ムーディーズがAI投資ブームによるテック大手の財務健全性への影響を警告、Microsoft (MSFT.US) やOracle (ORCL.US) などの企業のフリーキャッシュフローが圧迫

ジートンファイナンスAPPの報道によると、世界中のテクノロジー大手が人工知能インフラストラクチャへの投資を競い合うなか、ムーディーズはAI投資ブームが大手クラウドサービスプロバイダーのフリーキャッシュフローを侵食し、バランスシートのリスクを高めていると警告し、今後は投資家がこれらの企業が巨額のAI投資から十分なリターンを得られるかどうかにさらに注目することになると指摘した。

ムーディーズが今週発表した調査レポートによると、Microsoft（MSFT.US）、Amazon（AMZN.US）、Google親会社のAlphabet（GOOGL.US）、Meta（META.US）、Oracle（ORCL.US）、CoreWeave（CRWV.US）を含む6社のテクノロジー企業は、かつてのソフトウェア、知的財産、クラウドサービスに依存した「軽資産」ビジネスモデルから、大規模なデータセンターなどのインフラストラクチャ建設を必要とする「重資産」モデルへと転換している。

ムーディーズは、この転換にはこれまでにない規模の資本投入および資金調達が必要であり、これが前述の企業の信用力を弱める可能性があると指摘している。

同機関は、AIインフラ投資は今後も増加し続け、6社の資本支出は2026年には約7,850億ドル、2027年にはさらに1兆ドルに迫ると予測している。

レポートによると、従来のソフトウェア事業と比較して、生成AIには大量のデータセンター、GPUサーバーおよび高性能チップなどハードウェア投資が必要であり、テック業界が長年維持してきた高収益率と健全なバランスシートの「軽資産」モデルによる発展路線が本質的に変わろうとしている。

AI拡張を支えるため、上記のテクノロジー大手は資本市場での資金調達への依存度をますます高めている。

ムーディーズのデータによれば、現在6社の大手クラウドサービスプロバイダーの直接負債規模は約4,600億ドルにまで拡大している。同時に、企業は資本市場での資金調達も増やしており、Alphabetは先月、最大850億ドル規模の株式資金調達計画を発表した。

債務や株式による資金調達に加え、より多くの企業がバランスシート上の圧力を軽減するため、オフバランスの資金調達方式も採用している。

ムーディーズは、AIハードウェアやインフラ設備への大規模な先行投資が必要で、関連する収益が生み出されるまでの期間が相対的に長いことから、業界全体のフリーキャッシュフローは引き続き圧迫されていると指摘。直接債務を増やさずに済むよう、テクノロジー大手は長期データセンターのリースなどを大規模に利用して資金調達を進めている。

現時点で、6社のデータセンターリースに関するコミットメント総額は約1兆2,000億ドルに上り、うち8,200億ドル超のデータセンタープロジェクトはまだ使用開始されておらず、建設段階にある。

上記のリースコミットメントは伝統的な債務の形としてバランスシート上には反映されないものの、ムーディーズは、これは本質的に債務に等しい長期的負債であり、将来的に多額の家賃支払い義務が発生すると見ている。

一方でムーディーズは、Microsoft、Alphabet、Amazon、Metaは現時点では世界で最も強固な企業バランスシートを持つ一角であり、短期的に投資グレードの信用格付けが影響を受ける可能性は低いとしている。

これに比べ、格付けの低い企業には一層のプレッシャーがかかっている。Oracleは現在、信用格付けがBaa2で、見通しはネガティブ、ジャンク級より2段階上にとどまる。AIクラウドサービスに特化したCoreWeaveの格付けはBa3でハイイールド債（高利回り債）のカテゴリーとなる。そのGPUインフラは複雑なプライベートデット調達構造に大きく依存している。

さらにムーディーズは、現在のAI産業チェーンでは循環型エコシステムがますます明確になってきていると指摘している。

レポートによれば、大手クラウドサービスプロバイダーはここ数年、OpenAIやAnthropicなどAIスタートアップ企業に数十億ドルの資金を投入し、これらAI企業はMicrosoft、Amazon、Googleといった企業のクラウドサービスを大量に購入することで、資本・顧客・インフラストラクチャーが相互に依存するサイクル型構造が形成されている。

ムーディーズは、このような持ち合いや顧客関係は、業界リーダーが同じAI顧客、そして将来的なAI需要の継続的な成長という共通仮定への依存度を高めていることを意味し、万一業界需要が期待を下回った場合、関連リスクが同時に拡大しうるとしている。

ただし、同機関は現時点でAIコンピューティング需要は依然として力強く、クラウドサービス事業も成長を続け、大手クラウドサービスプロバイダーが数千億ドル規模の長期顧客契約を結んでいることから、将来の収入予測もしやすいことを挙げ、全体的な信用状況は堅調に保たれていると述べた。

ムーディーズは、今後投資家がテクノロジー企業のAI資本支出の増加が適切なリターンへと転換できるかどうかにますます注目することになるとしており、これはテック業界がクラウドコンピューティング時代以降で最も抜本的な財務構造の変革を経験していることも意味するとしている。