2025年10月、仮想通貨市場は劇的な下落に見舞われましたが、アナリストのBenjamin Cowenによれば、この調整は単一の出来事によって引き起こされたものではありません。Into The CryptoverseのCEOであり、2019年から仮想通貨リサーチの著名な存在であるCowen氏は、長年市場の下に潜んでいた深層的かつ構造的な圧力がついに収束したと主張しています。彼は、世界的な流動性の逼迫、市場の縮小、そして現在のBitcoinサイクルの成熟段階といった要素が組み合わさり、市場に根付いていた脆弱性が一気に露呈したことを指摘しています。
自身の企業が提供するLiquidity Risk Measurement Toolを引用しながら、Cowen氏は、2020年〜2021年の「イージーマネー」時代が終わり、数年間にわたり厳しい金融環境が続いてきたことを説明します。特に、2024年と2025年に見られた市場の上昇は、以前の上昇局面で見られたような緩和的な環境ではなく、こうした制約下で起こった点が注目されます。
かつては豊富な流動性が仮想通貨資産全体の広範な上昇を後押ししていましたが、最近の資本流入はごく限られたトークンに集中しています。Cowen氏は、現在の市場環境を2018年と2019年に例え、流動性が早期に引き締められ、金融政策が厳しいままBitcoinがピークを迎えたことを指摘します。彼は、こうした資本不足のパターンが当時も市場の耐久性を試し、今も同様の課題をもたらしていると強調しています。
世界的な純流動性の動向も、両時期で類似したトレンドが見受けられます。Bitcoinはこうした状況下でも価値を維持し、わずかに上昇する場面もありましたが、altcoinはこれに追随できず、部門全体での大規模な上昇は、継続する金融制約の中で実現しませんでした。
Cowen氏は、上位100種類の仮想通貨を追跡するAdvance Decline Indexに注目し、2021年以降この指標が着実に下降していることを強調しています。これは、最近の価格上昇がごく少数のデジタル資産によって牽引されてきたこと、つまり市場上昇に参加するコインの数が減少していることを示しています。
2017年や2021年の上昇局面で最高潮に達したSNS上の話題や個人投資家の参加も、直近のサイクルでは顕著に低調でした。観測者は、個人投資家の関与がこれまでのピーク時にはるかに及ばなかったことが、Bitcoin以外のパフォーマンス低迷の一因となったと指摘しています。
流動性が依然として厳しく、新たな需要も乏しい中で、投資家はBitcoinに過度に資金を集中させ、その支配力を一層高めました。一方、altcoinは勢いを得られず、Bitcoinが10月にピークを迎えた後はこの集中効果も薄れ、多くのaltcoinで急落が発生しました。Cowen氏は、今回の下落が新たな弱点を生んだのではなく、長年蓄積されていたリスクを顕在化させただけだと述べています。
2026年2月までに、仮想通貨市場参加者のセンチメントは歴史的な低水準に達しました。デジタル資産に特化した金融サービス企業Matrixportのアナリストによれば、長期間続いた売り圧力が、今後数か月に渡って持続的な底値形成の基盤を築いている可能性があると指摘されています。
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