L'inflazione CPI negli Stati Uniti si riscalda completamente, suona l’allarme della "spirale inflazionistica", la probabilità di un aumento dei tassi a ottobre ha raggiunto il 50%, la “nuova agenzia di comunicazione della Fed”: occhi puntati sul discorso di Waller questa settimana

Il CPI di settembre negli Stati Uniti ha superato ampiamente le previsioni, con le pressioni sui prezzi che si stanno spostando dall'energia ai beni e servizi core, portando il mercato a scommettere maggiormente su un rialzo dei tassi da parte della Federal Reserve a ottobre. Il punto focale per gli investitori diventa ora se l'inflazione continuerà a raffreddarsi e se sarà necessario un inasprimento più rapido della politica monetaria.

Secondo i dati pubblicati mercoledì 14, ora della costa orientale degli Stati Uniti, il CPI di settembre è aumentato dello 0,6% su base mensile e del 3,7% su base annua, entrambi superiori alle aspettative degli economisti; il CPI core, esclusi alimentari ed energia, è cresciuto dello 0,3% su base mensile e del 2,6% su base annua, anch’essi oltre le previsioni. Dopo la pubblicazione del rapporto, le scommesse del mercato su un rialzo dei tassi della Fed a ottobre hanno raggiunto temporaneamente circa il 50%, con il rendimento dei Treasury in aumento e i listini azionari sotto pressione. Proseguendo con la sessione di contrattazioni, la probabilità di un rialzo è scesa intorno al 40%, a dimostrazione che gli investitori stanno ancora valutando tra il rischio inflazionistico e la reazione della Fed su dati mensili isolati.

Dopo il CPI, il mercato ha previsto che la probabilità di rialzo a ottobre aveva raggiunto il 50%, quella di dicembre aveva superato il 95%, prima di ridimensionarsi

Il giornalista Nick Timiraos, noto come il "nuovo portavoce della Federal Reserve", ha osservato che, a differenza dei dati di agosto in cui alcuni rincari erano dovuti a fattori isolati, la performance superiore alle attese del CPI core di settembre risulta più estesa: i prezzi dei beni core sono aumentati di circa lo 0,25% su base mensile, il massimo dell'anno; i prezzi delle abitazioni sono cresciuti dello 0,39%; i prezzi dei servizi core escluso l'alloggio sono aumentati dello 0,42%, con una crescita annualizzata a tre mesi passata dall'1% di luglio al 4,6% di settembre. Questi dati indicano che le pressioni inflazionistiche non sono più solo un impatto temporaneo dovuto all'aumento dei prezzi energetici.

Secondo Timiraos, l'ultimo rapporto sull'inflazione accresce l'importanza delle dichiarazioni di Powell di giovedì sera, ora della costa orientale degli Stati Uniti (venerdì mattina ora di Pechino). Dal verbale della Fed e da alcune dichiarazioni di ufficiali, il mercato aveva colto il segnale che la soglia per due rialzi consecutivi dei tassi potesse essere più alta del previsto, ma con il rafforzamento generalizzato dell'inflazione core, resta il dubbio su quanto la Fed sia disposta ad attendere ulteriori dati prima di agire.

Come rilevato dai media, dopo la pubblicazione del rapporto CPI, gli economisti sono sempre più preoccupati per il rischio di una “spirale inflazionistica”, e le pressioni sui prezzi potrebbero diventare un tema chiave in vista delle elezioni di medio termine a novembre. Il rincaro dei costi energetici, il rimbalzo dei prezzi dei servizi core e l’erosione del potere d’acquisto reale dei salari complicano ulteriormente le scelte della Fed: se le pressioni inflazionistiche continuano a diffondersi, potrebbe essere necessario mantenere una politica restrittiva più a lungo; se i rialzi dei tassi comprimono ulteriormente consumi e investimenti, il peso su famiglie e imprese rischia di crescere ulteriormente.

Beni e servizi core in rafforzamento simultaneo, percorso di discesa dell’inflazione più tortuoso

Dai dati del Bureau of Labor Statistics americano, l’aumento del CPI su base annua a settembre è salito dal 3,4% di agosto al 3,7%, con una crescita mensile dello 0,6%, la più ampia da aprile. Il rincaro della benzina è stato una spinta fondamentale all’accelerazione generale dell’inflazione, ma anche il CPI core ha superato le aspettative, indicando che le pressioni sui prezzi si stanno rafforzando oltre il comparto energetico.

Timiraos ha evidenziato sui social media che a settembre i prezzi dei beni core sono cresciuti dello 0,25% su base mensile (record annuale); i prezzi delle abitazioni hanno segnato +0,39%; i prezzi dei servizi core escluso l’alloggio sono saliti dello 0,42%, con il tasso annualizzato a tre mesi che, dal 1% di luglio, è balzato al 4,6% a settembre.

Il significato di questi dati è che i rincari non si concentrano più su pochi articoli. Il rafforzamento simultaneo di beni core, abitazioni e altri servizi rende più difficile per la Fed ascrivere il rimbalzo dell’inflazione ad un semplice shock energetico.

Secondo Reuters, diversi operatori di mercato osservano che le pressioni inflazionistiche si stanno ormai diffondendo oltre l’energia. Jeffrey Roach, chief economist di LPL Financial, ritiene che i dati più recenti suggeriscano che l’"ultimo miglio" verso il target di inflazione sarà ancora accidentato e i tassi dovranno probabilmente restare elevati più a lungo. Anche George Brown, senior economist di Schroders, sottolinea che il dato del core è superiore alle attese, a conferma che le pressioni sui prezzi interni negli Stati Uniti non stanno ancora diminuendo in modo duraturo.

Gli aumenti dei prezzi energetici potrebbero inoltre trasmettersi a una gamma più ampia di beni e servizi tramite costi di trasporto, logistica e altri input. Se le imprese continueranno a trasferire i maggiori costi sui consumatori, uno shock energetico di breve periodo potrà trasformarsi in un problema inflazionistico più persistente.

Scommesse sugli aumenti dei tassi impennate, ma persistono divergenze sul timing di ottobre o dicembre

Dopo la pubblicazione del rapporto CPI, il mercato dei tassi ha adeguato rapidamente le proprie valutazioni. Bloomberg riferisce che gli investitori hanno temporaneamente aumentato la probabilità di un rialzo dei tassi a ottobre oltre il 50%, salvo poi scendere intorno al 40% nel corso della sessione. Anche il pricing di un tightening cumulato di circa 40 punti base entro gennaio prossimo è inferiore ai 50 e più punti base toccati subito dopo il report.

Ciò indica che, sebbene il mercato abbia aumentato chiaramente le proprie aspettative su ulteriori rialzi, non vi è ancora consenso su un'azione certa da parte della Fed questo mese.

Alcuni istituti hanno già rivisto le proprie previsioni. Gli economisti di Citi, finora scettici sul proseguimento dei rialzi, dopo la pubblicazione del CPI di settembre hanno incluso un rialzo a dicembre nelle proprie stime, pur aspettandosi un’inversione dei tassi non prima del 2027.

Karen Manna, strategist del reddito fisso e portfolio manager di Federated Hermes, afferma che il robusto CPI è significativo, ma "un dato non fa una tendenza". Secondo lei, questo report potrebbe ritardare la costruzione della fiducia da parte della Fed su un ritorno dell’inflazione verso il target, ma non necessariamente implica un’accelerazione immediata sui rialzi dei tassi.

Altri operatori intervistati da Reuters ritengono anch’essi che i dati rafforzino le ragioni per un altro rialzo della Fed entro l’anno, ma se ciò avverrà a ottobre dipenderà da come i decisori valuteranno il trend dell’inflazione. Alcuni preferiscono una pausa a ottobre e un aumento a dicembre; altri avvertono che, se i prezzi energetici resteranno elevati, il grado di inasprimento potrebbe superare le attese attuali.

“Nuovo portavoce Fed”: Il CPI rafforza almeno la motivazione per un rialzo a dicembre

Timiraos ritiene che il mercato ora debba giudicare se la Fed si asterrà dal rialzare a ottobre sulla base di un solo report inflattivo sopra le attese, o se le pressioni sui prezzi più estese suggeriscano l’urgenza di intervenire. Sicuramente, questo rapporto CPI rafforza ulteriormente la motivazione per un rialzo a dicembre.

Secondo lui, gli investitori presteranno particolare attenzione alla sessione di domande e risposte di Powell durante la riunione annuale dell’IMF a Bangkok, prevista per giovedì alle 23:30 ora della costa orientale degli Stati Uniti (venerdì 11:30 ora di Pechino).

Timiraos sottolinea che questa sarà l’ultima dichiarazione pubblica di Powell prima del cosiddetto periodo di silenzio (“blackout period”) della Fed in vista del FOMC del 27-28 ottobre.

Economisti avvertono sul rischio “spirale inflazionistica”, intreccio tra potere d’acquisto reale e pressioni elettorali

Il "Wall Street Journal" rileva anche il rischio che l’inflazione possa autoalimentarsi. Se famiglie e imprese inizieranno ad attendersi aumenti generalizzati dei prezzi, i consumatori potrebbero anticipare gli acquisti mentre le aziende sarebbero più propense ad aumentare i prezzi, generando ulteriori aspettative di inflazione. Tuttavia, un rialzo delle aspettative inflazionistiche non implica automaticamente una spirale salari-prezzi già in atto, poiché questo dipende anche dal mercato del lavoro, dalla domanda dei consumatori e dall’andamento dei costi energetici.

Heather Long, chief economist di Navy Federal Credit Union, sottolinea che la crescita salariale degli americani è ora pienamente compensata dall’inflazione, mentre la Fed non ha ancora osservato progressi tangibili nel rallentamento dei rincari; anche l’aumento dei costi energetici sta iniziando a riversarsi in altri settori.

Proprio per questo l’inflazione rischia di essere il tema economico centrale alle elezioni di medio termine. L’aumento dei prezzi incide direttamente sulle spese quotidiane delle famiglie e, se i salari nominali non tengono il passo, il potere d’acquisto reale dei consumatori si riduce. Le variazioni dei prezzi di benzina, cibo e trasporti hanno un effetto particolarmente forte sulla percezione dell’elettorato circa la situazione economica.

Per la Fed, questo si traduce in un dilemma di politica monetaria sempre più profondo: se energia e altri costi continuano a spingere verso l’alto l’inflazione, un allentamento prematuro renderebbe ancora più difficile il suo rientro; ma nuovi rialzi dei tassi farebbero aumentare ancora i costi di mutui, finanziamenti per auto e credito alle imprese, comprimendo ulteriormente bilanci familiari e investimenti aziendali.

Borse e obbligazioni Usa sotto pressione, il focus ora sulle dichiarazioni di Powell e sulle tendenze inflazionistiche

Dopo la pubblicazione del rapporto sull’inflazione, il nuovo repricing delle prospettive sui tassi ha scosso gli asset rischiosi. Subito dopo il CPI di mercoledì, i Treasury sono precipitati, con il rendimento dei titoli biennali Usa balzato di 16 punti base fino a circa il 4,95%, mentre Wall Street ha gradualmente restituito la maggior parte dei guadagni dalla partenza; al close sul mercato obbligazionario, il rendimento è salito di appena 1 punto. L’indice del dollaro ha toccato il massimo intraday dall’aprile 2025. Tutti e tre i principali indici azionari Usa hanno chiuso in rosso, con l’S&P in calo dell’1,1% e il Nasdaq quasi dell’1,9%, segnando entrambi la più netta perdita da oltre due mesi e la terza ribasso consecutivo.

Il rendimento dei Treasury è balzato in giornata per poi ripiegare mercoledì

Per il mercato azionario, prospettive di tassi più elevati possono deprimere le valutazioni, con i titoli tecnologici e altri settori sensibili al costo del finanziamento particolarmente esposti; per il mercato obbligazionario, se il mercato prezza ulteriori rialzi, i rendimenti possono continuare a salire, esercitando pressione sui prezzi dei bond.

Nei prossimi giorni, l’attenzione del mercato sarà focalizzata sulle dichiarazioni di Powell alla riunione dell’IMF, nonché sui dati successivi su inflazione, occupazione e prezzi dell’energia. Se i prezzi dei servizi core continueranno ad accelerare e i costi energetici resteranno elevati, la probabilità di un rialzo dei tassi a dicembre aumenterà ulteriormente; se i dati mostreranno invece un raffreddamento simultaneo di inflazione, consumi e lavoro, la Fed potrebbe ancora scegliere di attendere.

L’ultimo rapporto del CPI non è di per sé sufficiente a determinare con certezza un rialzo a ottobre, ma aumenta significativamente l’incertezza sulle politiche future e rafforza la motivazione per un altro rialzo a dicembre. Il vero quesito che il mercato ora deve valutare non è solo quanto l’energia potrà spingere verso l’alto l’inflazione a breve, ma se questa ondata di rincari stia modificando la traiettoria dell’inflazione e la strategia della Federal Reserve.