Morgan Stanley è ribassista sullo yen, ma rimane ottimista sulle valute delle materie prime

⑴ Nel rapporto pubblicato il 23 settembre, Morgan Stanley ha sottolineato che il continuo appiattimento della curva dei rendimenti negli Stati Uniti e l'aumento dei tassi reali supportano un contesto più favorevole al dollaro. ⑵ Tuttavia, la banca mantiene una posizione neutrale sul dollaro stesso, ritenendo che il mercato abbia già scontato molte aspettative e non è disposta a rincorrere ulteriormente l'indice del dollaro; anche se la Federal Reserve dovesse alzare i tassi a settembre con ulteriori rialzi successivi, la finestra per un indebolimento del dollaro è ormai chiusa. ⑶ Sul fronte euro-dollaro, la banca mantiene una visione neutrale, con una leggera inclinazione alla neutralità, ritenendo che l'aumento dei tassi statunitensi e il maggiore rischio politico negativo nell'Eurozona rendano più difficile un ulteriore rafforzamento dell’euro, preferendo esprimere una visione ribassista attraverso cambi incrociati piuttosto che direttamente shortando euro-dollaro. ⑷ Anche la sterlina è valutata come neutrale ma leggermente ribassista; la banca ritiene che prima del budget del Regno Unito ci sia ampio spazio per accumulare un premio di rischio negativo sulla sterlina, sebbene l’elevato differenziale dei tassi potrebbe limitarne la flessione. ⑸ Il cambiamento più significativo riguarda lo yen: Morgan Stanley si è spostata su una posizione ribassista sia nelle opinioni che nella tendenza, per via della propensione globale al rischio, delle condizioni commerciali giapponesi e della valutazione finale dei tassi USA, tutti fattori che supportano un ulteriore indebolimento dello yen. ⑹ Franco svizzero valutato come neutrale ma leggermente rialzista: il valore equo di euro-franco viene considerato inferiore al livello spot, ma l’andamento sfavorevole del differenziale dei rendimenti e una domanda di rischio resiliente supportano il carry trade sul franco, rendendo la situazione complessa. ⑺ Su valute legate alle materie prime e alle valute ad alta beta la banca è più ottimista: la corona norvegese è valutata come neutrale-rialzista, sostenuta dall’esposizione ai mercati energetici, solidi fondamentali domestici e caratteristiche ad alto rendimento; l’orientamento hawkish della Banca Centrale norvegese questa settimana e il mercato che prezza una probabilità di oltre il 50% di rialzo dei tassi rafforzano questa logica. ⑻ La corona svedese è valutata doppio-rialzista: la banca sottolinea che il quadro interno è favorevole ma il contesto esterno continua a limitarne la performance. ⑼ Anche il dollaro australiano è valutato doppio-rialzista: Morgan Stanley prevede che il dollaro australiano sovraperformerà, poiché gli investitori cercano arbitraggio nei paesi esportatori di materie prime con economie resilienti. ⑽ Il dollaro neozelandese viene mantenuto come neutrale: le aspettative di crescita instabili, il prezzo degli immobili ai livelli minimi post-pandemia e i rendimenti relativamente bassi potrebbero consentire all’AUD di continuare a superare l’NZD. ⑾ Anche il dollaro canadese rimane neutrale: la banca segnala che il mercato prezza circa 14 basis point di rialzo per la riunione della Banca del Canada di ottobre, ma vi è un rischio ribassista, in contrasto con le aspettative di tassi terminali più elevati della Federal Reserve dopo il rialzo di settembre.