バークシャーが3億3,000万ドルを追加投資、この「アプリ改造工場」の株価が1日で40％以上急騰

買収した「時代遅れソフトウェア」を基盤に成長したイタリア企業が、バークシャー・ハサウェイのポスト・バフェット時代で最も注目される投資対象の一つとなっています。

英国『フィナンシャル・タイムズ』が14日に報じたところによると、バークシャー・ハサウェイは再びイタリアのテクノロジーM&A企業Bending Spoonsに3億3000万ドルの追加投資を実施しました。このニュースが公開された後、Bending Spoonsの株価は単日で41％以上急騰しました。今年7月に同社のIPOに6億ドルを投じたのに続く2回目の投資となり、持株比率は4％に上昇しました。

今回の投資は、Bending SpoonsがBerkshireに普通株1,000万株を1株あたり33ドルで発行する私募増資という形で行われました。水曜日の取引終了時点で、Bending Spoonsの株価は上場初日から累計で約84％上昇し、時価総額は340億ドルに達しています。一時は最大54.7％の上昇を記録しました。また、バークシャーA株も同日に1.2％上昇しました。

この取引は、新CEOのGreg Abelがバークシャーの舵を取って以降、資本配分が加速している新たなサインとも言えます。今年第2四半期、Abelは株式市場に約200億ドルを投入し、3年にわたる純売却状態を終わらせました。バークシャーは現在3,650億ドルもの現金を保有しており、市場はAbelがこれをどのように実質的な投資へと転換していくのかを注視しています。

「アプリ刷新工場」：買収、リストラ、値上げ、再投資

Bending SpoonsはLuca Ferrariら4名と共に2013年にミラノで創業されました。同社のビジネスロジックは、かつては栄光を誇ったものの今は成長力を失ったデジタルアプリを買収し、大規模な人員削減やAIによるコード書き換え、価格・ビジネスモデルの見直しによってコスト構造を再構築、安定したキャッシュフローに転換し、その利益を次の買収に再投資するというものです。

保有資産リストには、AOL、Vimeo、Evernote、Eventbriteなどかつてのインターネット・スターが名を連ねます。目論見書によれば、同社は50件超の買収を完了し、欧州と北米で1,000社以上の潜在的な買収ターゲットを特定しています。

Ferrariは先週ロンドンで開催された『フィナンシャル・タイムズ』とLatham & Watkins合同のプライベート・キャピタルサミットで、「我々は10年後や20年後の1株当たり利益の最大化のために資本を配分している。生産性ツールでも、企業向け動画インフラやマッチングアプリでも手段は問わない」と語りました。

さらに「長期的に見て、この会社が将来的に数千億ドルの価値になると信じている」とも述べました。

3つのケース：どう「時代遅れ商品」をキャッシュマシンに変えるか

Evernoteはかつて1億人以上のユーザーを抱えていたノートアプリですが、NotionやMicrosoft OneNoteなど新興ツールの台頭で劣勢に。2022年、Bending Spoonsが約2億ドルで買収し、米国とチリのチームを整理し、運営を欧州に移管。AIツールでコードベースを書き換え、2年半で250以上の大規模アップデートを実施、サブスクリプション価格を大幅に引き上げました。目論見書によれば、Evernoteのモバイル部門の月間純収入は、買収前の6ヶ月平均150万ドルから直近6ヶ月間に210万ドルへ増加しています。

Vimeoは2021年にIACから分社化上場、株価は一時57ドルまで上昇したもののショート動画ブームで停滞。2025年9月、Bending Spoonsが13.8億ドルで買収。消費者向け事業を切り捨て、企業向け動画サービスに転換。AIでB2Bインフラの改革を推進しています。

AOLは、かつては時価総額1,000億ドル越えのインターネット・ジャイアントでしたが、ダイヤルアップ時代の終焉後は売却を経て周縁資産に。Bending Spoonsは未だ800万人のデイリーアクティブユーザー、5億ドル超の年商があることに着目し、2025年10月に約15億ドルで買収。AIによる運営自動化でマーケティングコストをほぼゼロにし、安定したキャッシュフローに転換させました。

財務データ：2年連続売上倍増、資本市場も高評価

目論見書によれば、Bending Spoonsの売上高は2023年に3億8700万ドル、2024年6億7100万ドル、2025年13億ドルと2年連続ほぼ倍増。同期の粗利益も2億3600万ドルから8億5700万ドルに成長しています。

2025年は大規模なM&Aやそれに伴うコストの影響で、純利益は前年の8,900万ドルから実質的な損益均衡に落ち着きましたが、市場は同社のモデルを高く評価しつづけています。ウォール街は、継続的な新製品開発に依存せず、既存ソフト資産の長期運用で成長を目指す新たなテクノロジー企業の規範と見ています。

この論理はカナダのConstellation Softwareに類似していますが、アプローチは異なります。ConstellationはBtoBの垂直産業向けソフトに特化し、分散型管理を採用する一方、Bending SpoonsはM&Aロジックを消費者向けアプリ市場に持ち込んでおり、高度に統合されたAI技術基盤による効率的な統合を行っています。Ferrariによれば、同社のコード提出の90％以上はAIによるもの、あるいはAIが関与しているとのことです。

バークシャーの後押し、双方の相互評価

Bending Spoons共同創業者かつM&A責任者のFrancesco Patarnelloは声明で「Bending Spoonsは引き続き買収案件を精査しており、パイプラインも豊富だ。バークシャー・ハサウェイの投資は我々チームとプラットフォームへの信頼の表れであり、財務の柔軟性や総合的な調達戦略の下で質の高い買収を追求する能力をさらに強化する」と述べました。

Ferrariはバークシャーを「世界で最も優秀で尊敬される資本配分者の一人」と称し、同社の「長年の精神的ロールモデル」とも述べました。さらに「株式上場時にバークシャー・ハサウェイを株主に迎えただけでなく、今回の追加投資で関係は一層強化され相互の尊重と未来への期待が示された」と述べています。

しかしBending Spoonsは外部からの批判も継続して受けており、主に買収後の大規模なリストラと財務開示の限定性に集中しています。後者は、買収した資産の実際の業績を独自に評価するのが困難であるという問題です。