共同名義カードの承認停滞が打破される見込み：摩根大通（JPM.US）が「二次審査」プランを検討、拒否された申請への対処にプライベートローンの導入を予定

ジントン財経APPによると、JPモルガン（JPM.US）は最近、航空会社や小売業者などのクレジットカード提携パートナーとの長年の対立を解消しようとする一連の計画を検討している。この計画が実現すると、プライベートクレジットは消費者向け融資分野に新たな機会を得ることになる。

報道によれば、数百万人の消費者が日常的に利用している提携クレジットカードは、長年にわたり大手商業者と銀行との間で愛憎入り混じった関係を象徴してきた。航空会社、百貨店各種店舗は、提携カードのプログラムを通じて新規顧客を引き付け、ユーザーのロイヤルティを高め、収益を増やしてきた。一方、銀行側はカード会員による信用不良リスクの大部分を負っている。

しかし両者の間には常に緊張関係があり、商業者は銀行に対し、審査基準を緩くして銀行のクレジット審査や他の要件に達しない申請者にもより多く承認するよう求めている。

事情に詳しい関係者によると、取引額ベースで米最大のクレジットカード発行銀行であるJPモルガンは、最近他の資金調達ルートを導入し、不承認となった一部クレジットカード申請を引き受けさせることができないかを検討し始めたという。JPモルガンはすでに10社以上の機関に打診し、これらの機関がJPモルガンのいわゆる「セカンダリー審査」業務、すなわちJPモルガンが承認しなかった申請者の信用リスクを引き受けることに関心があるかどうかを探っていると伝えられている。

この種の機関は通常、水面下でクレジットカードプログラムを構築しており、大手銀行システムに属していないケースが多く、顧客サービスや資金調達を担当することで、クレジットカード発行業務が実現できるようになっている。

一部の機関はすでにプライベートクレジット会社と連携し、JPモルガンのこの一連の融資に資金提供する意思があるか探っている。プライベートクレジット会社は投資家から資金を集め、主に投資適格未満の企業向け融資を外部に提供しているが、近年は消費者向け融資市場にも進出している。

関係者によると、Blue Owl（OWL.US）、Blackstone（BX.US）、KKR（KKR.US）、Sixth Street（TSLX.US）など貸付機関の経営陣がJPモルガンの計画についてコンタクトを受けているといい、関連資料も一部機関にはすでに共有されているとのことだ。

JPモルガンと提携できれば、プライベートクレジットは主流の金融市場でいっそう認知されることになる。JPモルガンは大規模な提携カードプログラムを多数保有しており、United Airlines（UAL.US）、Amazon（AMZN.US）、Marriott（MAR.US）、そして近々JPモルガンが引き継ぐ予定のApple（AAPL.US）クレジットカードを含んでいる。

複数の事情通によれば、この潜在的な取引は既にプライベートクレジット業界で大きな話題となっている。

ただし関係者は、JPモルガンのこの構想はまだ初期段階であり、仮に進められたとしても実現までにはかなりの時間がかかり、最終的にはこの計画を断念する可能性もあると指摘する。JPモルガンの広報担当者は、現時点で「セカンダリー審査」プロジェクトを開始する予定はないとしている。

JPモルガンが緩和しようとしているこうした緊張関係は、クレジットカード業界で広く見られる現象だ。

Walmart（WMT.US）は2018年、Synchrony Financial（SYF.US）との約20年間にわたる提携を終了したが、その一因は、承認率の問題だった。その後、一度Capital One（COF.US）との提携に移ったが、トラブルの後にSynchronyに戻った。銀行側が妥協して審査を緩和する場合もあるが、それは別の問題を引き起こすこともある。AppleはかつてGoldman Sachs（GS.US）にApple Card申請者をできるだけ承認するよう依頼していたが、このためサブプライム債務の割合が高まり、最終的に両者は提携を解消し、その後はJPモルガンがこのプロジェクトを引き継ぐこととなった。

一部関係者によると、JPモルガンの不承認率は、最大の提携カードプロジェクトの一つであるUnited Airlinesとの関係で常に摩擦の元になってきた。United Airlinesプロジェクトに詳しい人物は、両社はこの問題の解決に向けて取り組んでいると語った。

JPモルガンはUnited Airlinesクレジットカードのアンダーライティング協力についても議論を進めたい意向だという。同プロジェクトに通じた関係者によれば、United AirlinesはJPモルガンがこうした計画を検討していることを把握しており、前向きなシグナルと受け止めているという。

事情に詳しい関係者によると、United Airlinesはかねてから、JPモルガンが不承認とした申請者を承認してくれる別の貸付機関を探したい意向を示していた。ごく大半の提携カード契約には排他条項があり、既存の銀行パートナーが合意しない限り、他の銀行を導入してクレジットカードを発行することはできない。

JPモルガンの潜在的な仕組みがどのように動くかはまだ不明瞭で、消費者側が自身がプライベートクレジットルートに入っていることを知ることになるのか、実際のカード面にはどの貸付機関の名前が表示されるのか、またプライベートクレジットがこれらの債権を保有し続けるのか、証券化して売却するのかといった細部はすべて未定だ。

過去10年、プライベートクレジット業界は2008～09年の金融危機後に銀行が融資を絞ったことで業容を拡大してきた。規模の拡大に伴い、プライベートクレジットはバランスシートを持たない、継続的な資金調達が必要なフィンテック系貸付業者の重要な資金供給源となっており、クレジットカードや「Buy Now Pay Later」ローン、さらにはディーラーを介したハーレーダビッドソンバイクのファイナンスなど、多種多様な金融活動を支えてきた。

プライベートクレジットは、消費者債務をバランスシートに残したくない銀行から未償還の消費者債務を買い取る役割も担っている。

JPモルガンのように大量のバランスシートを持つ大手銀行にとっては、プライベートクレジット会社をパートナーに加えることで融資対象の範囲を広げやすくなり、従来なら銀行が却下していた低いクレジットスコアや、ほかの拒否理由を持つ申請者にも融資可能となる。JPモルガンのクレジットカード残高の約85％は、FICOクレジットスコア（最高850点、最低300点）が少なくとも660点ある消費者によるものだ。

プライベートクレジットはまた、競合銀行がJPモルガンの最大パートナーシップ案件を奪うのを防ぐ助けにもなる。プライベートクレジット会社は基本的に裏方として活動し、消費者と接点を持たず、自社ブランドをクレジットカードに表示しない。しかし複数銀行が絡むクレジットカード提携となれば競争が激化し、一方の銀行が他方の顧客を奪う事態も起こる。

「セカンダリー審査」取引では、最終的にほんのわずかなクレジットカードだけが承認されるのが通例で、その理由の一つは多くの申請者に信用履歴上の問題があるか、そもそもクレジット履歴が存在しないためである。もしJPモルガンのプロジェクトが最終的に形となり、プライベートクレジットが関わる場合、セカンダリー審査で発行されるクレジットカードは、同行自らが承認する件数のごく一部にとどまることになる。