SpaceX（SPCX.US）80％の上昇余地はStarshipに隠されている？Morgan Stanley：第15回試験飛行が主要なカタリストとなる

ジトン財経APPによると、モルガン・スタンレーは、SpaceX(SPCX.US)が間もなく実施するスターシップ第15回飛行ミッションが、次世代ロケットの完全再利用可能性に向けた重要な一歩となり、同社が衛星通信や人工知能(AI)分野での機会を拡大する可能性があると述べた。

先週日曜日に発表されたリサーチレポートで、チーフアナリストのアダム・ジョナス氏はSpaceXの「オーバーウェイト」評価と300ドルの目標株価を再度表明した。これは月曜日の終値163.42ドルに対して約84%の上昇余地を示す。ジョナス氏は、今後2回のスターシップミッションが投資家の同社成長見通しに関する期待を再構築する可能性があると述べている。

第15回試験飛行は現地時間11月8日に予定されており、発射タワーのロボットアームを使って帰還スターシップの捕獲を試みる可能性がある。SpaceXのCEOイーロン・マスク氏は、同社がこの操作に挑戦したいと最近説明したが、まだ確定はしていない。モルガン・スタンレーが引用した初期の航空管制告知情報によれば、第16回試験飛行は最速で12月10日になる可能性がある。いずれの日もSpaceXによる確認はない。

投資家にとって、その意義は単なる宇宙船回収という技術的成果にとどまらない。もし再利用技術が実現すれば、打ち上げコストは大幅に低減し、SpaceXが軌道に投入可能な積載量も著しく向上するため、Starlink衛星ネットワークの収益モデルを改善し、同社が軌道演算能力や宇宙製造などの新興分野への進出を支える。

モルガン・スタンレーは、1回のスターシップミッションで新世代Starlink衛星を搭載することで配備可能な帯域規模は、Falcon 9ロケットが1～2か月に発射する総量に相当すると推定している。レポートによれば、各Starlink V3衛星のダウンリンク帯域容量は、Falcon 9ロケットで打ち上げられるV2 Mini衛星のおよそ10倍となる。

第14回目の飛行で26基のStarlink V3衛星が配備された後、ジョナス氏は次回ミッションがこれに同等、もしくはそれ以上の積荷規模になると予想している。スターシップは最大で60基のこの衛星を搭載でき、迅速な配備にチャンスを提供し、Starlinkネットワーク拡張に必要な発射回数も削減できる。

同アナリストは、技術的課題は依然として厳しく、特に最近数回のスターシップ飛行で頻発しているエンジン故障を警告している。V3構成の発射3回中、いずれも着水前にブースターエンジンのトラブルが発生し、2回はさらに船体の真空エンジンにも異常が見られた。着陸トライ時に着火できるブースター数は改善しているが、今後また失敗が発生すれば、ハードウェア再利用の進捗が遅れ、2027年の打ち上げペースにも制約が生じる。

モルガン・スタンレーは、第15回目の飛行ではブースター捕獲を試みない見込みとしているが、その理由として前回ミッションでのエンジン故障を挙げている。ただし、単回飛行で宇宙船とブースターの双方を回収成功し、続いてV3ハードウェアの再利用が実現した場合、それが本計画の商業目標達成における重要なマイルストーンと位置付けている。

同行の300ドルの目標株価は部門別評価法に基づくもので、通信事業が1株あたり118ドル、エンタープライズAIが165ドル、外部打ち上げ事業は8ドル、Xプラットフォームと消費者向けAI事業がさらに8ドルと算定。この評価は、モルガン・スタンレーの見方——すなわちスターシップの最大の財務的貢献が、商業打ち上げ収益のみならず他事業の成長加速を後押しすることから生じる可能性が高い——を反映している。

ジョナス氏の試算では、1株あたり約160ドルの水準で、投資家がSpaceXの打ち上げおよび通信事業に評価しているのは1株あたり約127ドルであり、AIに起因するのは約33ドルのみ。このAI暗黙評価額は、とあるクラウドインフラストラクチャ事業の2028年予想企業価値/売上高の3倍程度となり、もし同社がコンピューティングパワー計画を順調に進めれば、さらに大幅な株価上昇余地があることを示している。

モルガン・スタンレーは、スターシップ開発のさらなる進展、新たなAI製品の発表、および1Wあたり約30～50ドルの追加クラウドインフラ契約が、目標の300ドル到達の潜在的なカタリストであると指摘している。また、衛星接続事業の拡大と軌道上でのコンピューティング基盤構築も機会という。

レポートでは、今後12カ月間で株価が100ドル付近まで下落するには、AI開発進捗の大幅な鈍化、スターシップ開発の重大な失敗、大規模な株式希薄化が同時に生じる必要が高いと述べている。他のリスクには、Starlinkユーザーの成長鈍化、インフラ投資の増加、規制承認の遅延、企業向けAIサービスの収益化能力が期待に劣ることなどがある。

モルガン・スタンレーは、SpaceXの2026年の1株当たり利益を0.55ドル、2027年には2.54ドル、2028年には6.01ドルと予想している。これらの見積もりは大幅な利益加速を意味するが、同社の評価は依然として野心的な成長仮定と複数事業の成功に依存している。

同行の主要な論点は、スターシップの完全再利用実現に向けた進展が成長ドライバーとなりうることであり、第15回目の飛行がこれら期待が達成可能かどうかの初期的な試金石となるだろうとしている。