S&P500は6年以上続いた最も平穏な時期を終え、53 取引日ぶりに1%以上下落、AI取引ブームが退潮
水曜日の米株下落の主な原因は、米国9月CPIが予想を上回り、AI信用リスクの衝撃が重なったことです。今回の下落はクオンツファンドに特に不利であり、これらのファンドは最近の極めて低いボラティリティ環境下で継続的にポジションを増やしていましたが、安定期の崩壊でポジション調整の圧力が生じています。現在の下落幅は依然として穏やかで、VIXは17付近にとどまり、市場圧力を示す一般的な20の水準を下回っています。
米国株最長の静穏期が終焉し、テック大手が主導して下落、インフレと信用リスクが同時に市場を圧迫しています。
S&P500指数は水曜日に1.1%下落し、2020年1月以来53取引日連続で単日下落率が1%を超えなかった最長記録に終止符を打ちました。今回の下落は、二つの要因が同時に影響しました：米国9月CPIが予想を上回る上昇、およびAI取引の持続可能性に対する懸念の高まりです。
テクノロジーセクターがまず打撃を受けました。NASDAQ100指数は1日で2%急落し、7月以来最大の日次下落率となりました。「Magnificent Seven」指数も同様の下落を記録しました。半導体株指数は6日連続の下落となり、累計下落率はほぼ12%に拡大しています。
同時にAIクラウドサービス会社CoreWeaveの社債が売られ、2032年満期の無担保債の取引価格は額面80セントを下回りました—これは通常、借り手が財務的困難に陥っていることを示す警戒ラインであり、同社の株価も15%急落しました。
この下落により、クオンツモデル駆動のアルゴリズムファンドは特に受動的な状況に追い込まれました。これらのファンドは、過去数週間、ボラティリティが極めて低い中で株式を大量に買い増しており、静かな時期の突然の終わりがそのポジションのロジックを直撃しました。
インフレデータが利上げ予想を再燃
公式データによれば、9月の消費者物価指数（CPI）は前月比0.6%上昇し、4月以降最速の伸びとなりました。これにより、市場はFRBの金利動向予想により慎重な姿勢を取っています。
Northlight Asset Managementの最高投資責任者Chris Zaccarelliは、インフレデータがFRBの追加利上げへの懸念を再燃させたと指摘しました。「市場は9月の利下げを一時的なものと見なしていましたが、今朝のデータでそのシナリオの可能性は大幅に下がりました。」
金利により敏感なRussell 2000小型株指数は1.9%下落し、8月の高値から累計11%の下落となりました。注目すべきは、国債利回りがCPI発表後に一時上昇しすぐに落ち着いたにもかかわらず、株式市場の下落は止まらず、今回の売り圧力が金利上昇だけによるものではないことを示しています。
AI取引と信用リスクが同時に発生
市場の脆弱性が水曜日に一気に露呈しました。CoreWeave債券危機とテクノロジー株の下落が共振し、投資家は逃げ場を失いました。
Miller Tabak + Co.のチーフマーケットストラテジストMatt Maleyは、これまで市場では信用リスクとテクノロジー株の間にある種の入れ替えの緩衝があったと指摘しています：「信用問題が懸念される日はテクノロジー株が良好で、テックが懸念される時は信用面がサポートとなっていました。しかし、今日は両者が同時に発生しています。」
CoreWeaveの社債はTraceの価格データによれば80セントを下回っています。この水準は信用市場では通常財務的困難の分岐点と見なされ、全体的なリスクセンチメントに追加圧力を与えています。
テクノロジー大手に圧力、クオンツファンドに打撃
テクノロジー大手の集中下落が今回の調整の中核を成しています。「Magnificent Seven」の中で、Appleのみが0.5%の上昇で、他はすべて下落しました。
今回の下落はアルゴリズムクオンツファンドに特に不利です。この種のファンドはルールモデルに基づき、直近の低ボラティリティ環境下でポジションを増やしていましたが、静寂期の急な終焉によって即座にポジション調整の圧力が発生しました。
ドイツ銀行のデータによれば、裁量型ファンドとルール型ファンドのポジション差は2020年以来2番目に広がっており、裁量型は国債利回り上昇や地政学リスクなどを懸念し、株式の保有比率は過去区間の下から3分の1まで低下しています。
BTIGのチーフマーケットテクニカルアナリストJonathan Krinskyは、「私たちはすでに半導体株が金利上昇と共に下落しているのを見てきました。もしMagnificent Sevenのテクノロジー株もさらに下落し始めれば、『レッド・オクトーバー』シナリオがより明確になります」と警告しています。
下落幅は限定的、市場はパニックゾーンには至らず
とはいえ、今回の下落の勢いは現時点でまだ穏やかです。S&P500指数は先週記録した史上最高値からわずか1.3%下落しており、3月末以降で新たに加えられた13兆ドルの時価総額は基本的に維持されています。
市場の恐怖度を測るCBOEボラティリティインデックス（VIX）は17付近で推移しており、通常市場ストレスを示す20の基準値を下回っています。
強気派にとって、下落が続けばこれまで様子見していた裁量型ファンドの参入を誘う可能性もあります。この種のファンドは経済成長見通しや企業収益の質を重視し、直近の株価上昇局面ではほとんど参入していませんが、調整が続けば安値買いの意欲が高まる可能性があります。
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