SpaceX（SPCX.US）の株と債券、両極端の展開！積極的な拡大計画が債務リスクプレミアムを押し上げ、債券のクレジットスプレッドが9ベーシスポイント拡大

知通財経APPによると、SpaceX(SPCX.US)は第3四半期の業績がウォール街の予想を大きく上回り、水曜日には一時株価が12％超上昇したが、同社の社債は投資家によって売却された。SpaceXがAI（人工知能）算力、衛星ブロードバンド、モバイル通信事業への大規模な投資を継続すると発表したことを受け、債券市場では、同社が将来的に借入規模をさらに拡大し、財務負担が重くなるのではないかとの懸念が高まっている。

水曜日には、SpaceX債券のリスクプレミアムが明らかに上昇し、週初めにクレジット・デリバティブ市場で示された信用リスク上昇の傾向が続いた。米国株式市場の取引中、SpaceXの表面金利6.6%、2046年満期の債券のクレジットスプレッドは9ベーシスポイント拡大し、264ベーシスポイントとなった。これは、同社の債券を保有する投資家が要求する追加的なリスク補償がさらに増加したことを意味する。

同時に、ICE Data Servicesのデータによると、SpaceXの5年物クレジット・デフォルト・スワップ（CDS）のスプレッドは一時0.8ベーシスポイント拡大し、約232.6ベーシスポイントに達し、これまでの縮小傾向を反転させた。

クレジット・デフォルト・スワップは通常、企業の信用リスクを測る重要な市場指標とされている。スプレッドの拡大は、債務不履行リスクに対する保護購入コストが上昇したことを意味し、企業の将来の債務返済能力や資金調達圧力に対する市場の懸念が強まったことを反映している。

注目すべきは、SpaceXのCDSスプレッドは10月の大部分で上昇を続け、月間最高値を何度も更新しており、債券投資家が同社の資本支出計画に注目していることを示している。

しかし、債券市場の慎重な姿勢とは対照的に、SpaceXの株式投資家は最新の決算発表に積極的に反応した。

SpaceXが火曜日に発表した決算によると、9月30日までの第3四半期で純利益は44億ドルに達し、ウォール街の予想した18億8000万ドルを大きく上回った。同時に、売上高も前年比161％と大幅に増加し、アナリストの予想を上回った。好調な利益と売上の成長により、SpaceXの株価は水曜日に一時12.44％上昇した。現在、同社の時価総額は2兆ドルを超えており、世界の資本市場で最も注目されるAIインフラ投資対象の一つとなっている。

しかし、好調な業績にもかかわらず、SpaceXの経営陣が決算カンファレンスコールで示した資本支出の方針は、債券市場で別の解釈を生んだ。SpaceXのCFO、Bret Johnsen氏は火曜日、同社が長期的に最大のリターンを生むとみられる3つの分野、すなわち自社のSuper Intelligence部門のAI算力事業、Starlink衛星ブロードバンド、モバイル通信事業に積極的に投資していると述べた。

Johnsen氏は、投資の加速と同時に投資適格の信用格付けを維持する計画を強調したが、経営陣の将来の投資規模に対する積極的な姿勢は、市場でSpaceXがさらに債務を増やすのではという懸念を呼び起こしている。

実際、SpaceXはこれまでに債券市場を通じて大量の資金を調達している。今年6月には複数回の債券発行で250億ドルを調達し、事業拡大の重要な資金源となっている。

さらに、今月初めにはSpaceXが銀行や投資家と約400億ドルの資金調達を協議しており、この資金はNVIDIA(NVDA.US)のAIチップ調達に充てられると報じられている。これは、SpaceXがAI計算インフラ構築を拡大し続ける中、今後の資金調達需要がさらに増すことを意味している。

Johnsen氏は火曜日の決算カンファレンスコールで、現在複数のデットキャピタル提供者と協議中であり、急成長する事業を支援するためだと述べた。同氏は、SpaceXは依然として多様な債務調達手段を活用でき、今後の事業発展をこうした資金供給源でどのように支援するかを評価しているところだと指摘した。

債券投資家にとって問題なのは、SpaceXの現在の収益力ではなく、今後の大きな資本支出需要によって債務規模が急増し、信用状況にさらなる影響を及ぼすかどうかである。

こうした懸念はSpaceXだけでなく、他の大型テクノロジー企業債市場全体にも広がっている。世界中のテクノロジー企業がAIインフラ投資を拡大し続ける中、市場は今後、大規模な企業債発行の新しい波が起こると予想している。

データによると、今年に入ってから世界の企業がAI関連の投資を支えるために調達した債務資金はすでに4500億ドルを超え、昨年1年間の関連調達規模（約2000億ドル）の2倍以上となっている。これは、今年のAI関連債務調達規模が昨年通年の2倍以上に達したことを意味する。

同時に、投資家はテクノロジー企業が第3四半期決算発表後にさらに資金調達を強化すると見込んでおり、今週は一部の大型テクノロジー企業の信用リスク指標が新高値を記録している。

債券市場で供給が増加し続ける中、投資家は未来の資金調達需要増加や債務負担拡大によるリスクを補填するため、より高いリスクプレミアムを要求し始めている。

SpaceXにとって、株式市場と債券市場の分化は、投資家が同社の急速な拡大戦略を異なる角度から評価していることを反映している。株式投資家はAI算力事業の急成長による収益・利益の可能性に注目しているのに対し、債券投資家は資本支出規模、将来の資金調達需要、同社が投資適格の信用格付けを維持できるかどうかをより重視している。