訂正-分析-ASMLの「供給不足」の見通しが投資家に需要以外にも目を 向けさせる
路透社2026/10/15 17:36第13段のマーク・スローンの肩書きを訂正
Toby Sterling/Nathan Vifflin
ロイター アムステルダム 10月15日 - 今年4月、コンピュータ半導体装置メーカーASMLのCEO、クリストフ・フーケ（Christophe Fouquet）は株主に対し、この欧州で時価総額が最も高い企業が半導体業界のボトルネックになることを「どんな手段を使っても」回避すると表明した。
6カ月後、フーケはASMLの先端ロジックチップおよびメモリーチップを製造するための半導体リソグラフィ装置の供給が、2027年と2028年に需要を満たせないことを認めた (link)。
顧客や投資家、今年すでに株価が約70％上昇したASMLにとって、焦点は同社が十分迅速に生産能力を拡大して巨額の需要から利益を得られるかどうかに移っている。同時に、AIブームの持続可能性や、数年先に渡る予測を巡る市場の不安も高まっている。
「現在、ASML自身がボトルネックとなっている」と、ASML株を保有するウェルスマネジメント会社AureusのCEO、ハンス・ディーペリンク氏（Han Dieperink）は述べ、経営陣が2027年と2028年に生産能力を30％拡大する計画でも十分でないと公言していると付け加えた。
ディーペリンク氏は、将来の注文についての議論が2029年、2030年まで及んでいることは、このサイクル終了後も需要が供給を上回る可能性を示していると指摘した。
https://www.reuters.com/graphics/ASML-CHIPS/lbpgmxkmypq/chart.png
バリュエーション論争
ASMLが注文の滞留問題に対応するための計画には、組み立て時間の短縮、既に稼働中の装置のアップグレード、高速モデルの投入などがある。同社は2028年までに2億ドルのEUVリソグラフィ装置を年間110台生産する計画だったが、さらに約12台増産も検討している。
さらに、同社はアイントホーフェン (link) でも生産能力を拡大しているが、第一段階の稼働は2029年になる見通しだ。
水曜日、フーケは投資家に一点保証した。ASMLのサプライチェーン自体――主要な光学系サプライヤーであるZeissを含む――は制約要因ではないと。
投資家は、2028年以降の不透明感が高まるとみており、同社のバリュエーションにもそれが反映されている。6月以降、ファイナンシャルアナリストが収益予想を引き上げているにもかかわらず、将来の利益に対するASMLの株価は相対的に低迷している。
https://www.reuters.com/graphics/ASML-RESULTS/zjpqloyggvx/chart.png
Stonehage Flemingのシニアアナリストマーク・スローン（Mark Sloan）氏は、ASMLの成長見通しと市場での優位性を踏まえ、同社のバリュエーションは6月の45倍超から約30倍の予想PERに下落し、同社株が魅力的になっていると述べた。スローン氏が運用する「グローバル・ベスト・インベストメント・アイディア」ファンドではASMLを3.5％保有している。
「私たちはAIの採用とイノベーション、主要顧客の資本支出計画を注視している」とし、「ASMLにとって、供給が需要ではなく主要な制約要因であり続ける可能性が高いと見ている」と述べた。
ASMLは、2027年と2028年の価格引き上げも収益に寄与すると以前述べている。
https://www.reuters.com/graphics/ASML-RESULTS/zgvoyxzxovd/chart.png
AI売り圧力への懸念
投資家すべてがこれを確信しているわけではない。懐疑的な投資家は、AIインフラへの投資急増が最終的に数十億ドル規模の投資を正当化できるだけのリターンを生み出すのか疑問視している。
金利上昇により大型AIおよびデータセンタープロジェクトの資金調達が難しくなる懸念もあり、半導体株にも圧力がかかっている (link)。木曜日には米国のテクノロジー業界のデフォルト保険コストが過去最高を記録した (link)。
Jefferiesのアナリスト、Janardan Menon氏は、AI投資資金調達への懸念や、電力供給などデータセンター拡張を制約する要因がASMLにプレッシャーとなる可能性があると指摘。大幅な市場の下げの流れを受け、同社の株価は木曜日に5％下落した。
「今回のバリュエーション下落の主要因は、市場が2028年と2029年の非常に高い期待に懐疑的であることだ」とメノン氏は述べ、市場が低迷している間はASMLのPERは20倍超まで下落する可能性があると付け加えた。
https://www.reuters.com/graphics/AI-CDS/znpngnmybvl/chart.png
「売り切れとは言いたくない」
ASMLの顧客は、無類のハイエンド半導体製造装置を争って手に入れようとしている。同社は現在、注文時に顧客へ多額の前金を求めており、CFOのロジャー・ダッセン（Roger Dassen）氏によれば、もし顧客が後から注文をキャンセルしようとした場合、この前金で「十分に損失を被る」ことになる。
最大顧客であるTSMC 2330.TW ——同社はNvidia NVDA.O やApple AAPL.O 向けにも半導体を生産——は7月、装置の供給が事業拡大計画の制約にはならないとの見通しを示した。木曜日には、2026年の設備投資計画（600億~640億ドル）を改めて表明した (link)。
AIメモリチップの需要が強い中、Samsung 005930.KS、SK hynix 000660.KS、Micron MU.O もASMLの生産能力の予約を続けている。
潜在的な新規顧客はさらなるプレッシャーをもたらす可能性がある。イーロン・マスクによるTeraFabプロジェクトはまだ初の半導体を生産していないが、先端装置の大口購入者となる可能性がある。米国の対中規制は、ASMLの中堅グレードのDUV装置の販売にリスクをもたらしており、今年中国はASML売上高の約20％を占める見通しだ。
需要が堅調であるにもかかわらず、ASMLは現在、2029年と2030年の注文は受け付けていない。これは顧客の準備状況と将来的な需要への対応力を見極めるためだ。
「今、顧客A、B、Cから2029年と2030年の注文を受けて、その後でまだ注文していない顧客Dに『申し訳ありません、もう売り切れです』と言いたくはない」とダッセンCFOは決算電話会議でアナリストに語った。
https://www.reuters.com/graphics/ASML-RESULTS/lbvgdlxnepq/chart.png
(英語を母国語としない方々の利便を図るため、ロイターは本報道を複数の他言語に自動翻訳しています。自動翻訳には誤りやコンテクスト不足が含まれる場合があるため、ロイターは自動翻訳テキストの正確性を保証しません。本自動翻訳機能の利用によって生じた一切の損害や損失について、ロイターは責任を負いません。)
免責事項：本記事の内容はあくまでも筆者の意見を反映したものであり、いかなる立場においても当プラットフォームを代表するものではありません。また、本記事は投資判断の参考となることを目的としたものではありません。
こちらもいかがですか？
欧州中央銀行総裁争い、危機対応能力に注目：フランスの債務リスクが試金石
欧州中央銀行総裁のポストを巡る争いは、債券市場の「警察官」に最もよく対処できる候補者が誰かという核心的な課題にますます焦点が当てられています。フランスの債務問題がユーロ圏の動揺の記憶を呼び起こし、現職のラガルド総裁が早期退任の準備を進める中、オランダのクラース・ノット氏とスペインのパブロ・エルナンデス・デ・コス氏が金融動乱の中で近いうちに後任に就く可能性があります。
2週間前に「正確に頂点を予測した」Deutsche Bank：「テクノロジー株は『長期トレンドの底部』まであと5％下落する必要がある」
ドイツ銀行は2週間前にアメリカ株のテック株および大型グロース株の格付けを引き下げた後、テック株はS&P500のその他構成銘柄に対して12ポイント劣後しました。しかし、ドイツ銀行によると、テック株は長期トレンドチャネルの下限までまだ約5ポイントの下落余地があります。機関投資家のポジションは急速に冷え込み、300億ドルの底値買い資金が流出し始めている兆候が見られます。今後は、決算の動向、資金の流れ、及び外部リスクが調整が構造的なローテーションで止まるかどうかを決定します。
ゴールドマン・サックスは警告する：FRBが12月に利上げをするかどうか、市場はどちらにも準備ができていない可能性がある
ゴールドマン・サックスは12月の利上げを依然として基本シナリオと見なしているが、市場は利上げを約90%織り込んでおり、完全な25ベーシスポイントを再び織り込むのは難しくなっている。一方、2027年のAI関連資本支出は1.6兆ドルに達すると予測されており、債務調達の需要やエネルギーインフレのリスクは依然として解消されていない。AI関連のクレジットスプレッドも年内で最も広い水準まで拡大しており、米国債利回りの今後の動向は依然として強気と弱気の両方の要因により揺れ動いている。
AI取引はいつ下落を止める？市場はMetaの「巨額債券発行」の背後にある「囚人のジレンマ」に注目
バークレイズによれば、AI大手企業が先行して資金調達を競い合うことで「囚人のジレンマ」が生まれ、集団的な債券発行は資金調達コストを押し上げ、信用スプレッドの縮小を制限するとのことです。格付けの低い債券リスクの上昇や、AI発行者の信用格差の拡大に伴い、資金供給が市場によって消化されるかどうかが、AI取引の安定性を判断する重要な鍵となります。
暗号資産価格
もっと見る
