Il trading AI rallenta! Goldman Sachs avverte della maggiore divergenza nel trading di momentum degli ultimi 5 anni, i fondi si spostano dai chip verso il software
Goldman Sachs avverte che il trading AI sta affrontando una prova strutturale: la divergenza tra il momentum a 3 mesi e quello a 12 mesi ha raggiunto un massimo degli ultimi cinque anni, mentre l’indice AI è sceso di quasi il 45% dal suo picco. Nel frattempo, i capitali stanno passando dai semiconduttori verso il software, accelerando la differenziazione dei fattori di momentum. Secondo Goldman Sachs, se questa tendenza continuerà, la storica correlazione tra AI e momentum potrebbe gradualmente indebolirsi.
Le operazioni legate all'intelligenza artificiale stanno affrontando la prova strutturale più severa dall'inizio di questo ciclo rialzista. Goldman Sachs avverte che il fattore momentum sta vivendo una divisione interna senza precedenti: la divergenza tra la performance del momentum a breve termine e quello a lungo termine si è ampliata fino a raggiungere il massimo degli ultimi cinque anni, mentre la maggiore correzione del settore AI dal lancio di ChatGPT sta anche rimodellando la logica di base delle negoziazioni momentum.
Il 15 settembre, Guillaume Soria, strategist di Goldman Sachs, ha sottolineato nell’ultimo rapporto ai clienti che l’indice di momentum a 3 mesi (GSPRHMO3) è salito del 5% nella giornata, mentre l’indice di momentum a 12 mesi (GSPRHIMO) è sceso del 6,7%, segnando il massimo divario giornaliero degli ultimi cinque anni. Nel frattempo, l’indice Goldman che traccia i titoli legati all’AI (GSPUARTI) è sceso dai massimi di quasi il 45%, segnando il maggiore calo dal debutto di ChatGPT.
Goldman Sachs suggerisce chiaramente che, per portafogli esposti all'AI, la copertura può essere realizzata attraverso l’acquisto di opzioni put sul paniere dei vincitori di medio termine (GSXUHMOM) o sul paniere dei titoli che beneficiano dall’AI (GSTMTAIP). Il rischio di significativa sovrapposizione tra le negoziazioni AI e le strategie momentum è ora il principale obiettivo di copertura.
Scissione interna del fattore momentum: massima divergenza tra performance a breve e lungo termine negli ultimi cinque anni
La struttura interna delle operazioni momentum sta cambiando rapidamente. I dati di Goldman Sachs mostrano che la differenza giornaliera tra il momentum a 3 mesi e quello a 12 mesi si è ampliata fino al massimo livello degli ultimi cinque anni, indicando che i capitali si stanno chiaramente allontanando dai precedenti “leader storici del momentum”.
Dal punto di vista delle posizioni, l’esposizione complessiva al fattore momentum è anch’essa diminuita. Su base annuale, l’attuale livello di posizionamento è al 41° percentile, notevolmente inferiore rispetto al passato; ma su un orizzonte di cinque anni, il posizionamento resta all’88° percentile, segno che il deleverage sistemico non si è ancora completamente esaurito.
Allo stesso tempo, la volatilità del fattore momentum è nettamente superiore a quella del mercato generale. Nella giornata, infatti, lo S&P 500 ha perso meno di 30 punti base, mentre all’interno del fattore momentum si sono registrate forti divergenze. Questa bassa correlazione e alta volatilità rendono la copertura a breve termine del momentum ancora più interessante in termini di costi e benefici.
I capitali passano dai semiconduttori al software: robusto recupero dei settori più “snobbati” d’inizio anno
Anche la composizione settoriale delle strategie momentum sta mostrando marcato turnover. Secondo il rapporto Goldman, i capitali momentum a breve termine stanno passando dai semiconduttori al software, proprio uno dei settori meno favoriti a inizio anno.
Questo cambiamento si riflette già nella performance relativa: nella giornata, l’indice Goldman che segue la performance relativa tra software e semiconduttori (GSPUSOSE) ha segnato il secondo maggior rialzo giornaliero della sua storia. Goldman ritiene che, se questa tendenza dovesse continuare, i flussi potrebbero estendersi ai panieri momentum a 6 e persino 12 mesi, spingendo i panieri momentum futuri a riequilibrarsi, con acquisti sul software – sia tramite aperture di posizioni long che ricoperture di short – e vendite sui semiconduttori.
Vale la pena notare che il software era precedentemente la maggiore componente short nell’indice momentum a 12 mesi. Il veloce rimbalzo del software non implica solo un cambio di stile settoriale, ma rischia di accentuare ulteriormente la divergenza tra momentum a breve e lungo termine.
La forte correlazione tra AI e momentum rischia di rompersi
Sebbene il settore AI e il fattore momentum mantengano attualmente un’elevatissima correlazione, con coefficienti tra il 90% e il 96% su orizzonti da uno a dodici mesi, Goldman Sachs avverte che questa relazione così strettamente intrecciata rischia di allentarsi.
Goldman Sachs sottolinea che il persistente indebolimento del comparto AI avrà un impatto profondo sulla composizione del fattore momentum. Con il software che progressivamente sostituisce i semiconduttori come principale motore del momentum a breve termine, la precedente co-movimentazione tra momentum e AI potrebbe progressivamente sfumare.
Attualmente, i temi a maggiore esposizione momentum sul mercato USA sono ancora concentrati nell’AI. Tuttavia, se la rotazione dal software ai semiconduttori dovesse proseguire, la composizione settoriale del paniere momentum verrà ulteriormente modificata. Per gli investitori, questo significa che la strategia di usare l’AI come proxy per esporsi al momentum dovrà essere rivalutata: le negoziazioni momentum stanno entrando in una nuova fase di rischi e opportunità.
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