来週、米連邦準備制度は利上げを実施しない見込みですが、この結果を変えるためにはどのような条件が必要でしょうか？

　　

10月28日、米連邦準備制度理事会（FRB）が

　　

　　私が考える唯一FRBが利上げに踏み切る可能性がある状況は、イランが予想外に和平協定を締結した場合です。その場合、原油価格は急落し、長期債券利回りも大幅に低下、金融環境は大きく緩和されます。こうした局面では、FRBがこの状況をヘッジするために動く可能性もあります。しかし認めざるを得ませんが、中間選挙前にそのような和平協定が結ばれる可能性は極めて低いです。こうした事態が実現するには、アメリカがイランの条件を受け入れる必要がありますが、11月3日までにその可能性はゼロです。

　　様々なシナリオをシミュレーションする前に、まず市場の現状について触れます。来週の政策決定会合を控え、市場は予想外に静かな状況です。7月29日のFRB会合前には、数週間前のコア消費者物価指数（CPI）が横ばいにもかかわらず、市場は10ベーシスポイントの利上げを織り込んでいました。しかし現在、上記画像のオレンジ色のカーブが示すように、CPIデータが「過熱」している状況下でも、市場はわずか4ベーシスポイントの利上げしか織り込んでおらず、利上げの予想はほとんどないに等しいです。

　　市場心理は数か月前と比べ根本的に変化しています。9月の全会一致での利上げが、少なくとも一時的にFRBの信任の揺らぎを抑えたのかもしれません。こうした市場心理の転換は、現時点で金利を据え置くことのコストが非常に低いことを意味します。一方で、7月29日の会合では、利上げの停止が債券市場を直撃し、その後8月19日の米財務省の予想外のアナウンス、そして8月28日のJackson Hole会議でのWaller発言による転換サインまで、債券市場の混乱は続きました。

　　それでは、具体的なシナリオを考察してみましょう。

　　

が現在の110ドルから125ドルへ急騰したとします。一見すると原油価格の急騰がFRBの利上げを後押しするように思えますが、私はそう考えません。原油価格の急騰はフランスの債務危機を一段と悪化させ、AIやデータセンターに関連する債務への市場の懸念を拡大させ、

　　昔から「余計なことはしないほうがいい」と言われています。現時点で市場全体のムードは穏やかですので、市場判断に従うべきです——10月28日に利上げはありません。今後も7月29日当時のような混乱し激しく駆け引きのあるFRB政策決定会合はたびたびあるでしょうが、それは来週ではありません。

編集責任者：郭建