L'andamento dei tassi di interesse tra Europa e Stati Uniti potrebbe divergere! Castle Securities: l'impatto energetico e i tassi elevati potrebbero accentuare la pressione al ribasso sull'economia europea

Secondo quanto riportato da Zhitong Finance News (智通财经APP), Citadel Securities ritiene che lo shock dei prezzi energetici e l'inasprimento della politica monetaria da parte della BCE, pur avendo spinto i rendimenti delle obbligazioni europee a salire costantemente, potrebbero alla fine rappresentare fattori che ne limitano ulteriori rialzi. Il motivo è che l'elevato costo dell'energia e i tassi d'interesse elevati eserciteranno una maggiore pressione sulla crescita economica europea e, man mano che gli investitori si concentrano sempre più sui rischi di rallentamento economico o addirittura stagflazione, lo spazio per un ulteriore forte aumento dei tassi in Europa potrebbe essere limitato.

La scorsa settimana, in concomitanza con le vendite sui mercati obbligazionari mondiali, i titoli obbligazionari europei e britannici hanno subito l'impatto più evidente. La BCE ha nuovamente alzato i tassi citando l’aumentato rischio d’inflazione, alimentando le aspettative di ulteriori strette di politica monetaria. Allo stesso tempo, a causa della forte dipendenza dell’Europa dalle importazioni energetiche, l'aumento dei prezzi dell’energia scatenato dalla guerra in Iran ha portato gli investitori a scommettere su un altro rialzo dei tassi da parte della BCE per frenare l’inflazione.

Tuttavia, secondo Nohshad Shah, responsabile vendite per prodotti a reddito fisso di Citadel Securities per Europa, Medio Oriente e Africa, il mercato potrebbe sottovalutare l’impatto negativo che gli shock energetici e la stretta monetaria avranno sulla crescita dell’economia europea, e questa pressione finirebbe per limitare la crescita dei tassi.

Shah ha dichiarato: "Man mano che le conseguenze della stretta monetaria e degli shock energetici sulla crescita economica diventano sempre più centrali nell’attenzione degli investitori, dubito che i tassi forward a medio termine sulla curva europea possano continuare a salire".

Capacità di tenuta differenziata tra economie europea e statunitense: i Treasury USA potrebbero avere uno spazio di crescita maggiore

Rispetto all’Europa, Citadel Securities ritiene che l’economia USA abbia una maggiore capacità di sostenere alti prezzi dell’energia e tassi elevati, e che quindi ci sia ancora margine per un ulteriore aumento dei tassi USA.

Sebbene il rincaro dei costi energetici e le preoccupazioni per l’inflazione abbiano anch’essi spinto al rialzo i rendimenti dei Treasury, gli Stati Uniti hanno un'ampia industria petrolifera e del gas, risultando meno sensibili rispetto all’Europa agli aumenti dei prezzi delle importazioni energetiche. Allo stesso tempo, la costante ondata d’investimenti nell’intelligenza artificiale continua a offrire un importante sostegno all’economia statunitense, permettendo di sostenere tassi elevati più a lungo.

Shah sottolinea che gli USA “hanno una maggiore capacità di assorbire tassi elevati rispetto all’Europa”, mentre i rischi di stagflazione risultano più marcati per il Vecchio Continente.

Queste differenze dei fondamentali economici potrebbero riflettersi infine nell’andamento dei mercati obbligazionari di Europa e Stati Uniti. Shah ritiene che, con il progressivo emergere delle pressioni sulla crescita, i tassi europei forward a medio termine potrebbero correggere rispetto a quelli statunitensi. In altre parole, anche se i bond di entrambe le aree sono stati recentemente impattati dagli shock energetici e dai timori d’inflazione, le prospettive di rendimento potrebbero progressivamente divergere.

Per l’Europa, l’aumento dei prezzi energetici non solo alimenterà l’inflazione, ma aumenterà anche i costi per imprese e famiglie, riducendo il potere d’acquisto reale e rallentando l’attività economica; inoltre, la BCE, per contrastare l’inflazione, dovrà continuare ad alzare i tassi, causando un ulteriore incremento dei costi di finanziamento e pressioni sulla domanda. Ciò significa che la BCE si troverà di fronte a un dilemma politico più marcato: stringere ancora la politica monetaria può aiutare a frenare l’inflazione, ma rischia di indebolire ulteriormente la crescita.

Pertanto, i fattori che hanno finora spinto al rialzo i rendimenti obbligazionari europei potrebbero in futuro trasformarsi in forze di contenimento. Non appena il focus degli investitori si sposterà da "l’inflazione costringe la banca centrale ad alzare i tassi" a "gli alti tassi e gli shock energetici pesano sull’economia", le scommesse su ulteriori rialzi della BCE potrebbero diminuire.

La guerra in Iran resta la principale incognita, i rischi inflazionistici USA non vanno sottovalutati

Shah avverte però che nemmeno gli Stati Uniti possono evitare del tutto gli effetti dello shock energetico. Con il conflitto in Iran in corso, i rischi legati all’aumento dei prezzi del petrolio restano elevati.

A suo avviso, con le elezioni di midterm statunitensi sempre più vicine, Teheran potrebbe avere una motivazione più forte ad allargare il conflitto, includendo azioni contro il traffico commerciale e le infrastrutture energetiche in Medio Oriente. Qualora il conflitto dovesse degenerare ulteriormente, le forniture globali di petrolio e gas naturale potrebbero essere seriamente compromesse e i prezzi energetici continuerebbero a salire, incrementando ulteriormente le pressioni inflazionistiche negli USA. Secondo Citadel Securities, la valutazione sui mercati obbligazionari di Europa e Stati Uniti non si fonda sull’idea che il rischio di inflazione sia cessato per l’Europa, bensì sulla convinzione che l’economia europea abbia maggiore difficoltà a reggere uno scenario di shock energetico combinato a tassi elevati. Gli Stati Uniti, invece, grazie al settore energetico interno e al boom degli investimenti nell’AI, dispongono di maggiore flessibilità sia in termini di politiche che di crescita.

Questo significa anche che, dopo la recente ondata di vendite globali di bond, i percorsi dei tassi di interesse in Europa e negli Stati Uniti potrebbero divergere: in Europa, ulteriori aumenti dei rendimenti potrebbero essere limitati dalla debolezza della crescita e dai rischi di stagflazione, mentre negli USA, se l’economia continuerà a mostrare resilienza e i prezzi energetici rimarranno elevati, i rendimenti Treasury potrebbero affrontare una pressione al rialzo più duratura.