dei tassi d'interesse e di comunicazione; il mercato ora è particolarmente focalizzato sui dati CPI dell'11 settembre.
Il membro del Consiglio della Federal Reserve, Waller, ha avvertito che i dati sull’inflazione di agosto, che saranno pubblicati la prossima settimana, influenzeranno in larga misura la sua posizione di voto nella prossima riunione sulle politiche — se i dati saranno superiori alle attese, considererà di sostenere un aumento dei tassi.
Waller, intervenendo giovedì a un evento organizzato da Reuters, ha dichiarato: "Se i dati sull’inflazione saranno superiori alle attese, prenderò in considerazione l’ipotesi di sostenere un aumento dei tassi", aggiungendo che anche una "lieve accelerazione" dell’inflazione potrebbe indurlo a sostenere una posizione di politica monetaria più restrittiva. Allo stesso tempo, ha affermato che i dati recenti mostrano che l’inflazione "finalmente mostra alcuni segni di raffreddamento", ma che resta comunque chiaramente superiore all’obiettivo del 2% della Federal Reserve.
Queste dichiarazioni hanno fatto salire i futures sui Treasury, hanno portato a un maggiore irripidimento della curva dei rendimenti e l’indice del dollaro è sceso ai minimi giornalieri. Al momento, i futures sui Fed Funds implicano una probabilità di oltre il 60% di un aumento dei tassi a settembre, ma dopo le parole di Waller, il pricing di un irrigidimento delle politiche per settembre è sceso leggermente da 16 a circa 13 punti base, mentre il totale previsto degli aumenti entro fine anno è diminuito da 38 a circa 34 punti base.
Tutto dipende dai dati CPI dell’11 settembre
Waller ha indicato chiaramente il Consumer Price Index (CPI) di agosto, che sarà pubblicato venerdì prossimo (11 settembre), come elemento chiave per le decisioni. Ha affermato che, se i dati mostreranno progressi costanti verso l’obiettivo del 2%, sarà disposto a sostenere una pausa; ma se questi progressi si invertiranno, "un piccolo aggiustamento della politica potrebbe aiutare a garantire che l’inflazione torni su una traiettoria discendente".
Attualmente, la Federal Reserve ha mantenuto invariato il tasso d’interesse per cinque riunioni consecutive e i funzionari si riuniranno nuovamente a Washington dal 15 al 16 settembre per discutere sulla politica monetaria. Secondo Waller, attualmente il tasso politico impone "lievi restrizioni" all’economia, il che significa che anche una moderata ripresa dell’inflazione potrebbe far venir meno la sua inclinazione a mantenere i tassi fermi.
Divisioni interne evidenti, dichiarazioni differenti da più funzionari
Prima dell’intervento di Waller, all’interno della Federal Reserve le opinioni erano già visibilmente divise. Nella riunione di luglio, tre membri votanti del Federal Open Market Committee (FOMC) hanno sostenuto un rialzo di 25 punti base, evidenziando la forza delle posizioni più hawkish.
Il presidente della Federal Reserve, Walsh, la scorsa settimana al simposio economico annuale di Jackson Hole, ha dichiarato che non è ancora chiaro se le condizioni finanziarie complessive siano effettivamente restrittive e che, se i funzionari non avranno fiducia nell’andamento dell’inflazione, "il lavoro non è finito". Il consigliere Michael Barr ha inoltre avvertito martedì che, dopo oltre cinque anni di inflazione persistentemente superiore agli obiettivi, il rischio che si radichi una forte pressione sui prezzi è significativo e che la banca centrale dovrebbe essere pronta a un rialzo questo mese.
Al contrario, le dichiarazioni del presidente della Federal Reserve di New York, John Williams, sono state più moderate: ha rilevato che, con il venir meno degli shock sui dazi, ci sono fattori che dimostrano che l’inflazione continua a raffreddarsi, e che gli aumenti dei prezzi dell’energia non si sono ancora diffusi agli altri servizi.
Disaccordo sulle strategie di comunicazione tra Waller e Walsh
Nel suo discorso, Waller ha anche chiarito la sua posizione sulla comunicazione della banca centrale con l’esterno, in netto contrasto con lo stile di Walsh. Ha osservato che una comunicazione efficace sulla politica monetaria dovrebbe concentrarsi su tre obiettivi: la posizione attuale della politica, le prospettive sulla politica stessa e le indicazioni forward-looking in situazioni specifiche.
Walsh si era già impegnato a riformare le modalità di comunicazione della banca centrale, tra cui la cancellazione delle forward guidance e la riduzione del numero di discorsi e dichiarazioni ufficiali. Questa strategia, a luglio, è stata criticata dagli investitori obbligazionari che hanno ritenuto che Walsh non abbia fornito sufficienti informazioni sulle prospettive economiche.
Waller su questo punto ha espresso riserve. Ha affermato di riconoscere che la forward guidance non è sempre necessaria, "ma quando è davvero richiesta, credo che dovrebbe essere usata". Ha sottolineato che trasmettere chiaramente la direzione delle politiche a imprese e famiglie aiuta a fornire al pubblico aspettative più precise.
Reazione dei mercati: titoli di Stato in rialzo, il dollaro sotto pressione
Dopo il discorso di Waller, i mercati hanno reagito rapidamente. I futures sui titoli di Stato sono saliti ai massimi della giornata, i rendimenti sui titoli a 2 e 10 anni sono generalmente scesi di 2-3 punti base, la parte anteriore e mediana della curva dei rendimenti ha registrato le performance più solide, sia il differenziale 2y/10y che quello 5y/30y si sono allargati di oltre 1 punto base, segnando i nuovi massimi della giornata. L’indice del dollaro (BBDXY) è sceso di circa lo 0,5% mentre lo yen è salito di molto, con un incremento intraday che ha raggiunto il 2%.
Attualmente l’attenzione dei mercati è fortemente rivolta a due dati in arrivo: il rapporto sull’occupazione di venerdì e il CPI dell’11 settembre. Waller ha affermato di aspettarsi che i dati sull’occupazione confermeranno che il mercato del lavoro è in una "condizione soddisfacente". Fino alla pubblicazione dei dati sull’inflazione, la direzione delle politiche per settembre resta soggetta a forte incertezza.
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