Bagsak ang ginto habang matatag ang bitcoin: Ang ratio ng volatility ng mga asset na panangga ay umabot sa pinakamababang antas sa loob ng 6 na taon

　 Ayon sa ulat ng WoofunAI, ang ratio ng volatility ng bitcoin at ginto ay bumaba na sa pinakamababang antas sa loob ng anim na taon, na ang hindi pangkaraniwang paglihis na ito ay nagpapahiwatig ng makabuluhang pagkabigo ng tradisyonal na lohika ng safe haven asset sa ilalim ng matinding pressure sa macro. Kapag malawak ang inaasahan ng merkado na magkakaroon ng mas naghihigpit na mga polisiya, ang presyo ng ginto ay bumagsak nang malaki, habang ang bitcoin ay nagpapakita ng pambihirang tibay. Ang ganitong kakaibang galaw ay nagsisiwalat ng pundamental na pagkakaiba sa mga underlying na salik ng paggalaw.

　 Ang kaguluhan sa merkado ng ginto ay nagmumula sa sabayang epekto ng iba't ibang macro variables. Habang tumataas ang Treasury bond yields ng US at umiinit ang inaasahan para sa pagtaas ng interest rate ng Federal Reserve, bumagsak nang matindi ang presyo ng ginto — mula $4,700 noong Agosto 25 pababa sa $4,342 noong Setyembre 1. Sa kabaligtaran, ang bitcoin ay nanatiling matatag sa parehong panahon, umikot ang presyo nito sa paligid ng $77,000, bahagyang nagbawas lamang sa pagtatapos ng Agosto at bumawi pa-pataas sa lagpas $80,000.

　 Ang pundasyon ng pagkakaibang ito ay ang structural reversal ng volatility. Sa pagbalik-tanaw mula 2020 hanggang 2025, may 82 araw lang na halos magkapareho ang galaw ng dalawa. Tumaas ang average annual volatility ng bitcoin mula 41% patungong 44%, samantalang inilathala ni Livingston na ang volatility ng ginto ay mula 18% umakyat sa 30%. Kapansin-pansin, sa nagdaang anim na taon, lahat ng panahon na ang 90-araw na volatility ng ginto ay lumampas sa 25% ay nangyari noong 2026, ibig sabihin ay nasa makasaysayang antas ng kaguluhan ang tradisyonal na safe haven asset na ito. Ayon sa Bitwise, ito ay may kaugnayan sa pagbabalik ng malalakas na macro forces matapos ang COVID-19 na nag-udyok ng malawakang fiscal stimulus, lalo na at nalampasan ng pederal na utang ng US ang $40 trilyon, na muling nagpa-alala sa mga alalahanin sa deficit, sovereign debt, at devaluation ng currency.

　 Gayunpaman, nagbabala si Balchunas na ang historical correlation ng bitcoin at stocks ay mga 0.40, at ang kamakailang pagtaas ng correlation ng ginto sa US Treasury at stocks ay hindi nangangahulugang nagbabago na ang fundamentals ng bitcoin, kundi ito ay resulta lamang ng sabayang pagtaas ng pagkasensitibo ng merkado sa macro factors. Sa linggong ito nagsimula ang unang stress test ng relasyong ito: nang ang presyo ng ginto ay lumapit sa $4,700, tinatayang 38% ang posibilidad ng interest rate hike ng Fed ngayong Setyembre; pagdating ng Huwebes, umakyat ang inaasahan sa mahigit 60%, pero nabawasan makalipas ang pahayag ni Christopher Waller ng Federal Reserve. Lubos na sensitibo ang ginto sa interest rates, presyo ng enerhiya, at currency movements; kahit may suporta galing sa long-term debt issues, itinutulak naman ng mataas na presyo ng langis pataas ang inflation expectations at bond yields, na nagpapataas ng gastos ng paghawak sa ginto na walang interest.

　 Tinukoy ni Ole Hansen, ang head ng commodity strategy ng Saxo Bank, na pinigil ng mahihinang economic data ng US at pagluwag ng presyon sa presyo ng langis ang pag-akyat ng bond yields, dahilan upang makabawi ang precious metals sa ikalawang araw ng trading. Ang paghina ng US dollar, partikular laban sa yen, ay nagbibigay ng dagdag na suporta sa ginto. Binibigyang-diin niya na nananatiling susi ang negative correlation ng ginto sa presyo ng langis at bond yields. Noong Setyembre 3, sinabi ni Waller na kung bubuti ang inflation data ay posibleng manatili ang rates, kaya bumaba ang posibilidad ng rate hike mula mahigit 60% sa fifty-fifty. Kasunod nito, humina ang US bond yields at dollar, tumaas ang presyo ng ginto mga 2% sa $4,473 habang sumirit ang bitcoin sa intraday high na $81,000.

　 Ayon sa pagsasapinal ng datos ng WoofunAI, ang matatag na galaw ng bitcoin na lampas $80,000 ay higit na bunga ng natatanging liquidity structure nito kaysa sa immunity sa macro. Sabi ni Li, kung kakayanin ng bitcoin na manatili sa range na $76,000 hanggang $77,000, at nananatiling matatag ang financing at ETF demand, ibig sabihin ay spot buyers ang pangunahing suporta. Sa kabaligtaran, kung tuloy-tuloy ang ETF redemptions, lumalakas ang dollar o bumabalik ang expectations sa rate hikes, malalagay sa matinding pressure ang suporta. Ang mabilis na reversal ng galaw noong Setyembre 3 ay agad na nagpatunay sa sensitivity ng mga variable na ito: sumabay pataas ang bitcoin habang humupa ang rate hike expectations. Kaiba sa ginto, ang volatility ng bitcoin ay mas direktang sumasalamin sa leverage situation, estado ng financing, at daloy ng pondo sa ETF sa loob ng crypto.

　 Kahit na tumitibay ang kanilang long-term correlation, mas mababa pa rin ang direct sensitivity ng bitcoin sa real yields at US dollar movements, kaya ito ay nagpapamalas ng kakaibang cushioning effect sa harap ng macro shocks. Gayunpaman, ang ganitong relative stability ay hindi nangangahulugang absolute safe haven, dahil kung magkaroon ng matinding pagbabago sa macro environment, posibleng palalain agad ng uniquely high leverage ng crypto market ang risk ng volatility. Ang ginto ay nananatiling lubos na sensitibo sa real yields, galaw ng dollar at inflation expectations na hinihila ng presyo ng enerhiya, habang ang pinakahuling performance ng bitcoin ay mas malalim na nagrereplekta ng partikular na microstructure factors ng crypto. Habang lumalakas ang long-term correlation ng dalawa, ipinapahiwatig nito na lalo pang nabubura ang hangganan ng tradisyonal na finance at crypto market. Ang pinakamalaking hamon ay nananatili: kapag nagdudulot ng magkaibang short-term na galaw ang parehong macro shocks sa bawat market, magpapatuloy kaya ang consistency sa kabila ng magkaibang underlining na lohika? Ito ang patuloy na pinakamalaking uncertainty ng merkado.

Editor: Zhu Henan