I trader aumentano le coperture, scommettendo che il ciclo di rialzi dei tassi della Fed sarà più leggero di quanto previsto dal mercato

Secondo quanto riportato da Zhihui Finance APP, i trader stanno cercando protezione per una possibilità: che la Fed possa aumentare i tassi meno del previsto attualmente dal mercato. Attualmente, gli swap sui tassi d'interesse riflettono aspettative secondo cui la Fed aumenterà i tassi tre volte entro giugno del prossimo anno, ciascuna di 25 punti base. Questa prospettiva si è rafforzata dopo che la scorsa settimana la Fed ha votato per aumentare il range obiettivo dei Fed Funds di 25 punti base, segnalando che sono necessari ulteriori rialzi per contenere l'inflazione.

Contemporaneamente, questo consenso hawkish sta spingendo alcuni trader a coprirsi dal rischio tramite opzioni collegate al Secured Overnight Financing Rate (SOFR), sensibile alla politica monetaria. Nell'ultima settimana si è vista una domanda crescente per opzioni call sui future SOFR di marzo, indicando un maggiore interesse del mercato a coprirsi contro la possibilità che la Fed possa adottare una linea meno aggressiva.

Christian Hoffmann, responsabile del reddito fisso presso Thornburg Investment Management, ha affermato: “Il mercato sta ora prezzando tre rialzi. Io preferisco posizionarmi nell'altra direzione.” “Quattro rialzi in un anno, nell'attuale contesto economico, rappresentano una risposta piuttosto aggressiva e avrebbero effetti a catena significativi sull’economia macro.”

Nell'ultima settimana l'aumento delle posizioni aperte indica che si stanno costruendo nuove posizioni di copertura

Il prezzo del petrolio rimane una variabile chiave e continua ad avere un impatto significativo sul percorso della politica della Fed e sulle prospettive di mercato. Il recente aumento dei prezzi del petrolio, dovuto a fattori legati alla guerra in Medio Oriente, ha portato il rendimento dei Treasury americani a 10 anni a superare temporaneamente il 5%.

Martedì, mentre l’Arabia Saudita cercava di ripristinare il trasporto petrolifero su un importante oleodotto e gli investitori guardavano alla riunione annuale dei diplomatici presso la sede ONU di New York, sperando di trovare indizi sulla riapertura dello Stretto di Hormuz, i prezzi dei Treasury USA e del petrolio hanno mostrato volatilità all’unisono.

George Bory, Chief Investment Strategist del reddito fisso presso Allspring Global Investments, afferma che il contesto recente di mercato lo ha portato ad aumentare sue posizioni lunghe sul mercato obbligazionario. E non è il solo ad aver intrapreso questa strada. Secondo l’ultima indagine tra gli investitori condotta da JPMorgan, le posizioni lunghe sono cresciute ai massimi dallo scorso novembre.

George Bory afferma: “Rendimenti più alti, tassi di politica monetaria più alti e prezzi del petrolio più elevati equivalgono, in pratica, a una tassa sulla crescita economica.” “Pertanto, parte di questa pressione potrebbe iniziare a farsi sentire nel quarto trimestre e persino proseguire nel prossimo anno.” Aggiunge che un rallentamento economico, un allentamento delle tensioni in Medio Oriente o una minor spesa in intelligenza artificiale (AI), potrebbero portare la Fed a fare meno rialzi del previsto.

Alla chiusura di lunedì, il numero di opzioni call SOFR con scadenza marzo 2027 ancora aperte — ossia nuova esposizione al rischio — era circa 2,7 milioni, ovvero circa 1 milione in più rispetto alle opzioni put con la stessa scadenza, segnalando che i trader preferiscono scommettere tramite coperture su un percorso Fed più morbido rispetto a quanto prezzato.

Jeff Schuh, responsabile trading tassi presso Constitution Capital, dichiara: “Questi afflussi potrebbero significare che restano uno o due rialzi cauti da parte della Fed, dopo i quali il mercato potrebbe entrare in una fase di consolidamento all’interno di un canale relativamente stabile.”

Il numero di opzioni call SOFR aperte per marzo 2027 supera del 60% quelle put

Inoltre, tra le opzioni SOFR con scadenza marzo 2027, una posizione distintiva mira a un tasso overnight vicino al 3%, ben al di sotto dell’attuale tasso effettivo dei Fed Funds di 3,88%. Per raggiungere questo obiettivo, la Fed dovrebbe avviare rapidamente un ciclo di taglio dei tassi agli inizi del 2027, cosa che attualmente pochi si aspettano.

Di seguito una panoramica delle principali metriche di posizione sul mercato dei tassi nell’ultima settimana:

Secondo il sondaggio della clientela sui Treasury USA di JPMorgan, nella settimana fino al 21 settembre le posizioni lunghe sono aumentate di 4 punti percentuali ai massimi dallo scorso novembre, mentre le posizioni corte si sono ridotte di 6 punti percentuali.

Sondaggio posizioni totali clientela Treasury USA secondo JPMorgan

Per quanto riguarda il posizionamento sulle opzioni SOFR, tra i contratti di dicembre 2026, marzo 2027 e giugno 2027, la settimana scorsa diverse opzioni call con scadenza marzo 2027 hanno registrato una significativa nuova esposizione, inclusi 94.262 contratti aggiuntivi su strike 97.00 e 102.713 su strike 96.25. Questo è principalmente dovuto all’acquisto massiccio di spread call ratio 2x3 SFRH7 96.25/97.00. Il mercato mostra inoltre interesse per strutture simili tramite spread call ratio 2x3 SFRH7 96.75/97.75 su SOFR marzo 2027.

Tuttavia, lo strike più attivo della settimana è stato 95.4375, principalmente per la crescita delle opzioni put su dicembre 2026, inclusi afflussi in acquisto su butterfly put condor SFRZ6 95.9375/95.8125/95.4375/95.3125.

Strike price delle opzioni SOFR più attivi

Opzioni SOFR in essere open interest

A causa dell'enorme volume di contratti sulle opzioni call SOFR strike 97.00 con scadenza marzo 2027 trattati la scorsa settimana, tale strike è ora il più scambiato tra le scadenze dicembre 2026, marzo 2027 e giugno 2027. Anche lo strike 96.50 mantiene un elevato open interest, grazie a numerose posizioni call su dicembre 2026 ancora aperte.

Per i contratti a lungo termine sui Treasury, il premio pagato per coprirsi tramite put rimane sbilanciato sulle opzioni put, ma rispetto a qualche settimana fa è più vicino alla neutralità. Ciò suggerisce che il costo a copertura di un sell-off sulla parte lunga della curva si sta riducendo. Durante l’ultima settimana, la polarizzazione dal fronte corto a quello medio della curva è rimasta sostanzialmente neutra.

Skew call/put su opzioni Treasury USA