モルガン・スタンレーがSpaceX(SPCX.US)を支持：MARSとPIEが新たな物語を開く、スターシップ15回目の打ち上げが重要なカタリスト

ジートン財経APPによると、モルガン・スタンレーは最新の調査レポートでSpaceX (SPCX.US)の「オーバーウェイト（増持）」評価を維持し、目標株価を300ドルとした。同社は、市場が依然としてSpaceXを宇宙技術を所有する新タイプのクラウドサービスプロバイダーとして見ており、同社が「Manufacturing（製造）、Autonomy（自律）、Robots（ロボット）、Space（宇宙）（MARS）」および「Physical Intelligence Economy（物理インテリジェンス経済）（PIE）」へ転換しつつあることに十分に気づいていないと指摘した。さらに、Starshipの15回目の飛行が初めて同時にブースターと宇宙船を回収する予定であり、これはモルガン・スタンレーがSpaceXの20年以上の歴史の中で最も重要なカタリストの一つと見なしている。

調査レポートの焦点が「なぜ」から「何か」へ

レポートはイーロン・マスクの言葉で始まる。「質問を間違えれば、正しい答えは得られない」。モルガン・スタンレーによると、これまでのSpaceXのレポートは「なぜ」に注目していたが、今回は「何か」に変わった。レポートは、過去2～3ヶ月間、顧客からのSpaceXに関する問い合わせが予想外に低調であり、しかもそのほとんどがSpaceX自体についてではなく、SpaceXがタービン、データセンター、通信などの業界にどのような影響を与えるかに関するものだったと指摘。しかし、第3四半期の決算とカンファレンスコール後、顧客の関心は再び高まった。

調査レポートは、市場がいまだにSpaceXを宇宙技術を持つ新しいクラウドサービスプロバイダーと見なしているが、同社は市場がまだ十分に感知していない変革を経験していると述べている。

4つのキーワード：proentropic、MARS、PIE、DVFS

モルガン・スタンレーはレポートで、SpaceXは「proentropic」な企業、すなわち混乱と不確実な時代において逆に価値が高まる少数の企業の一つであると述べている。

レポートによれば、SpaceXのミッションは、物理的インテリジェントエージェント（ロボット）を通じて、地球から宇宙へと広がるインフラを利用し、エネルギー（e）を大規模にインテリジェンス（i）へと変換し、経済成長を加速させ停滞を回避することである。

MARSはManufacturing（製造）、Autonomy（自律）、Robots（ロボット）、Space（宇宙）を意味する。レポートは「これら4つの属性を一つの企業で集約できる会社は他にどれだけあるだろうか？」と問い、投資家にMARSフレームワークについてより多く考えることを提案している。

PIEは「Physical Intelligence Economy（物理インテリジェンス経済）」を表す。レポートによると、市場の注目はオンラインエージェントが価格を交渉したり、メールを要約したり、休暇を計画したりするデジタルアシスタントに集中しがちだが、ごく一部の企業は「原子の移動」に焦点を当てている。レポートは原子の重要性を強調している―“vibe coding”だけでは、ドローンやヒューマノイドロボット、手術ロボットなどをゼロから作り出すことはできず、これらは製造される必要があり、メーカーのみがPIEをシェアできると述べている。

DVFSはDimensionality（次元性・広がり）、Verticality（垂直性・深さ）、Flexibility（柔軟性・転換能力）、Speed（スピード・ミッションおよび実行力のマッチング）を表す。レポートは特に、スピードが必ずしも「最速」を意味するわけではなく、スピードは時に致命的になることもあると警告している。

1年後にはデータセンターと新たなクラウドが焦点ではなくなる可能性

レポートは、1年後にはSpaceXの投資家はデータセンターや新しいクラウドビジネスについて議論しなくなっている可能性が高いと予測している。調査レポートは、新しいクラウド構築はむしろ「資金調達戦略」のようなものであり、SpaceXは比較優位を活かして「1ワットごと、1ドルごと、1秒ごとのインテリジェンス」を最大化できると指摘。他社にSpaceXが最終的に自社ロボットの訓練に使う計算インフラの費用を負担させるのは良いアイデアだ、とモルガン・スタンレーは考えている。

SpaceXとTesla：データと製造のフライホイール

レポートは、Teslaは世界最先端のロボットメーカーであり、製品には自動車やヒューマノイドロボットなどが含まれ、物理世界からデータを収集している、と指摘している。TeslaのFSDは世界最大の物理スーパ ーインテリジェンス（SI）導入事例と広く見なされている。レポートは、このデータが製造とプロセス知識を急速にループバックする独自のシステムであると評価している。また、SpaceXはインフラ、計算力、そして接続レイヤーを提供し、これらのフライホイールをさらに加速させる。

経済およびAIストーリーへの影響

レポートは、今後数週間から数ヶ月の進展により、市場は物理世界を変化させるAIの力、そして次の産業革命が米国および世界で数百万, さらには数千万人の雇用創出につながる可能性により迅速に注目するようになるだろうと予想している。モルガン・スタンレーはマスクの意見に同意し、PIEは顕著な経済乗数効果を持つとしている（必ずしも指数関数的増加ではないにせよ）。同社はまた、現時点でAI/SIトランザクションへの公的疑念が少なくない一方で、SpaceXはこの状況の改善に寄与しており、その役割は市場に明らかに過小評価されていると考えている。

調査レポートは、投資家がMARSおよびPIEテーマのポジションを取りたければ、SpaceXから始めることや「宇宙でシャベルを売る人々」にも注目することを推奨している。

Starship 15回目の飛行：重要なカタリスト

レポートは、Starshipの15回目の飛行が11月初旬に予定されており、その際ブースターと宇宙船の同時キャッチに挑戦するとしている。マネジメントはカンファレンスコールで「ダブルキャッチ」に挑戦することをすでに確認済みで、マスクは成功が「ありえないことよりも、ありうること」だと述べている。レポートは、これはStarshipの再利用性に対する最大のテストであり、ビジネス全体の市場規模（TAM）リスクを引き下げることが期待され、SpaceXの20年以上の歴史の中で最重要カタリストの一つと考えている。レポートはまた、すべての主要ビジネスラインのファンダメンタルズが加速していることから、投資家は飛行前にあらためてSpaceXを見直す機会があると述べている。