2024年の市場崩壊の裏取引が再び活発化！ゴールドマン・サックスが警告：ウォール街で危険なギャンブルが再開

2024年夏季に急激な崩壊が発生し、世界中の株式市場が大きく打撃を受けた後、通貨キャリー取引（Currency Carry Trade）が再び復活しつつあります。

Goldman Sachsのストラテジスト、スチュアート・ジェンキンス（Stuart Jenkins）は、現在の通貨キャリー取引の重要性は、ほぼ2000年以来の最高水準に達していると指摘しています。

いわゆる通貨キャリー取引とは、投資家が低金利通貨を借り入れ、高金利通貨に投資し、2国間の金利差で収益を得る戦略です。

例えば、投資家が低金利の日本円を借りて、米ドルやオーストラリアドルなどの高利回り資産に投資することで、金利差分の利益を狙います。

Goldman Sachsによれば、現在キャリー取引が再び活発になっているのは、ある特殊な組み合わせによるものです：

世界的な金利差の拡大、および為替市場のボラティリティが低水準にあること。

ジェンキンスは先週木曜日に発表したレポートで、このような市場環境がキャリー取引の重要性を著しく高めていると指摘しています。

米国株式市場が長期間にわたる上昇を経験し、S&P 500指数が歴史的な高値に迫る中、多くの投資ポートフォリオの株式依存度が増しています。

このような背景から、通貨キャリー取引は投資家に新たな魅力をもたらしています。

Goldman Sachsは、現在一部の為替キャリー戦略は金利収入を得られるだけでなく、株式市場下落リスクへのエクスポージャーをある程度低減する効果もあると述べています。

つまり、プロの投資家は株式のポジションを更に増やすのではなく、新たなリターン源泉を探しています。

ジェンキンスは「現在の市場環境で、G10通貨キャリー取引によって収益を得つつも、リスク資産の大幅な下落を比較的回避できるのは、マルチアセット・ポートフォリオで極めて価値のある選択肢です」と述べています。

最大のリスク：市場のボラティリティが突然高騰

しかし、Goldman Sachsも警告しています。キャリー取引の最大の敵は：

ボラティリティです。

もし投資家が借りている低金利通貨が突然上昇したり、購入している高金利通貨が下落した場合、キャリー取引は急速に損失となり、最悪の場合ポジションの強制決済を迫られるかもしれません。

2024年の市場の乱高下は典型的な例です。

当時、多くの投資家が低金利の日本円を活用し、世界中のリスク資産に投資していました。

しかし、日本銀行の政策転換と円の急騰が大規模な決済を引き起こし、世界の株式市場が激しく変動しました。

金利差が今年の為替市場の核心的なドライバーに

Goldman Sachsの分析によると、今年上半期の主要なドル通貨ペアの総リターン変動のうち、およそ70%が金利要因によるものです。

言い換えると：

今年の世界的な通貨市場で最も重要な投資ロジックは、金利差です。

Goldman Sachsのデータでは、2000年以来、キャリー収益と主要通貨のパフォーマンスとの連動性が、2026年に非常に高い水準に達しています。

なぜ今、キャリー取引が再評価されているのか？

Goldman Sachsによると、現在の先進国市場の通貨は、例外的に有利なキャリー環境を提供しています：

高い金利収益；

低い為替ボラティリティ；

そしてグローバルな中央銀行の政策変更に対する市場の予想が安定しつつあること。

この環境は、パンデミック後のインフレショックや、最近の中東エネルギー危機による世界的な高金利水準維持によるものです。

ジェンキンスは、主要中銀が大きな政策転換に至らないという見通しにより、金利差の安定が続く可能性があると指摘します。

同時に、市場ボラティリティに対するキャリー取引のリターン魅力度は、過去数十年で最高水準に近づいています。

例えば：

米ドル／カナダドル、ユーロ／スイスフランといった取引は、現時点でリスク・リターン比がここ数年で最高水準です。

しかし、重要な変化が起こっています

過去数十年間で、非常に明確なパターンがありました：

キャリー収益が高いほど、通常リスクも大きくなる。

なぜなら高収益通貨取引は、世界のリスク選好と強い連動があるからです。

市場が安定している時、キャリー取引は素晴らしいパフォーマンスを示します；

しかし、投資家がパニックになりリスク資産から資金を引き上げると、キャリー取引は急激に逆転する可能性があります。

しかし、Goldman Sachsはこう発見しています：

この伝統的な関係が機能しなくなりつつあります。

データによると、2026年以降、通貨キャリー収益とS&P500指数のリスク感応度にはほとんど顕著な関係がありません。

2000年以来長年示されてきた正の相関とは異なり、今年のキャリー取引は必ずしも株式市場リスクへのエクスポージャーの高さを示していないようです。

Goldman Sachsが注目する融資通貨は？

ジェンキンスによると、Goldman Sachsが現在好む融資通貨は次の通りです：

日本円

スイスフラン

ユーロ

カナダドル

いわゆる融資通貨とは、投資家が借り入れたり売ったりする通貨で、より高い利回りの資産を購入する際に使われます。

まとめ：

2024年に世界市場の動揺を引き起こした通貨キャリー取引が、いま再びウォール街の注目を集めています。

低いボラティリティと高い金利差という環境により、投資家はこの戦略に再び殺到しています。

しかし、歴史が示しているのは：

キャリー取引で最も利益を出せる時こそ、リスクが蓄積し始める時でもあるということ。

もし金利の見通しが変化したり、市場のボラティリティが突如急騰すれば、このグローバルマネーゲームは、再び激変する可能性があります。