Taga-Goldman Sachs na trader sa Korea ukol sa “debate sa long at short ng storage”: Sobrang negatibo ang inaasahan ng merkado sa mga pangunahing aspeto
Ayon kay Justin Park, isang mangangalakal ng Goldman Sachs sa Korea, ang kamakailang pagbagsak ng KOSPI sa Korea ay sanhi ng pinalalang mga pangamba sa siklo dahil sa leverage na pondo, at hindi dahil sa pagbagsak ng pangunahing mga batayan. Sa kasalukuyan, masyadong negatibo ang pagtataya sa storage industry. Dahil sa patuloy na pagtaas ng demand para sa AI computing power, maaaring magpatuloy ang kakulangan sa DRAM supply hanggang 2030, na sumusuporta sa malakas na kakayahang kumita. Pinananatili ang overweight position sa KOSPI, at nananatili ang 12-buwan na target sa 12,000 puntos.
Naniniwala ang Goldman Sachs na ang matinding pagbabago-bago kamakailan sa merkado ng stock ng Korea ay nagbaba ng mga pundamental na inaasahan para sa industriya ng memory chip sa labis na pesimistiko na antas, at ang kasalukuyang pananawalan ay hindi sumasalamin sa totoong lakas at tagal ng siklo.
Ayon sa ulat ng "Chaser Trading Desk", inilathala ng trader ng Goldman Sachs Asia (Seoul branch) na si Justin Park noong Agosto 7, na ang kasalukuyang presyo ng merkado ay nagpapahiwatig ng pundamental na pagiging pesimistiko na "lampas sa totoong sitwasyon", at maaaring malampasan ng siklo ng storage ang dating lakas at tagal nito.
Ang positibong pananaw ng Goldman Sachs ay nakabatay sa paghusga ng estruktural na kakulangan sa pagitan ng suplay at demanda—na hinihimok ng mabilis na paglago ng pangangailangan ng AI computing power, posibleng tumagal ang kakulangan ng DRAM supply hanggang 2030, na magbibigay-daan sa malakas na kakayahan at pagpapanatili ng kita. Kasabay nito, malinaw na bumuti ang teknikal na aspeto: pagliit ng sukat ng leveraged ETF, pagbaba ng margin exposure, paghigpit ng regulasyon, at bahagyang pagbaba ng mga posisyon ng hedge fund, na naglinis ng estruktura ng market float.
Pinananatili ng Goldman Sachs ang overweigh stance sa merkado ng Korea, at hindi binago ang target na index na 12,000 puntos para sa KOSPI sa susunod na 12 buwan. Matapos ang KOSPI ay bumagsak ng 39% mula sa tuktok nitong Hunyo 22, sumiklab ito ng 17.9% sa loob ng isang araw noong Hulyo 31, na siyang pinakamalaking single-day na pagtaas sa kasaysayan.
Pinagmulan ng pagbagsak ng KOSPI: Pinalala ng leverage na pondo ang pag-aalala sa siklo
Ipinunto ng Goldman Sachs na ang matinding pagbagsak ng KOSPI ay hindi sanhi ng tunay na paglala ng mga pundamental, kundi ng pag-aalala sa pagpapatuloy ng storage cycle, na pinalala pa ng passive selling mula sa leveraged ETF at pagsunod ng mga short-term momentum investor.
Sa teknikal na aspeto, sa pagbagsak ng sukat ng asset ng leveraged ETF, pagliit ng margin exposure, paghigpit ng regulasyon at ang katamtamang pagbaba ng mga posisyon ng hedge fund, malaki ang pagbuti ng estruktura ng merkado. Naniniwala ang Goldman Sachs na inilalatag nito ang pundasyon para sa susunod na pag-akyat ng merkado.
Tatlong pangunahing alalahanin ng mga bear na "sinagot" ng Goldman Sachs
Unang Alalahanin: Nvidia nagpapababa ng HBM specifications
Ayon sa ulat mula sa tech media The Information, nire-review ng Nvidia ang paggamit ng mas mababang specs na HBM para sa susunod nitong AI chip na “Rubin Ultra”. Dagdag ni TrendForce, ikinukonsidera ng Nvidia na gamitin ang 8-layer stack ng HBM4e, 12-layer na HBM4, o 8-layer na HBM4 kapalit ng orihinal na benchmark design na 12-layer HBM4e, pangunahin para mapanatiling matatag ang mass production sa kabila ng masikip na supply ng HBM.
Kasalungat ng pesimistiko ng merkado, ganito ang interpretasyon ng Goldman Sachs: Ang mismong kakulangan ng HBM ay nagpapakita ng estruktural na imbalance ng supply at demand. Kung gagamit ng mas mababang spec si Rubin Ultra, mapipilitan ang mga kliyente na magdeploy ng mas maraming GPU sa pagpapatakbo ng malalaking language models at AI workloads, na lalo pang magpapalakas sa kabuuang demand para sa computing power.
Ikalawang Alalahanin: Opportunity cost ng long-term agreement strategy ng SK Hynix
Para matiyak ang matatag na shipment at masuportahan ang malaking capital expenditure, maraming long-term supply agreements (LTA) ang pinirmahan ng SK Hynix sa mga kliyente, na nagdulot ng pagkalat ng kapasidad sa mga lumang HBM3E production lines at humahadlang sa mabilis na paglipat sa conventional DRAM demand at sa mga bagong pagkakataon sa HBM4 para sa mga kliyente tulad ng AMD, Meta, at Google.
Lumilitaw na ang epekto nito sa datos ng market share: bumaba sa 26% ang market share ng SK Hynix sa DRAM noong ikalawang quarter, bumalik naman sa tuktok ang Samsung Electronics na may 39%, at lumiit sa 1 puntos ang agwat nila ng Micron. Naniniwala ang Goldman Sachs na ang kompetitensya ng SK Hynix sa susunod na yugto ay nakasalalay kung gaano kabilis at dynamic silang makagawa ng linya ng production switch.
Ikatlong Alalahanin: Ang naratibo ng NAND na "lampas sa inaasahan pero kulang sa inaasahan ng merkado"
Inanunsyo ng SanDisk (dating NAND business ng Western Digital) na $8.97 bilyon ang kita nila para sa ikaapat na quarter, mas mataas sa konsensus ng merkado na $8.3–8.5 bilyon, pero ang forecast para sa unang quarter na $1.03–1.08 bilyon ay bahagyang kulang sa optimistikong inaasahan ng merkado na $1.082 bilyon, na nagdulot ng profit-taking. Bukod dito, bumagsak ng 32% kumpara sa nakaraang quarter ang negosyo nila sa consumer at edge computing (smartphone, PC), at inaasahan ng management na sa 2027 pa magkakaroon ng substantive recovery ang sektor na ito.
Ang estruktural na pagtingin ng Goldman Sachs dito: Maaaring palakihin ng NAND ang kapasidad sa pamamagitan ng pagdagdag ng stack layers (inaasahang aabot ng 500–600 layers sa loob ng susunod na dalawang-tatlong taon), pero ang posibilidad para sa process shrinkage ng DRAM ay halos naabot na ang limit—ang 1c DRAM ay kasalukuyang nasa 11nm node, at 10nm marahil na ang huling feasible node. Sa pag-usad ng proseso sa 1c/1d/0a, bababa ang yield at aangat ang capital expenditure sa pagbili ng EUV equipment at cleanroom expansion, na estrukturang sumusuporta sa positibong pananaw ng Goldman Sachs sa storage cycle.
Demand side: Dalawang positibong signal
Sinulat ng Wall Street Insights na tinanggihan ng Changxin Memory Technologies ang pagtawaran sa presyo ng Apple, dahilan na nananatiling mataas pa rin ang demand mula sa mga Chinese tech giant katulad ng Huawei at Xiaomi. Naniniwala ang Goldman Sachs na ang presyo ng CXMT ay katumbas ng Samsung Electronics at SK Hynix, at ang matatag na posisyong ito ay sumasalamin sa eksplosibong paglaki ng demand para sa memory sa China.
Dagdag pa, nagpaplano ang AI startup na DeepSeek na magpatupad ng "malaking" pagtaas ng presyo sa kanilang API service, na tanda ng pagwawakas ng panahon ng sobrang murang AI inference.
Ayon sa Goldman Sachs, ang pagbabagong ito ay sanhi ng paghahanda ng DeepSeek para sa potensyal na IPO sa huling bahagi ng 2026 hanggang 2027, pati na rin sa malaking kapital na kinakailangan para sa pagtatayo ng 1GW data center sa Inner Mongolia. Tumutok na ang kanilang estratehiya mula sa agresibong pagkuha ng market share patungo sa napapanatiling kita.
Disclaimer: Ang nilalaman ng artikulong ito ay sumasalamin lamang sa opinyon ng author at hindi kumakatawan sa platform sa anumang kapasidad. Ang artikulong ito ay hindi nilayon na magsilbi bilang isang sanggunian para sa paggawa ng mga desisyon sa investment.
Baka magustuhan mo rin
Malapit na ang midterm elections sa Estados Unidos, pumupusta ang Wall Street sa pagkakabahagi ng Kongreso, posibleng makaranas ng bahagyang ginhawa ang merkado?
Malapit na ang halalan sa kalagitnaan ng termino sa Estados Unidos, at karaniwang tumataya ang Wall Street na mababawi ng Democratic Party ang House of Representatives habang mananatiling kontrolado ng Republican Party ang Senado, na magreresulta sa isang “hating Kongreso.” Naniniwala sila na ito’y makakabawas sa mga radikal na polisiya at makakapagpagaan ng kawalang-katiyakan. Ayon sa kasaysayan mula noong 1950, kapag nagkaroon ng hating Kongreso sa ilalim ng isang Republican na presidente, ang taunang average na pagtaas ng stock market ng US ay umabot sa 13.7%, mas mataas kumpara sa 8.3% kung hawak ng Republicans lamang ang Kongreso at 4.9% naman kung Democrats lang ang may kontrol. Kung ang resulta ng halalan ay malayo sa mga inaasahan, maaaring patuloy na magkaroon ng matinding pagbabago-bago sa merkado.
Ang kilalang mamumuhunan sa US stock market na si Eric Jackson ay sumali sa advisory board ng Shengda Technology (SDA.US) upang suportahan ang internasyonal na estratehiya ng kumpanya at pagbuo ng relasyon sa mga mamumuhunan
Ang tagapagtatag ng EMJ Capital at kilalang namumuhunan sa teknolohiya, si Eric Jackson, ay opisyal na sumali sa lupon ng mga tagapayo ng kumpanya.
Sumasabog ang pangangailangan para sa "optical interconnect" sa panahon ng AI inference! Nasa liwanag ang Lumentum (LITE.US), nangunguna sa NPO at nagpapalawak ng OCS, upang salubungin ang sandali ng malaking pagtaas ng kita
Mula sa pananaw ng mababang antas ng engineering, ang paglago ng pangangailangan para sa optical interconnect ay nagmumula sa mas madalas at mas mahigpit na palitan ng datos sa pagitan ng mas maraming computation nodes: Ang expert parallelism ng Mixture of Experts (MoE) ay nangangailangan ng pamamahagi at pagsasama ng datos sa pagitan ng mga GPU; ang paghihiwalay ng prefill at decode (Prefill–Decode Disaggregation) ay nangangailangan ng paglipat ng KV Cache; ang mas komplikadong mga workflow ng intelligent agents ay nagpapataas ng sabayang pagtawag ng modelo, pagganap ng mga tool, at pag-access ng datos.
Mas lalong pinatibay ang batayan ng Federal Reserve para sa pagtaas ng interes! PPI ng Estados Unidos noong Agosto nagtala ng pinakamalaking pagtaas sa loob ng tatlong buwan, enerhiya ang pangunahing nagtulak, maaaring ang bukas na CPI ang magpasya ng lahat
Dahil sa pagtaas ng presyo ng mga produktong enerhiya, ang Producer Price Index (PPI) ng Estados Unidos para sa Agosto ay lalong bumilis, na nagpatuloy sa serye ng mataas na mga bilang mula nang muling sumiklab ang pagtutunggalian sa pagitan ng Estados Unidos at Iran. Maaaring lalo nitong palakasin ang basehan ng Federal Reserve para magtaas ng interes sa pulong sa susunod na linggo.
Mga presyo ng crypto
Higit pa
