AST SpaceMobile(ASTS.US)、スペクトラムの拡大を計画も、140倍の「夢率」でウォール街のベテランに狙われる

ジートンファイナンスAPPによると、AST SpaceMobile(ASTS.US)は衛星ブロードバンド能力を強化するために積極的に周波数スペクトル拡大を進めているが、市場の反応は鈍い――同社株は月曜日プレマーケットで1%下落している。AST SpaceMobileの株価は先週金曜日に約3%上昇し39.70ドルで取引を終えたが、先週全体では2%下落し4週連続の下落となった。市場ベテランのHerb Greenberg氏は、同社のバリュエーションバブルを直接指摘し、大幅な売り浴びた後でも依然として株価がファンダメンタルズとかけ離れていると述べている。

スペクトル増強を狙う：「衛星直結型携帯」から「全シナリオブロードバンド」へ

先週金曜日の声明によれば、AST SpaceMobileの子会社AST & Scienceは同社の248基の衛星ネットワークにQ/VバンドとEバンドのサービスリンク機能を追加する提案を行った。これらのリンクは衛星と顧客端末を直接接続し、計画中の高周波数運用範囲を地上ゲートウェイの接続からさらに拡張する。

申請は40～51.4 GHzの一部の周波数帯と、71 GHz-74 GHzのダウンリンク、81 GHz-84 GHzのアップリンクをカバーしている。AST SpaceMobileは、「これによって、異なる帯域幅、出力、アンテナサイズを備えた、きわめて基本的な機能を持ったモバイルユーザー端末でも、最小レベルの端末で利用可能となる新しい展開モデルがサポートされる」と述べている。

提案されたサービスは、通常のスマートフォンへの基本接続を提供する一方で、互換性のある特定端末の利用も必要とされる。文書では、「AST SpaceMobileの運用はEバンドのみには依存していない；Eバンド以外にも、AST SpaceMobileはQ/Vバンドや700/800 MHzバンドといった他のスペクトルも利用する」と記載されている。

現時点では、この申請は承認と干渉調整が必要となっており、特定スペクトル帯域の軍事利用者の保護も含まれる。

老練な専門家にバリュエーションを狙撃される：140倍売上倍率の現実

同時に、ベテラン経済記者兼投資リサーチャーのHerb Greenberg氏は、潜在市場は拡大し続けているにもかかわらず、AST SpaceMobileの実際の収益性に疑問を呈している。彼は、この株式が過去6ヶ月で時価総額を半分に減らし、直近では52週安値に達したことを指摘した。

「それでもなお、市場はまるで史上最も熱い資産のような評価を与えており、成熟度の高い他の衛星通信会社と比較すれば特に顕著だ」と鋭く指摘している。Greenberg氏は、AST SpaceMobileの企業価値は過去12ヶ月の売上高の140倍で、Globalstarは38倍、Iridiumは7.5倍、Viasatは3倍に過ぎないと述べている。また、AST SpaceMobileのEBITDA損失は過去12ヶ月で約5.32億ドルに達している。

「詳細に調べれば、過去の倍率に基づいても、同社のネットワーク構築の完成にはまだかなりの距離があることが伺える」と語る。さらに「仮にAST SpaceMobileが2028年に10億ドルの売上高と5000万ドルの調整後EBITDAを達成しても、依然として売上高の16倍、調整後EBITDAの324倍の評価だ」と試算している。

Greenberg氏は「バリュエーションの高さ」自体が銘柄回避やショートの十分な根拠になることは少ないと認めながらも、同株の極端なショート比率とFidelityによる証券貸出圧力への警告を強調した。

商業ビジョンは壮大、しかしコンプライアンスと競争の課題も

AST SpaceMobileは年内にアメリカ、カナダ、日本、イギリス、サウジアラビアで初期的な断続カバレッジ提供を目指しているが、規制当局の承認が必要である。連続サービスを実現するには、さらに多くの衛星が必要となる。

「私たちはサービス提供を目指して前進しており、パートナーシップ、スペクトル、ネットワーク能力を活用して宇宙から人々の日常生活にセルラー・ブロードバンドを届けようとしています」と、同社プレジデントのScott Wisniewskiは語る。

同社は現在、設置・計画中または展開済みの地上ゲートウェイを60カ所以上持ち、60社以上のモバイルオペレーターを支援している。これらモバイルオペレーターのネットワークは30億人以上のユーザーをカバーしている。年内には100MHzのアメリカでのスペクトル使用権取得と、アクティブなカバレッジセル数を3000カ所超から5600カ所へ増やすことを目標としている。さらに、スマートフォン向けネットワークでは98.9Mbpsのピークダウンロード速度を達成、次世代衛星では約200Mbpsが見込まれている。

しかし、自社の構築と規制承認の課題に加え、AST SpaceMobileは外部競争圧力にもさらされている。以前、SpaceXが米国内800MHz低周波スペクトル取得を発表、これはStarlinkが独立系モバイルオペレーターへの転換を目指す重要な一歩と見なされている。発表後、AST SpaceMobile株価は大きく下落している。市場は、SpaceXが低周波スペクトルを取得すれば衛星信号の建物貫通力の問題を解消し、「衛星＋地上」の完全なカバレッジ能力を構築できるため、AST SpaceMobileとそのオペレーターパートナーの競争障壁が直接侵食される懸念を持っている。

こうした競争圧力は海外市場でも顕著である。現在ヨーロッパでは、Deutsche Telekom、Orange、Telefonica、Vodafoneがモバイル衛星スペクトルの共同入札を模索しているが、衛星プロバイダーはまだ決まっていない。一方で、Viasatは干渉とスペクトル配分の問題を理由に、AST SpaceMobileの過去の海外スペクトル申請に異議を唱え、「致命的な欠陥」があると指摘している。

個人投資家のセンチメント低下、ロング・ショートバトル激化

Stocktwitsプラットフォームでは、個人投資家のAST SpaceMobileに対するセンチメントは1週間前の「強気」から「中立」へと低下し、24時間のメッセージ量は29%減少している。

あるユーザーは最新の申請文書に注目し「もし自分の理解が正しければ、SECはAST SpaceMobileにStarlinkとの競争権を認め、家庭用ブロードバンド市場の競争構造を覆すものだ」と述べた。

別のユーザーは「AST SpaceMobileはStarlinkの主力ビジネスを狙い撃ちできる！ここまで市場規模が一気に広がるとは思わなかった！」と投稿している。