40％急落後もなお170％の上昇期待：ウォール街がなぜStrategy (MSTR.US) に「徹底的に入れ込んでいる」のか？

ジートン財経APPによると、現在、マイケル・セイラー率いるStrategy Inc.（MSTR.US）はほぼ全面的な信頼崩壊に直面している――ただしウォール街のアナリストのみが揺るがずにいる。

Strategyの普通株および優先株がbitcoinとともに暴落している中、アナリストたちは目標株価を次々と引き下げているものの、それでも同社株の上昇余地は、他のナスダック100構成銘柄よりも大きいとみている。Elon MuskのSpaceX（SPCX.US）でさえ例外ではなく、記録的なデビュー後、現在はすでにIPO発行価格を下回っている。

集計データによれば、Strategyに「買い」または同等評価を付与しているアナリストは17名に上り、TD Cowen、Citigroup、B. Riley Securitiesのアナリストがこれに含まれる。一方で「ホールド」評価は3名、「売り」評価はわずか1名となっている。

この楽観的な見通しは、Strategyがこれまでの事業モデルを完全に転換したタイミングにある。セイラーは同社を無名のエンタープライズソフトウェアメーカーから、世界で最も多くbitcoinを保有する上場企業へと変貌させてきた。投資家に長年暗号資産の買いを促してきた後、同社は一部保有分を売却し資金を調達し始めた。6月末までに、Strategyは「買って持つ」戦略を脱却し、積極的に流動性とバランスシートを管理する方針へと転換した。これらの変化は、将来の債務履行能力の強化を目的としているものの、市場の信頼回復には至っていない。同社の有価証券は依然として下落状態が続いている。

それでも、ウォール街のアナリストたちは基本的に強気の姿勢を維持している。彼らの予想の一部は、セイラーの資金調達能力が今後も維持されること、そしてbitcoinの反発が同社株に以前投資家が与えたプレミアムを取り戻させることができる、という見方に基づいている。

TD Cowenのアナリスト、ランス・ヴィタンザ氏は、Strategyに対する見解は、今後数年間のbitcoinの動向予測に依存していると語った。

インタビューでは「私は非常に自信を持っています。2年後、5年後、bitcoinは数十万ドルに達するでしょう――ただし、その道のりは一直線で平坦なものではありません」と述べている。

木曜日、bitcoinは約66,000ドルで取引されており、昨年末の史上最高値からほぼ半分下落している。Strategyの株価は水曜日の終値で約100ドルだった。

Strategyはコメント要請に応じなかった。

市場のコンセンサスによる1年後の目標価格は約275ドルで、現水準から約170％の上昇を意味する。集計データによると、これはSpaceXの期待上昇幅のおよそ2倍で、後者はナスダック100指数の中で2番目に高い目標株価の銘柄となっている。これほどまでに大きな潜在的上昇余地は、疑念を招いている。

暗号資産の流動性および市場データ会社LO:TECHのリサーチディレクター、アダム・マッカーシー氏は、こうした大幅な値上がり予想は「現実から大きく乖離し、極めて非現実的に見える」と指摘する。

このコンセンサス目標株価には重要な警告が付随している。合意目標株価には、Strategy下落局面ごとに出された推奨値が含まれている。データによれば、最近数週間で数社が見解を更新した一方、他社は数カ月間評価や目標価格を調整しておらず、一部の格付けは2025年末まで遡ることができる。

これほどまでに大きな上昇余地は、Strategyの下落スピードがあまりにも速かったことも一因となっているのかもしれない。同社株価は過去3ヶ月で40％以上下落し、ナスダック100指数の中でも最もパフォーマンスの悪い構成銘柄となっている。アナリストが目標株価を調整する頻度は、市場価格の再評価スピードよりも一般的に遅いため、急激な売りは市場価格とコンセンサス予想との間に大きな乖離を生じさせる可能性がある。

とはいえ、アナリストたちはすでに予想を引き下げている。集計データによると、多くの会社がbitcoinに対する見通しと評価前提を切り下げたことにより、平均目標株価は年初の460ドル超から後退した。しかし、依然としてほとんどのアナリストは「買い」または同等評価を手放すことを渋っている。

直近の調査レポートは全体として前向きだ。アップデートされた見解を出した11人のアナリストのうち、Strategyに「買い」または同等評価を付けたのは9人、中立が1人、同社株の空売りを勧めるのが1人だった。直近の買い評価によって評価の大きな乖離は覆い隠されているものの――目標株価は130ドルから500ドル以上までバラつきがある――評価はいずれも楽観的なムードを示している。

Strategyをカバーするアナリストの一部が所属する機関は、同社と商業的な関係を持っている。これは、有価証券発行の引受、同社証券のマーケットメイク、場内増資プロジェクトの認定代理人などを指す。

今年初め、セイラー氏はおよそ80％のStretch優先株が場内増資プロジェクトを通じて個人投資家に販売されたと述べていた。彼はこれらの証券がStrategyの主要な資金調達源となることを望んでいると説明した。もし個人投資家が引き続き主な購入者なら、Strategyがこのプロジェクトを通じて継続的に資金調達できるかどうかは、個人投資家のこれら優先株への購入意思に大きく依存することになる。

マッカーシー氏は「もし銀行のアナリストのような視点で価格を決定するのなら、個人投資家のマネーフローは粘り強さを持っていると考えるでしょうし、来年金利が下がればbitcoinが再浮上する可能性も否定できません」と話している。