AI売りがリスク回避需要を押し上げ、日本国債と円がともに上昇
人工知能への懸念からリスク回避の需要が高まり、日本国債の利回りが低下し、円は1カ月ぶりの高値を記録しました。
知通財経APPによると、テクノロジー株の売りが拡大し、投資家は円、日本国債、米国債などの伝統的な安全資産に資金を移している。円は上昇を続け、1か月以上ぶりの高値となった。
ドルに対して数週間狭いレンジで推移した後、円は過去24時間でレンジをブレイクし、現在は9月18日以来の水準で取引されている―その日は日本銀行が利上げを行った日である。金曜日、円は一時0.4%上昇し1ドル＝156.08円となり、前日木曜日にも0.9%上昇していた。
アジア株式市場は米国株式市場の下落に追随し、投資家は引き続きテクノロジー株から資金を移している。日本の指標10年国債価格は大幅に上昇し、利回りは10ベーシスポイント低下して2.78%となった。20年債の利回りは6ベーシスポイント低下、米国債は木曜日の上昇幅の大部分を維持した。金曜日には日本国債の全曲線利回りが低下した。
なぜ円が再び安全資産となったのか
「今週発表された米国主要テクノロジー企業の決算が、AI主導の米国成長ストーリーに疑問を投げかけ、円は安全資産としてドルよりも支持されるようになった」とオーストラリア・コモンウェルス銀行のストラテジストCarol Kongは述べている。彼女は、テクノロジー株でのポジション解消が加速すれば、ドル/円はさらに下落する可能性もあると付け加えた。
この動きは円にとって大きな転換となっている。近年、円は伝統的な安全資産としての地位から持続的な恩恵を受けることが困難であった。市場に圧力がかかる時、広い金利差と日本の大規模な対外投資の流れが円の需要を上回ることが多かった。さらに、日本銀行関係者が今月の会合で金利据え置きを支持するとの報道もあり、今回の引き締め期待を抑制していた。
今回の売りの「米国要素」が、このダイナミクスに変化を与えている可能性がある。「“米国例外主義”が後退することでドルが売られ、その動きが安全資産買いとしてのドル需要を相殺している」とAGF Investments Inc.の債券・為替部門責任者Tom Nakamuraは述べている。彼は短期的に円が1ドル＝156円まで強くなる可能性があると予想している。
債券市場：債券が再び“債券らしく”動く
「債券が再び債券らしい動きになってきた」とState Street Global Advisors東京拠点のシニア債券ストラテジストMasahiko Looは語る。「リスク資産の変動時にはデュレーションが分散効果をもたらすし、投資家はしばらく待つ間にもやっと利息を得ることができる。」
日本国債利回りは今月初め、インフレ・財政支出・世界的な債券売りへの懸念から数十年ぶりの高水準に達していたが、その後下降を続けている。金曜日の債券市場の上昇は、日本の重要なインフレ指標が今年初めて日銀の2%目標を突破したとのデータ公表後に起きた—この数字は本来、12月の利上げという広く織り込まれた行動を後押しするものだった。Loo氏は、市場が成長リスクやAI関連懸念へと焦点を移す中で、インフレデータの優先順位が下がったと述べている。
「本日、大幅な中短期金利の低下は、もしAI銘柄の下落や欧州の債務懸念がさらなる金融市場ショックを引き起こせば、日本銀行が利上げを先延ばしにするリスクを市場が織り込んでいることを示している」とBNP Paribas Asset Managementのシニア債券ストラテジストKimura Ryutaroは指摘している。
アナリストは、利回りカーブがさらにフラット化する中、新発（流動債）日本国債ではすでに4%の利回りが見られなくなっており、安全資産需要がCPIデータへの影響を上回っていると分析している。また、ドル/円は下落基調で、155円の水準が視野に入ってきたとも指摘した。
クロス取引とオプション
円の人気は対ドルだけでなく、対スイスフランでも0.3%上昇し、対ユーロでも0.3%上昇した。これはフランスの財政懸念とエネルギー価格の高止まりがユーロを押し下げたためである。
オプション取引では、トレーダーが円に対してより楽観的に転じていることが1か月物ドル/円リスクリバーサルに表れている。この変化は、投資家が短期的な円高に備える動きを強めていることを示している―ただし、ストラテジストの間では最近の上昇がリスク回避によるものか、国内投資資金の流入によるものか意見が分かれている。
次の試練：来週の2つの中央銀行会合
今回の円上昇は、日本銀行と米連邦準備制度が来週政策決定を控える中で起きており、円にとって新たな試練となる。市場では日本銀行が金利を据え置くとの見方が大勢であり、翌日物指数スワップ（OIS）では12月利上げの確率は約67%となっている。
ただし、一部のアナリストは、今回の動きが円の持続的な上昇トレンドの始まりを意味するとは限らないと注意喚起している。「来週、中央銀行会合やその後の中間選挙を控えており、現時点ではこれが円高トレンドの起点となるとは考えていません」と三井住友銀行チーフFXストラテジストのSuzuki Hirofumi氏は述べている。
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