ゴールド取引アラート：9月の利上げ予想が高まり、金価格は4週連続で下落。強気筋は今が押し目買いのチャンスなのか？

　　

　　

は先週金曜日（6月26日）に何とか1.35%反発し、4081.02ドル/オンスで引けたが、このわずかな上昇では、ある厳しい事実を隠しきれない—— ゴールド価格 は4週連続で下落している。1月29日に5596ドルの最高値を記録して以来、ゴールド価格は累計約29%暴落した。かつて多くの人に支持された「安全な資産の王者」は、2023年以来最長の週足連続下落記録を経験している。同時に、ホルムズ海峡上空では緊張が高まり、米軍とイランが週末に再び衝突した。安全資産がもはや避難先にならず、砲火の音の中でゴールド価格が足踏みする、この金の急落の背後にはどのような市場ロジックが隠れているのか？本稿では、ドル覇権、FRB

　　1. ドル覇権のハンマー：ゴールド価格下落の主要要因

　　

は13ヵ月ぶりの高値101.8を上回り、2週連続で上昇した。強いドルは重いハンマーのように、ゴールド価格を

　　今回のドル高の主な推進力は、市場がFRB政策転換を急激に価格に反映させていることにある。FRB新議長就任後初の政策声明は、市場で「タカ派」シグナルとして広く受け止められた。市場は早期の9月利上げ期待へと急速にシフトし、ドルは連続上昇モードへと突入した。あるアナリストはこれについて、新議長の就任と一部新しいデータに加え、1月以降ドル市場がブル相場であり、足元の小幅な調整は驚くべきことではないと指摘している。

　　ドル高のもう一つの特徴的な変化は——ゴールドと地政学リスクとの「デカップリング」だ。これまで中東情勢が緊迫すると、安全資金がゴールドへ流入し価格を押し上げていた。しかし現在では、ホルムズ海峡での衝突ニュースがある度に、市場の最初の反応はゴールドの売却とドルへの資産シフトである。ある分析家は、ゴールド価格のストーリーが既に変化したと断言する。以前は米イラン衝突激化でゴールドは上昇、原油は下落と明確な逆相関を示したが、今や両者は足並みを揃えて下落する可能性が高まっている。ドルが究極の安全資産という地位は、今回のゴールド売りでより鮮明になった。

　　2. FRBの「鷹の爪」：利下げから利上げへの急転換

　　ドル高がゴールドを圧倒する最後の一撃なら、FRB政策期待の180度転換は、ドミノを倒した最初のコマだ。

　　ほんの数ヵ月前、市場ではFRBがいつ利下げを行うかが盛んに議論されていた。しかし米イラン戦争によるインフレショックが、その流れを一変させた。最新データでは、米国5月の個人消費支出価格指数（PCE）は前年同月比4.1%と急上昇し、コアPCEも3.4%まで加速、いずれも近年の高水準である。インフレは鎮静化どころか、むしろ加速している。

　　FRBの対応は迅速かつ断固たるものだった。直近のFOMC会合では、19人の政策決定者のうち9人が年内最低1回の利上げを予想、3月時点では誰もそのような予想をしていなかった。市場も敏感に反応し、9月利上げの確率は一時70%まで上昇、インフレデータ発表後小幅に後退したものの、依然約59%である。

　　これはゴールドにとって何を意味するのか？ゴールドは金利を生まない資産だ。債券利回り上昇や実質金利の上昇時には、ゴールド保有の機会コストが急増する。ある機関は、原油価格の高騰がインフレ期待を押し上げ、市場がよりタイトな金融政策を織り込み、ゴールドの機会コストが高まっていると警告している。さらにアナリストは、FRBのタカ派への急速な再評価がドルの強い上昇動力を生み、最終的に今回のゴールド大幅下落をもたらしたとして、この調整は長期的には3400ドルまで続く可能性があるとみている。また、機関によっては2026年末までにゴールドが3500ドルに下落するとの予想もある。機関投資家はすでに行動で示しており、ゴールドETFは1週間で15トン以上流出し、複数銀行が関連貴金属取引業務を停止している。

　　3. ホルムズの幽霊：地政学リスクはなぜゴールドを救えないのか

　　ゴールドの伝統的なストーリーは「安全資産」——乱世の中で買われるもの。しかし、先週のホルムズ海峡の劇的な変動は、この神話の脆さを浮き彫りにした。

　　6月中旬、米国とイランが段階的合意に達し、ホルムズ海峡の再開通を発表。このニュースを受けて、原油価格が急落し、中東での大規模な戦乱への懸念が大きく後退した。ゴールドの安全資産プレミアムも消え、価格は急速に下落した。週初、ゴールドは4145ドル付近で始まり、その後FRBタカ派シグナルの影響が続いて4,000ドルの大台を割り、7カ月ぶりの安値3959ドルを記録した。

　　しかし、停戦合意の脆弱さはすぐに明らかになった。木曜には貨物船がホルムズ海峡で攻撃され、国際護衛活動が一時中断。土曜未明にはパナマ船籍のタンカーが再びイランのドローンで襲撃され、米軍はこれに報復して新たな攻撃を実施。米国高官はSNSで厳しい警告を発し、今後事態が悪化すれば最大限の措置を取ると表明。米イラン双方が2週間前の暫定和平合意違反を相手側のせいにしている。

　　それにもかかわらず、これほど緊張感が高まる中で、ゴールドの反応は驚くほど冷静だった。金曜日の上昇はわずか1.3%にとどまり、一週間では1.79%下落した。なぜか？それは市場が新たな共通認識を持っているからだ——地政学リスクが原油高→原油高がインフレ加速→インフレでFRBが利上げ→ドルや債券利回りが上昇→ゴールド下落、という伝達チェーンが形成されている。この連鎖の中で、地政学リスクはゴールドを救うどころか、むしろ下落を加速させる触媒となっている。

　　4. 先週金曜日の反発：テクニカルな修正、それともトレンド転換か？

　　

　　この反発の直接的な引き金は、インフレデータ発表後にドルが直近高値から反落したことである。インフレ指標が市場予想ほど悪くなく、加えて金曜の原油下落（約4%）がFRB利上げ期待をやや後退させ、9月利上げの確率は64%から59%に低下した。最新の消費者信頼感指数は上昇したものの、依然としてインフレ懸念は根強い。

　　実需市場にも若干の好材料が出ている。価格下落で買い需要が回復し、インドのゴールドは一カ月半ぶりにプレミアムで取引された。ただし、最大消費国のアジア諸国における需要は依然として弱い。

　　しかし、これはトレンド転換を意味するのか？ウォール街の主流意見は否定的だ。複数の調査では、少数のアナリストだけが来週ゴールド価格の上昇を予想し、多くは下落か保ち合いを予想している。ある機関は、今後数週間下落トレンド継続との見通しを示す。しかし独立系アナリストには異なる意見もあり、最近数ヶ月のFRBタカ派姿勢への市場反応は過度で、ゴールドは売られ過ぎだとし、長期ベア相場入りではなく、依然として長期ブル相場の範疇だと見ている。

　　5. スーパ―ウィーク到来：米雇用統計が命運を決める

　　この先1週間は、ゴールドの短期運命を左右する重要な時期となる。

　　水曜日にはFRB議長ウォルシュ、欧州中央銀行ラガルド総裁、英中銀ベイリー総裁、カナダ中銀マクレム総裁がECBフォーラムで講演予定で、投資家は注目が必要だ。

　　米国6月の非農業部門雇用者数は、金曜日が米独立記念日のため木曜日に前倒し発表される。増加数値は前月と大差がないと市場は見ている。このデータは非常に重要だ。もし予想を上回ると、FRB利上げ観測が一段と強まり、逆に弱い場合は利上げ時期の期待が後退する可能性がある。一方で、米イラン双方は互いの攻撃を停止し、火曜日にドーハ会談を予定、11日間で進展と後退を繰り返す停戦合意の維持を試みている。イラン側はホルムズ海峡のコントロール強化を続け、通過船舶に革命防衛隊との連携を要求、船舶業界には通行時間や保険料の不確実性が生じている。投資家は情勢発展と市場期待の変化に注意が必要だ。

　　一部大手投資銀行は2026年末のゴールド目標価格を大きく下方修正した。しかし弱気論が広がる中でも、今年FRBが利上げしないとの強気意見を堅持する機関もある。国内証券会社は、下期に地政学リスクや原油・インフレが落ち着けば、FRB金融政策の緩和期待が高まり、ゴールドの上昇が再開する可能性があると見ている。

　　結論

　　今回のゴールド4週連続下落は、ドル高、FRBの利上げ観測強まり、地政学プレミアムの消滅、ETF流出という複数要因が重なった「パーフェクトストーム」だった。1月高値以降の29%下落で、多くの高値掴み投資家が塩漬け状態になった。

　　だが、歴史の振り子は一方向にしか振れないわけではない。市場のベテランは冷静な歴史的視点を提供している。1970年代の長期ブル相場では、10年中期のピークから1976年ボトムまで約45%下落した後、1980年の記録高値まで上昇。2008年の大不況初期にも、ゴールドは一時30%急落した。これらの歴史は「長期ゴールドブル相場では激しい調整が旅の一部である」ことを示唆する。

　　ゴールド価格を押し上げる構造的要因——中央銀行の金購入、地政学リスク、世界的な債務高騰、ドル離れの流れ——は依然として存在している。昨年、世界の中央銀行によるネット金購入は860トンを超え、ゴールドは米国債を抜き世界最多の準備資産となった。

　　短期的には、ゴールドは目先の強いプレッシャーに直面している。米雇用統計、米イラン交渉、FRB要人発言、どの材料も新たなボラティリティを生むだろう。しかし戦略家によれば、今後各国で石油生産が増え、収益が再流動化すれば、それらの資金は必ずしも米国債だけでなく、ゴールド市場へも流れる。4,000ドルの攻防はこの長いブル相場の激しい休息の一幕に過ぎないかもしれない。そして、より長い目で見た投資家には、この「ゴールドの底」がまさに長期投資の絶好の機会となるかもしれない。

　　

編集責任者：朱赫楠