流動性専門家Michael Howell：世界の流動 性はすでにピークに達し、株式市場の最良のタイミングはすでに過ぎた
マイケル・ハウエルによれば、世界の流動性動向を追跡する主要指標は昨年第4四半期にピークを迎え、その後減速を続けている。彼の65ヶ月流動性周期モデルでは、株式市場の最良のタイミングはすでに過ぎており、現在の市場は「投機段階」にある——コモディティが強く、利回り曲線のベアフラット化が後期サイクルの特徴となっている。今はリスク資産の増加に適した時期ではなく、コモディティから現金、最終的には長期国債へのシフトを準備している。
世界的な流動性サイクルが転換し、資産配分のゴールデンウィンドウはすでに閉じた可能性があります。
CrossBorder Capitalの創設者で流動性の専門家であるMichael Howellは、7月19日のポッドキャストインタビューで、世界の流動性モメンタムを追跡する主要指標は、昨年第4四半期にピークに達し、それ以降減速し続けていると述べました。これは、これまで株式市場の上昇を牽引していた流動性の追い風が弱まりつつあることを意味し、従来のロジックに賭け続けることはますます大きなリスクを伴うとしています。
Howellの資産ローテーションのフレームワークでは、現在の市場は「投機ステージ」に入っているとされています——コモディティが強く、イールドカーブはベアフラット化しており、両者とも彼のモデルと高度に一致しています。彼は、コモディティ取引はすでに12～15か月間続いており、サイクルチャートから判断して、これは初期サイクルのシグナルではなく、後期サイクルの特徴であると警告しています。
アナリストは、依然としてコモディティへの投資比重が大きいポートフォリオにとって、Howellのフレームワークはコモディティから現金、さらに長期国債への切り替えポイントを密接に監視する必要があることを意味し、現状の取引が持続的なリターンをもたらすと想定すべきではないと指摘しています。
65ヶ月サイクル：25年間改訂されていない曲線
Howellの分析フレームワークは1つのコアツールに基づいています：65ヶ月の世界流動性サイクルです。彼は2000年に初めてフーリエ解析でこの曲線をフィッティングし、その後パラメータを一度も再試算していません。
この一貫性は頑固さによるものではなく、独立した検証により裏付けられています。「サイクル研究財団」(Foundation for the Study of Cycles)がそのデータを独自アルゴリズムに入力し、結果として全く同じ65ヶ月サイクルの値を得ており、この曲線に機関横断のクロスバリデーションを提供しています。
データの基盤のもと、CrossBorder Capitalは現在約90の金融システムを追跡し、各国で約30のデータ系列を収集、9か月前からデータ更新頻度を日次にまで引き上げています。
Howellはこの分野で30年以上深く携わっており、彼のコア主張は常に一貫しています：金融流動性は経済ファンダメンタルズや地政学より先に市場価格を動かす。
Howellは、彼の判断の根拠は流動性の変化率であり、絶対水準ではないと強調しています。65ヶ月サイクルでは、モメンタムは2022年末にボトムを付け、その後上昇、昨年第4四半期にピークに達し、その後減速を開始しています。
この区別は極めて重要です。たとえ世界的な流動性の絶対規模がまだ高い水準にあるとしても、モメンタムの転換点自体が資産パフォーマンスの相対的順位を変えるのに十分です。この転換点こそが、彼の資産配分変更のドライバーとなっています。
固定されたローテーションシーケンス：株式からコモディティ、続いて現金・長期国債へ
Howellは一連の固定的な資産ローテーションの順序を流動性サイクル上に重ねています：
流動性モメンタム上昇局面：株式が先導；
サイクル頂点付近：コモディティがピークに；
モメンタム減速局面：現金がリスク資産をアウトパフォームし、リスク資産のボラティリティは上昇するが、リターンは減少；
サイクルボトム：長期国債が最も良いパフォーマンス。
このシーケンスに従うと、株式の最適ウィンドウは流動性モメンタム上昇期にありますが、その局面はすでに過ぎました。現在位置している「投機ステージ」は、コモディティの強さとベアフラット化したイールドカーブが同時に出現し、モデル予測と完全に一致しています。コモディティ取引はすでに12～15か月続いており、Howellのフレームワークでは、これは初期ではなく後期サイクルの典型とも言えます。
注目すべきは、Global Macro Investor (GMI) の創設者兼CEOであるRaoul Palが、彼の「Everything Code」フレームワークの中で、類似した基礎ロジックを構築していることです——世界の流動性サイクルが近い周期で全てのリスク資産をドライブしており、逆張りはコストが高いとしています。
ただし、二人は実務レベルで重要な意見の相違があります。Palは通貨安の長期的ナラティブのもと、構造的にリスク資産ロングを選択していますが、Howellの直近の判断では、流動性モメンタムはすでに減速を始めており、今はリスクを積み増す局面ではないとしています。
一言でまとめると：同じエンジンでも、Palはトップギアで、Howellはすでにシフトダウンしている状態です。
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