Panandalian lamang na napatatag ang yen, ano ang susunod na mangyayari pagkatapos ng midterm elections?
Naniniwala ang dating Wall Street fund manager na si Ed Dowd na ang timing ng interbensyon ay mataas na tumutugma sa midterm elections, na ang pangunahing layunin ay pigilan ang Japan na ibenta ang mahigit $1 trilyong US Treasury bonds, pigilan ang pagtaas ng US bond yields, at maiwasan ang kaguluhan sa ekonomiya bago ang eleksyon na maaaring makasama sa interes ng namumunong partido. Ngunit ang mga estruktural na isyu gaya ng agwat sa kita sa pagitan ng US at Japan ay hindi pa nareresolba, at kapag humupa na ang political motivation na suportahan ang merkado pagkatapos ng eleksyon, may panganib na muling humina ang yen at haharap ang merkado sa mas mahigpit na pagsubok.
Nagkaisa ang Amerika at Hapon sa pag-interbensyon sa foreign exchange market, saglit na nagpirmi ang yen—ngunit maaaring hindi lamang ang pagpapatatag ng palitan ang tunay na motibo sa likod ng hakbang na ito.
Ilang mga analyst ang nagbigay pansin na ang oras ng interbensyon ay eksaktong tumutugma sa kalendaryo ng pulitikang may kaugnayan sa midterm elections ng Amerika. Noong Agosto 6, sumulat si Ed Dowd, dating Wall Street fund manager at macro analyst: Ang pangunahing lohika ng interbensyon ay ang ipagpaliban ang panganib ng biglaang pagtaas ng US Treasury yields hanggang matapos ang midterm elections—Ang pagpapatatag ng merkado sa sensitibong panahong ito ay kagyat na interes ng namumunong partido.
Ibig sabihin, may malaking bahagi ng lakas na sumusuporta sa interbensyong ito ang nagmumula sa panandaliang konsiderasyong politikal at hindi sa pangmatagalang lohika ng ekonomiya. Kaya lumilitaw ang tanong: Kapag natapos na ang midterm elections at nawala na ang puwersang pulitikal na ito, makakayanan pa rin ba ng yen na manatiling matatag?
Epekto ng Interbensyon: Pansamantalang Tagumpay, Pangmatagalang Pagdududa
Ang interbensyong ito ay nagkaroon ng mabilis na epekto sa merkado. Mula sa pinakamababang antas na 163.65, pumalo ang yen pabalik sa halagang 159.09, na siyang pinakamalaking lingguhang pagtaas simula noong Pebrero.
Kinumpirma ni US Treasury Secretary Scott Bessent noong Agosto 2 ang koordinadong aksyon na ito at malinaw na isinabing “hindi magdadalawang-isip na lumahok sa mas maraming joint intervention kung kinakailangan.”
Gayunpaman, karaniwan nang tinuturing ng mga kalahok sa merkado na ito ay isang panandaliang lunas lamang.
Ipinapakita ng karanasan na kung kulang sa suporta ng polisiya ang opisyal na foreign exchange intervention, bihirang maging matibay ang epekto nito. Palaki nang palaki ang kinakailangang halaga para sa bawat round ng interbensyon, ngunit paliit nang paliit ang marginal na resulta. Binabala ni Dowd sa kaniyang Substack column:
“Maaaring magbigay ng signal at patuloy na bumili ang mga opisyal sa ilang panahon, ngunit kung walang tuloy-tuloy na tugon mula sa Japanese policymakers, hihina pa rin sa huli ang yen, na magtutulak sa mga awtoridad na magsagawa pa ng mas malaki at mas madalas na interbensyon. Bawat round ng interbensyon ay mas nagpapataas sa panganib ng volatility at liquidity events na pilit iniiwasan ng mga awtoridad.”
Ang Tunay na Layunin ng Interbensyon: Protektahan ang US Treasuries, Hindi Ang Yen
Upang lubos na maunawaan ang malalim na lohika sa kilos na ito, dapat magsimula sa papel ng Japan.
Ang Japan ay isa sa pinakamalaking foreign holders ng US Treasuries, na may hawak na mahigit sa 1 trilyong dolyar. Kapag bumagsak nang malaki ang yen, napipilitan ang mga awtoridad sa Japan na gamitin ang kanilang foreign reserves at magbenta ng US bonds upang ipagtanggol ang kanilang currency—na diretso namang nagtutulak pataas sa US Treasury yields. Sa kasalukuyang mataas na fiscal deficit ng Amerika, lalong delikado ang pagbagsik ng yields.
Sa madaling salita, ang direkta at agarang dahilan ng interbensyong ito ay ang panganib ng pagbebenta ng US Treasuries na dulot ng humihinang yen, at hindi ang yen mismo.
Sa panayam ni Bessent sa programa ni Steve Bannon, ginamit niya ang karanasan ng Asian financial crisis upang ilarawan ang aksyon na ito bilang isang preemptive move na “patayin ang simula ng krisis bago pa ito kumalat”:
“Isa sa mga sanhi ng Asian financial crisis ay ang totoong paghina ng yen, na humantong sa tsunami ng krisis sa Thailand, Indonesia, at Malaysia. Ang kagyat na solusyon ay pigilan ang paglabo ng problema. Hindi natin kailangan maghintay na sumabog ang krisis, maari itong ayusin nang maagap.”
Mahalagang pansinin, ayon sa Reuters, na bago pa ang interbensyon ay nagpadala na ng abiso ang US Treasury sa pamamagitan ng New York Fed sa maraming bangko, na pinaghahanda sila “anumang oras para sa susunod na aksyon”—isang bihirang maagang paunawa na nagpapakita ng mataas na intensyon ng political coordination sa likod ng kilos na ito.
FIMA Expansion: Isang ‘Invisible’ Yield Curve Management
Ang isa pang mahalagang hakbang sa interbensyong ito ay ang malinaw na suporta ni Bessent sa pagpapalawak ng FIMA (Foreign and International Monetary Authorities) repo facility.
Pinapayagan ng mekanismong ito na ang mga foreign central banks tulad ng Japan ay gamitin ang hawak nilang US Treasuries bilang collateral upang makautang ng dollar liquidity mula sa Federal Reserve, nang hindi kinakailangang ibenta ang bonds nang diretso sa open market.
Paliwanag ng ilang analyst, ito ay isang tahimik na pamamaraan ng yield curve management—sa halip na direktang ibenta ng Japan ang bonds, papalitan nila ng dollar ang US Treasuries, kaya epektibong kinokontrol ng mga awtoridad ang pressure na pataasin ang US yields, nang hindi kinakailangang ianunsyo ng Federal Reserve ang panibagong quantitative easing.
Ang ganitong “invisible” na operasyon ay mas katanggap-tanggap sa pulitika, ngunit ang esensya nito ay hindi nalalayo sa yield curve control.
Carry Trade: Ang Damocles Sword na Nakaamba sa Merkado
Isa pang banta na dulot ng interbensyon ay hindi dapat bale-walain.
Ang yen carry trade ay isa sa pinakamahalagang istruktural na panganib sa pandaigdigang financial market ngayon. Matagal nang ginagamit ang mababang interest rate ng yen upang manghiram at ipalit sa mga high-yielding currencies, kaya nalilikha ang malalaking carry trade positions. Kapag mabilis na tumaas ang halaga ng yen, mabilis ding tumataas ang halaga ng utang ng carry trade, na maaaring magbunga ng malawakang forced liquidation, kasabay ng malaking pabagu-bago sa global equities, bonds, at ibang risk assets.
Noong Agosto 2024 ay mayroong malapit na precedent: mabilis na tumaas ang yen ng 10% sa loob ng maikling panahon, na nagdulot ng matinding gulo sa Japanese stock market at pandaigdigang risk assets. Sa kasalukuyan, mga 5% ang itinaas ng yen dulot ng interbensyon, at nananatiling kalmado ang merkado, ngunit kailangang maging labis na mapagbantay sa mga susunod na galaw.
Inilarawan ni Dowd ang kasalukuyang sitwasyon ng mga awtoridad bilang isang komplikadong dilemma:
“Ayaw nilang magpatuloy ang paghina ng yen na magtutulak sa Japan na ibenta ang US Treasuries, pero ayaw rin nila ng biglaang pagtaas ng yen na magpapasimula ng chain reaction ng carry trade unwinding. Abala ang mga chef sa kusina—isang putahe na nangangailangan ng masusing pagluluto.”
Hindi Pa Nalulutas ang Istruktural na Problema: Labanan ay Sisiklab Pagkatapos ng Halalan
Ang pinakabatayang kahinaan ng interbensyong ito ay hindi nito tinutumbok ang anomang istruktural na sanhi ng panghihina ng yen.
Matagal nang nagsasagawa ang Japan ng ultra-loose monetary policy at napakalaki ng agwat ng interest rates nito kumpara sa Federal Reserve—ang interest rate gap na ito ang pundamental na puwersa na nagpapahina sa yen. Sa kabilang banda, pinakamataas ang level ng pampublikong utang ng Japan kumpara sa GDP sa buong mundo, na halos wala nang puwang ang fiscals, at napakahirap para sa Bank of Japan na gawing normal ang policy nito.
Kung hindi kayang itaas ng Bank of Japan ang interest rates nang tuloy-tuloy, at kung hindi masusustento ang fiscal discipline, haharapin pa rin ng yen sa bandang huli ang presyur ng muling paghina.
Mas mahalagang tanong ang pagkalat ng political will: Pagkatapos ng midterm elections, magpapatuloy pa ba ang pulitikang lakas na nagtulak ng interbensyon na ito? Kung hindi pa rin nalulutas ang istruktural na problema ng Japan, pero wala nang epekto ang interbensyon, maghihintay ang merkado ng pinakamalaking pagsubok kaysa ngayo'y nararanasan.
Maaring sandali lang naging matatag ang yen. Ang tunay na pressure test ay nasa panahon pagkatapos ng halalan.
Disclaimer: Ang nilalaman ng artikulong ito ay sumasalamin lamang sa opinyon ng author at hindi kumakatawan sa platform sa anumang kapasidad. Ang artikulong ito ay hindi nilayon na magsilbi bilang isang sanggunian para sa paggawa ng mga desisyon sa investment.
Baka magustuhan mo rin
Malapit na ang midterm elections sa Estados Unidos, pumupusta ang Wall Street sa pagkakabahagi ng Kongreso, posibleng makaranas ng bahagyang ginhawa ang merkado?
Malapit na ang halalan sa kalagitnaan ng termino sa Estados Unidos, at karaniwang tumataya ang Wall Street na mababawi ng Democratic Party ang House of Representatives habang mananatiling kontrolado ng Republican Party ang Senado, na magreresulta sa isang “hating Kongreso.” Naniniwala sila na ito’y makakabawas sa mga radikal na polisiya at makakapagpagaan ng kawalang-katiyakan. Ayon sa kasaysayan mula noong 1950, kapag nagkaroon ng hating Kongreso sa ilalim ng isang Republican na presidente, ang taunang average na pagtaas ng stock market ng US ay umabot sa 13.7%, mas mataas kumpara sa 8.3% kung hawak ng Republicans lamang ang Kongreso at 4.9% naman kung Democrats lang ang may kontrol. Kung ang resulta ng halalan ay malayo sa mga inaasahan, maaaring patuloy na magkaroon ng matinding pagbabago-bago sa merkado.
Ang kilalang mamumuhunan sa US stock market na si Eric Jackson ay sumali sa advisory board ng Shengda Technology (SDA.US) upang suportahan ang internasyonal na estratehiya ng kumpanya at pagbuo ng relasyon sa mga mamumuhunan
Ang tagapagtatag ng EMJ Capital at kilalang namumuhunan sa teknolohiya, si Eric Jackson, ay opisyal na sumali sa lupon ng mga tagapayo ng kumpanya.
Sumasabog ang pangangailangan para sa "optical interconnect" sa panahon ng AI inference! Nasa liwanag ang Lumentum (LITE.US), nangunguna sa NPO at nagpapalawak ng OCS, upang salubungin ang sandali ng malaking pagtaas ng kita
Mula sa pananaw ng mababang antas ng engineering, ang paglago ng pangangailangan para sa optical interconnect ay nagmumula sa mas madalas at mas mahigpit na palitan ng datos sa pagitan ng mas maraming computation nodes: Ang expert parallelism ng Mixture of Experts (MoE) ay nangangailangan ng pamamahagi at pagsasama ng datos sa pagitan ng mga GPU; ang paghihiwalay ng prefill at decode (Prefill–Decode Disaggregation) ay nangangailangan ng paglipat ng KV Cache; ang mas komplikadong mga workflow ng intelligent agents ay nagpapataas ng sabayang pagtawag ng modelo, pagganap ng mga tool, at pag-access ng datos.
Mas lalong pinatibay ang batayan ng Federal Reserve para sa pagtaas ng interes! PPI ng Estados Unidos noong Agosto nagtala ng pinakamalaking pagtaas sa loob ng tatlong buwan, enerhiya ang pangunahing nagtulak, maaaring ang bukas na CPI ang magpasya ng lahat
Dahil sa pagtaas ng presyo ng mga produktong enerhiya, ang Producer Price Index (PPI) ng Estados Unidos para sa Agosto ay lalong bumilis, na nagpatuloy sa serye ng mataas na mga bilang mula nang muling sumiklab ang pagtutunggalian sa pagitan ng Estados Unidos at Iran. Maaaring lalo nitong palakasin ang basehan ng Federal Reserve para magtaas ng interes sa pulong sa susunod na linggo.
Mga presyo ng crypto
Higit pa
