JPMorganは韓国株に強気：レバレッジ圧力が大幅に解消、オーバーウェイト格付けを維持

BlockBeats News、7月21日、JPMorgan Chaseは最新の韓国株式戦略レポートで、韓国市場のファンダメンタルズは依然として堅固であると述べました。最近のKOSPIの大幅な下落は、主に高レバレッジファンドのレバレッジ解消、レバレッジ型ETFのパッシブな巻き戻し、そしてヘッジファンドのポジション調整が相まって拡大されたものです。同銀行は韓国市場に対してオーバーウェイトの格付けを維持し、12か月のKOSPI目標を12,500ポイントとしています。

レポートによると、KOSPIは6月22日の高値から約28%〜29%下落しています。最初の調整は通常のファンダメンタルズへの懸念やファンドローテーションから始まりましたが、ボラティリティが高まるにつれて、レバレッジ型ETFやロングショート株式ファンド、マクロファンドのポジションが圧迫され、市場の一段の下落につながりました。JPMorgan Chaseはこれは韓国資産の根本的な論理のシステム的な逆転というよりも、混雑した取引のレバレッジ解消に近いと考えています。

レバレッジ解消の進捗については、プレッシャーは大きく緩和されています。JPMorgan Chaseは、関係する韓国レバレッジ型ETFの規模はピーク時の約500億ドルから約260億ドルに減少し、約75%のレバレッジ解消が進んだと試算しています。ロングショート株式ファンドは半分以上レバレッジ解消され、JPM Prime bookのロングショート比率はピーク時の5.5倍超から4倍未満まで低下しています。

個人投資家のレバレッジもシステミックリスクとはなっていません。韓国の信用取引残高はピーク時の250億ドル超から約210億ドルまで減少し、総時価総額のわずか0.5%で、米国よりも大幅に低い水準です。レポートでは、資金調達の圧力は主に小型株のKOSDAQ市場に集中しており、KOSPIの大型株への影響は限定的であると述べられています。

海外からの資金流出に関しては、年初来の韓国からの海外流出額は1,100億ドルを超え、その約90%は2社の保管リーダーからとなっています。JPMorgan Chaseは、この売り圧力はファンダメンタルズに対する弱気な見方を必ずしも示しているわけではなく、MSCI EMにおける関連株の過去の高いウェイトが、一部の長期ファンドの保有上限に達したことが要因だとしています。株価下落と指数のウェイト減少に伴い、強制的な売り圧力は緩和されています。

ファンダメンタルズ面に関しては、JPMorgan Chaseは韓国の中期的な見通しについて引き続き楽観的です。レポートでは、グローバルのAI支出、セキュリティおよびレジリエンシー支出、企業・家計における資産効果、そして韓国企業のコーポレートガバナンス改革が引き続き韓国株式市場を支えるとされています。最近はAIモデルの収益化が見直されていますが、クラウドサービスプロバイダーのレベルではデータセンターリースの経済的実現可能性は依然として高く、ハイパースケーラーはAIインフラへの投資を衰えずに続けています。