ナスダックインターネットバブル期を上回る上昇率！ハイベータモメンタム株が35%暴落し歴史を再現、BTIGが「繁栄-不況」サイクルリスクを警告

BTIGという独立研究機関が最近発表したレポートによると、高ベータモメンタムファクター（High-Beta Momentum、コードSPMO）の動きは、過去の好景気と不景気の周期の典型的な形態をますます示しているが、同機関は「まだそれをバブルと定性的に判断していない」と明言している。

「バブルの解剖学」というタイトルの戦略レポートで、BTIGのテクニカルストラテジスト、ジョナサン・クリンスキーは、同機関は「高ベータモメンタムをバブルと見なしてはいない」と述べているが、最近のこのファクターの価格動向が、歴史的な投機サイクルに「非常に似ている」と記している。

BTIGは、高ベータモメンタムバスケットが2009年の底値から2026年6月までに累計で3500%上昇しており、この上昇率はナスダック総合指数が1982年から2000年のインターネットバブルのピークまでの18年間に記録した3092%上昇を超えていると指摘している。

さらに、2026年6月までの32ヶ月間で高ベータモメンタムファクターの累計変動率は373%となり、ナスダック総合指数の2000年ピーク前32ヶ月間の上昇率は225%、同期間のナスダック100指数は345%だった。

クリンスキーは、「このファクターおよび関連株グループが過去のバブルのように終焉するかどうかを今断言するには明らかに時期尚早である。しかしレポートの後続で示すように、最近の価格動向の多くの側面は、以前の類似周期の特徴と高度に一致している」と述べている。

最近の下落もまた、歴史的な規則に従っている。BTIGは1929年のダウ・ジョーンズ工業平均指数（DJI）、2000年のフィラデルフィア半導体指数（SOX）、2005年の住宅建設業者セクター（XHB）、2007年の中国関連指数（MCHI、FXI）、2018年のビットコイン（BTC-USD）、2020年の債券、2021年のARKイノベーションETF（ARKK）、そして2026年のシルバー（SLV）を含む8回の典型的な好景気・不景気の頂点事例を振り返った。調査によると、これらの頂点形成後の初期下落段階では、平均で35%下落し、平均期間は26営業日だった。

今回の高ベータモメンタムファクターも、6月22日の高値から7月29日の安値まで、ちょうど26営業日で35%下落しており、歴史的平均と完全に一致している。

「これは少し信じられないことだ」とクリンスキーは書いている。

BTIGはさらに、上記の歴史的事例では初期下落後に中央値で35%の反発があり、反発期間は約14営業日だったと指摘している。今回もこのパターンが繰り返されれば、モメンタム株および半導体セクターが戦術的なテクニカルリバウンドを迎え、8月中旬に50日移動平均線を再テストする可能性があることを意味する。

しかしBTIGは、市況がさらに悪化する場合は無理な取引をしないべきだとも警告している。半導体および人工知能分野について、同機関は「サイクルの終焉を今断言するには明らかに時期尚早」であると考えているが、フィラデルフィア半導体指数は約1ヶ月間で29%の調整下落を経験し、その後13%反発したことに注目している。

季節的要因も市場全体の動きをさらに複雑にする可能性がある。BTIGは、2010年以降、8月がS&P500等ウェイト指数（RSP）の平均下落率が最も大きい月（平均0.95%下落）で、9月が次に悪い月であると指摘している。

金利は依然として最大の不確実な変数だ。BTIGは、30年米国債利回り（US30Y）が急速に上昇すれば、市場全体への逆風となり、利回り上昇の「速度」が「絶対水準」よりも重要だと述べている。