Previsioni dei risultati del Q3 di TSMC: produzione di massa a 2nm, forte domanda di AI, HSBC prevede un massimo di 3.800 nuovi dollari taiwanesi

TSMC pubblicherà questo giovedì (15) i risultati finanziari del terzo trimestre, con ricavi che potrebbero superare di gran lunga le aspettative di mercato, consolidando ulteriormente la sua posizione di principale fornitore infrastrutturale globale della potenza di calcolo AI. Numerose società di brokeraggio hanno immediatamente alzato il target price e prevedono che la tendenza di crescita proseguirà anche nel quarto trimestre.

Secondo un articolo precedente di Wall Street Visione, Bloomberg ha calcolato sulla base dei dati TSMC che i ricavi della società nel terzo trimestre fino a settembre hanno raggiunto 1,49 trilioni di dollari taiwanesi (circa 46,7 miliardi di dollari), con un aumento annuo del 51%, superando la media delle stime degli analisti di 1,46 trilioni di dollari taiwanesi e anche il limite superiore della guidance aziendale di 44,6–45,8 miliardi di dollari.

Secondo la piattaforma di trading Trendfi, in questo contesto, sia Bank of America che HSBC hanno alzato il 12 ottobre il target price di TSMC, mantenendo il rating "Buy", fissando i rispettivi target a 3.260 e 3.800 NT$. Il prezzo delle azioni TSMC in questo mese ha già raggiunto nuovi massimi storici, attualmente quota 2.550 NT$.

I solidi dati di vendita, in un momento in cui gli investitori temono sempre più per l'aumento dei livelli di debito, per le crescenti resistenze normative e per gli appelli di OpenAI e Anthropic a rallentare lo sviluppo dell'AI, hanno rafforzato la fiducia del mercato nelle prospettive della domanda AI. TSMC è partner chiave di Nvidia e Apple per l'outsourcing della produzione, ed è considerata dal mercato un importante indicatore della domanda di AI. Questa settimana, Lisa Su, CEO di AMD, ha dichiarato di prevedere una continua e significativa crescita della richiesta di chip nei prossimi anni; Samsung Electronics ha registrato una crescita del profitto operativo di quasi nove volte su base annua; anche il fornitore di server AI Foxconn ha superato le attese nelle vendite trimestrali, confermando ulteriormente i segnali di espansione della domanda di hardware legato all'AI.

TSMC ha registrato per il solo mese di settembre ricavi consolidati per 511,857 miliardi di NT$, un aumento annuo del 54,6%, in lieve calo dello 0,6% su base mensile. Bloomberg calcola che i ricavi cumulativi dei primi tre trimestri del 2026 hanno raggiunto 3,899 trilioni di NT$, con una crescita del 41,1% rispetto ai 2,763 trilioni di NT$ dello stesso periodo del 2025.

Secondo il report di BofA Securities, la crescita trimestrale dei ricavi ha superato sia le stime della banca che del mercato, +14% e +13% rispettivamente, registrando effettivamente un +18% (in NT$). L’analista Haas Liu di Bank of America ritiene che questa performance superiore alle attese sia principalmente trainata dal forte incremento della produzione 2nm — la quota dei ricavi da 2nm dovrebbe salire dal 3% del secondo trimestre a circa l’11% nel terzo trimestre, sostenuta dalle scorte per il lancio dei nuovi prodotti Apple e dalla robusta domanda di CPU server AMD Venice. Contestualmente, i tassi di utilizzo delle linee di produzione 5nm e 3nm continuano a superare il 100%, sostenuti da upgrade di vari prodotti nell’ambito del calcolo ad alte prestazioni e AI, tra cui la produzione di massa delle GPU Nvidia Rubin, AMD MI400, AWS Trainium3 e il rilascio iniziale di Google TPUv8t/i.

Anche l’analista HSBC Frank Lee attribuisce nel suo report il superamento delle attese sul terzo trimestre alla robusta domanda per processi avanzati AI e prevede un margine lordo trimestrale di circa il 66,9%, sostanzialmente in linea con la fascia alta della guidance aziendale del 65-67%.

Sulle previsioni di redditività, entrambe le banche adottano un atteggiamento cauto rispetto all’ottimismo recente del mercato. Bank of America prevede un margine lordo del 67,0% per il terzo trimestre e del 67,8% per il quarto trimestre, inferiori alle attese del mercato (67–68% e 68–69%). Secondo la banca, la fase di ramp-up del 2nm ridurrebbe i margini lordi di circa il 3-4%, mentre l’espansione della capacità produttiva offshore attenuerebbe in parte i benefici derivanti dall’aumento di utilizzo e dalla progressiva ammortizzazione del 3nm.

HSBC prevede un margine lordo del 66,9% per il terzo trimestre e un ulteriore calo al 66,0% nel quarto trimestre, sottolineando che il ramp-up del nodo 2nm e l’espansione internazionale continueranno a esercitare pressioni al ribasso sulla redditività, con stime sul quarto trimestre inferiori alla media del mercato.

A livello annuale, Bank of America prevede per il 2026 un margine lordo del 67,2% e per il 2027 un'ulteriore crescita al 68,9%; HSBC stima invece per il 2026 e 2027 rispettivamente 66,7% e 67,0%. Entrambe le banche prevedono che, con il previsto aumento dei prezzi e la graduale riduzione dei costi di ammortamento dei nodi avanzati, i margini miglioreranno nel tempo.

Entrambe le istituzioni prevedono una robusta crescita dei ricavi anche nel quarto trimestre. Bank of America stima una crescita sequenziale tra il 10% e il 15% (previsione +11%), superiore al tasso stagionale storico di +7% di TSMC. L’analista sottolinea che il principale driver della crescita del quarto trimestre sarà il continuo spostamento del mix produttivo verso nodi più avanzati, con conseguente innalzamento della media dei prezzi: la quota dei ricavi da processi 5nm e inferiori salirà dal 71% circa del terzo trimestre al 75% del quarto, con la componente 2nm che arriverà fino al 18%.

HSBC prevede ricavi trimestrali per il quarto trimestre di 1,677 trilioni di NT$, +12% QoQ, sopra la media di mercato del 10%.

Guardando al 2027, Bank of America alza la stima EPS a 161,36 NT$, circa il 15% sopra le attese di consenso; HSBC prevede un EPS di 152,77 NT$, il 5% sopra il consenso. La logica di entrambe le banche è che TSMC aumenterà i prezzi delle wafer avanzate tra il 5 e il 10% all’inizio del 2027, con incrementi più moderati del 3-5% per i nodi maturi, migliorando ulteriormente i margini lordi.

Per quanto riguarda gli investimenti in conto capitale, Bank of America prevede che TSMC investirà circa 63 miliardi di dollari nel 2026, vicino al limite superiore della guidance di 60-64 miliardi, principalmente per ampliare la capacità a 3nm (tra 55.000 e 60.000 wafer/mese), aumentare la produzione 2nm (60.000/mese) e realizzare le prime installazioni per il processo A16 (3.000–5.000 wafer/mese). HSBC mantiene la stima Capex 2026 a 64 miliardi e prevede un’espansione a 85 miliardi nel 2027.

L’analista Bank of America sottolinea inoltre che il Capex 2027 dovrebbe salire fino a circa 83 miliardi (+20% annuo composto dal 2026–2028), riflettendo la continua espansione dei processi N3, N2, A16 e la rapida diffusione dell'advanced packaging CoWoS-L. È interessante notare che i fornitori di macchinari intenderebbero aumentare i prezzi dei dispositivi front-end del 10-15% dal 2027, e i dispositivi posteriors del 5-10%, ma secondo la banca TSMC sarà in grado di trasferire tali incrementi di costo sui prezzi delle wafer, amplificandone l’effetto visibile con l’aumento della capacità a partire dal 2028.

I timori del mercato riguardo ai piani di Terafab (di proprietà di Musk) di costruire mega-fabbriche di wafer sono giudicati da entrambe le banche probabilmente sopravvalutati. Secondo Reuters del 7 ottobre, TSMC sarebbe in trattative per partecipare al progetto Terafab. HSBC dichiara chiaramente di non credere che TSMC prenderà realmente parte al progetto, dato che la gestione autonoma delle fabbriche è fondamentale per il mantenimento della leadership tecnologica e del potere di price setting.

Dal punto di vista della capacità produttiva, Bank of America effettua un’analisi quantitativa: anche se secondo i piani Terafab investirà oltre 119 miliardi di dollari tra il 2026 e il 2036, a causa dell’elevato costo unitario di realizzazione negli Stati Uniti (oltre 600 milioni di dollari per 1.000 wafer/mese), si prevede che entro il 2036 la sua capacità di produzione di nodi avanzati si attesterà a circa 96.000 wafer/mese, ben lontana dalla scala attuale di TSMC. Bank of America conclude che Terafab difficilmente realizzerà significative economie di scala, permettendo a TSMC di continuare a essere partner di riferimento per SpaceX e Tesla nel prevedibile futuro.

Dal lato tecnologico, Bank of America stima che la densità di transistori dei nodi N3/N3E di TSMC superi di circa il 30% quella dell’Intel 18A, e che con i futuri nodi A16 e A12 il vantaggio rispetto a Intel 18A-P e 14A possa ampliarsi al 50-60%.

Dal punto di vista della valutazione, Bank of America e HSBC convergono nell’analisi del potenziale di crescita, pur con un gap nei target price. Bank of America adotta un multiplo prezzo-utili 2027 di 20 volte, alzando il target price delle azioni ordinarie da 3.100 a 3.260 NT$ e quello delle ADR da 590 a 620 dollari; ritiene che al multiplo attuale di 16 volte (consuntivo 2027) TSMC sia nello spettro centrale del range storico 11–21x: la valutazione non è elevata.

HSBC è più aggressiva, con un target price che sale da 3.400 a 3.800 NT$, corrispondente a un multiplo P/E 2027 di 25 volte, e con ADR da 632,19 a 766,44 dollari. Secondo HSBC, TSMC gode attualmente del massimo potere di price setting della sua storia, e una valutazione superiore alla media storica è giustificata.

Bank of America nota anche che i principali clienti HPC di TSMC vantano già un premio di valutazione sul titolo pari al 100-150%, superiore a una media storica del 53%. Ciò indica che il rialzo recente delle azioni TSMC è stato guidato principalmente da revisioni al rialzo degli utili, e non ancora dalla rivalutazione dei multipli, lasciando spazio per una possibile correzione a rialzo. Il 15 ottobre TSMC terrà la conferenza sui risultati del terzo trimestre: focus previsti su prospettive della domanda AI, Capex e avanzamento delle espansioni negli Stati Uniti.