Classico senza tempo! Berkshire intende aumentare la sua partecipazione nelle cinque principali società commerciali giapponesi, "forte flusso di cassa + dividendi + buyback" per garantire fondi a lungo termine

Secondo quanto riportato da Zhitong Finance APP, la posizione nelle trading company giapponesi costruita durante l’era Buffett sta diventando una configurazione a lungo termine per Berkshire Hathaway, il colosso statunitense delle assicurazioni e degli investimenti, al fine di superare il cambio generazionale nel management, invece di rappresentare una transazione temporanea in attesa di essere liquidata. Berkshire ha iniziato a comprare le cinque principali trading company nel luglio 2019 e, nell'agosto 2020, ne ha rivelato pubblicamente la detenzione, con una partecipazione leggermente superiore al 5% in ciascuna società; successivamente ha progressivamente incrementato le proprie quote, ampliando il limite originariamente concordato previo consenso delle società partecipate. Mercoledì, Masahiro Okafuji, presidente di Itochu Corp, una delle cinque principali sogo shosha giapponesi, ha dichiarato che Berkshire sta considerando di aumentare la sua partecipazione nelle trading company giapponesi.

Guidata per anni da Warren Buffett, il “mago della Borsa”, Berkshire Hathaway detiene con fermezza circa il 10% delle azioni di ciascuna di queste società da oltre sei anni. All’epoca, Buffett stimava che queste cinque trading company condividessero con Berkshire una struttura di holding diversificata, mentre il loro valore iniziale risultava conveniente; inoltre, esse sono apprezzate per una prudente allocazione del capitale, un flusso costante di dividendi, buyback ragionevoli e una politica salariale per i manager relativamente contenuta.

Greg Abel, nominato CEO di Berkshire Hathaway lo scorso gennaio in successione al decano Warren Buffett, ha dichiarato in un’intervista all’inizio di settembre che il gruppo prevede di mantenere le proprie quote nelle cinque trading company giapponesi per decenni, e addirittura potrebbe aumentarle in futuro.

Un annuncio di Itochu lo scorso marzo ha confermato che Berkshire, incrementando i propri acquisti, ha portato la sua quota di diritti di voto al 10,07% e sta valutando un ulteriore aumento. Il messaggio chiave trasmesso oggi da Masahiro Okafuji è che la volontà di mantenere le partecipazioni a lungo termine non si è affievolita con il cambio del CEO; il livello delle quote potrebbe crescere ancora, e Berkshire, anche in caso di una maggiore esposizione azionaria, non intende interferire eccessivamente nella gestione operativa.

Itochu afferma che Berkshire potrebbe incrementare le quote nelle trading company giapponesi

Secondo quanto riferito dai media locali giapponesi, il rappresentante principale del gruppo di lobbying del settore delle trading company giapponesi ha dichiarato che Berkshire Hathaway sta considerando di aumentare ulteriormente le proprie partecipazioni nelle società del settore.

Il presidente della Japan Foreign Trade Council, Masahiro Okafuji, dopo un incontro all’inizio del mese con il CEO di Berkshire, Greg Abel, ritiene che questa società d'investimento americana “intenda detenere a lungo termine le azioni di queste trading company, anzi, sta valutando di rafforzare ulteriormente le proprie quote”.

Berkshire detiene ora più del 10% delle partecipazioni in Mitsubishi Corp, Sumitomo Corp, Mitsui & Co, Marubeni e Itochu Corp. Okafuji ricopre contemporaneamente anche la carica di presidente di Itochu Corp. Nelle scorse settimane, Abel ha incontrato in Giappone i dirigenti di queste compagnie e, in un’intervista al Nikkei, ha affermato che Berkshire potrebbe aumentare ulteriormente le sue quote in esse.

L’azienda americana, precedentemente guidata dall’investitore leggendario Warren Buffett, ha inizialmente investito nelle trading company giapponesi più di sei anni fa, e da allora ha progressivamente aumentato la propria partecipazione. Il gruppo emette inoltre regolarmente obbligazioni denominate in yen.

Nella conferenza stampa periodica del Japan Foreign Trade Council di mercoledì, Okafuji ha affermato che Berkshire apprezza i “moat economici” delle trading company giapponesi, come un ampio network globale e una capacità di allocazione del capitale altamente sviluppata, che rappresentano barriere di ingresso significative. Questo è uno dei motivi per cui Berkshire Hathaway investe in queste società.

“Berkshire non cercherà il pelo nell’uovo sulla gestione delle trading company,” ha dichiarato in un’intervista. “Benché attualmente Berkshire detenga circa il 10% delle azioni, la società ha dichiarato che anche con una partecipazione che arrivasse al 15% non intenderebbe intromettersi nella gestione. In quanto azionista, ciò rende Berkshire per noi estremamente preziosa.”

Okafuji ha sottolineato che, sebbene si discuta spesso di una collaborazione tra Berkshire e le trading company giapponesi, la società americana rimane pur sempre azionista di queste imprese; pertanto, eventuali progetti di collaborazione commerciale su larga scala potrebbero generare conflitti di interesse.

Il “testimone della capitalizzazione composta” delle cinque trading company – cambio del management ma non del principio dell’investimento a lungo termine

La performance a lungo termine delle azioni delle cinque big giapponesi ha ormai significativamente superato quella dell’indice giapponese. Applicando come base la crescita del prezzo delle azioni (in yen, senza dividendi) dalla fine del 2020 alla fine del 2025, calcolata sulla base delle variazioni percentuali annuali riportate dalle piattaforme informative, Mitsubishi Corp e Mitsui & Co sono cresciute rispettivamente del 323% e del 391%; Sumitomo Corp, Marubeni e Itochu Corp rispettivamente del 296%, 534% e 233%.

In confronto, nello stesso periodo l’indice Nikkei 225 è salito complessivamente dell’84%, un incremento ben inferiore a quello delle cinque società, la cui sovraperformance va da 150 a 451 punti percentuali. Questo confronto si riferisce all’intero quinquennio e rappresenta dati di performance storica, non il rendimento rolling degli ultimi cinque anni né il ritorno effettivo ottenuto da Berkshire, che ha acquistato in fasi diverse, percepito dividendi e ha convertito i guadagni in dollari.

Berkshire, sotto la guida di Buffett, si è focalizzata sulle cinque trading company giapponesi soprattutto per il “business globale + capacità di allocazione del capitale” più che per il semplice core business commerciale o il legame con i prezzi delle materie prime. Nel messaggio agli azionisti 2024, Buffett ha sottolineato che queste società detenendo vaste partecipazioni e operano con metodologie simili a Berkshire; gli elementi che l’hanno inizialmente attratto sono stati l’eccellente track record finanziario e le valutazioni di borsa basse, seguiti da una maggiore fiducia nel management, nell’utilizzo del capitale e nella filosofia verso gli azionisti, che include un graduale aumento dei dividendi, buyback in tempi opportuni e una politica salariale per i top manager sobria.

Dopo il forte apprezzamento azionario, Berkshire rimane determinata a mantenere a lungo le proprie quote e addirittura valuta altri acquisti, segno di una fiducia costante nella capacità delle cinque trading company di generare cash flow, allocare efficacemente il capitale e premiare gli azionisti tramite dividendi e buyback.

Il “moat” costituito da network globale e allocazione del capitale sottolineato da Okafuji rappresenta due livelli di valore: da un lato la rete di relazioni commerciali e la capacità gestionale accumulate a lungo termine, che rende difficile per i competitor replicare rapidamente le basi del business; dall’altro la capacità del management di allocare il capitale tra le diverse aree di business e scegliere tra reinvestimenti, buyback e dividendi. Dal punto di vista dell’allocazione del capitale, ciò che merita veramente una valutazione elevata a lungo termine non è la semplice “diversificazione” del business, ma la capacità delle varie aree di produrre flussi di cassa costanti e di reinvestire in modo da ottenere ritorni superiori al costo del capitale.

Un secondo livello di vantaggio è dato dall’aver allineato finanziamenti in yen ad asset azionari in yen, in modo che i ritorni operativi si accordino alla struttura finanziaria nel lungo termine. Dal bilancio di Berkshire 2025 emerge che il costo cumulativo delle partecipazioni nelle cinque trading company ammonta a 15,382 miliardi di USD, con un valore di mercato a fine anno di 35,368 miliardi e dividendi annuali incassati per 862 milioni; il debito contratto in Giappone corrisponde approssimativamente al costo degli investimenti in yen, al tasso medio dell’1,2%, con una durata residua media ponderata di circa 5,75 anni. Buffett ha più volte chiarito che il debito in yen è a tasso fisso e serve ad avvicinarsi quanto più possibile alla neutralità del cambio, non a speculare sulle fluttuazioni dello yen. Dal punto di vista finanziario, questa strategia riduce il rischio di mismatch valutario e consente di sostenere il lungo termine con costi di finanziamento contenuti.