Si Walsh ay aktibong nagtakda ng positibong pananaw sa pangmatagalang hinaharap ng AI, ngunit nananatiling bukas ang landas ng rate ng Federal Reserve ngayong Oktubre! Ang paglamig ng US bond yield ay nagbukas ng pagkakataon para sa muling pagsigla ng teknolohiya?

Nakatanggap ang APP ng Filipino Prinsipyo mula sa panahong tanghali ng Beijing noong Oktubre 16, kung saan ang Tagapangulo ng Federal Reserve na si Kevin Walsh ay nakipagdiyalogo kay Georgieva sa taunang pagpupulong ng IMF at World Bank sa Bangkok, muling binigyang-diin na magsisikap ang Federal Reserve na panatilihin ang price stability at inilarawan ang pagtaas ng interest rate noong Setyembre bilang pagtanggal ng "isang bahagi ng luwag." Para sa Federal Reserve FOMC monetary policy meeting na nakatakda sa Oktubre 27–28, malinaw niyang sinabi na hindi niya huhulaan ang landas ng monetary assets ng Federal Reserve, at ayaw din niyang maagang ipahayag ang mga posibleng aksyon sa nalalabing meeting ngayong taon, pinagtibay na ang bawat desisyon ng Federal Reserve ay ibabatay sa production output, employment, at inflation, at hindi sa pre-set na polisiya, at muli niyang binigyang-diin ang personal niyang pananaw na hindi magbibigay ng anumang forward guidance ang Federal Reserve.

Kapansin-pansin na ang mga pahayag ni Walsh sa IMF ay lalo pang nagpatibay sa paniniwalang magdadala ng pang-matagalang pagbabago sa ekonomiya ang mga advanced AI technology, pero hindi siya nagbigay ng commitment sa pag-pause ng interest rate hike ngayong Oktubre. Para sa global na semiconductor stocks na kamakailan ay dumanas ng matinding pagbebenta at nagsimula ng correction, ang positibong bahagi ay hindi niya pinatindi ang inaasahan tungkol sa karagdagang pagtaas ng interest rates; ngunit kung magpapatuloy bang bumaba ang yield ng US Treasury, at kung makakabawi ang mga AI computing stocks, pati na ang semiconductor at tech-related stocks, ay magdedepende pa rin sa inflation, kondisyon ng corporate financing, at kung magkakaroon ng sabay na pagbuti sa profit realization ng AI.

Higit pa sa "hindi paghula ng monetary policy," mahalagang pansinin na sinabi niyang mula noong September rate meeting, ang pag-andar ng ekonomiya ay tumutugma sa inaasahan, kasalukuyang may structural growth at tumataas na investments. Ibig sabihin, hindi pa niya kinokonsidera ang kamakailan lamang na global tech stock adjustment na pinangunahan ng semiconductors bilang senyales ng pagkasira ng lohika ng economic growth.

Kasabay nito, binigyang-diin niya na kasalukuyang naghihigpit ng policy ang karamihan sa mga rehiyon ng mundo, at kailangang mapanatili ng bawat bansa ang price stability; ang US policy ay may epekto sa ibang bansa, at ang foreign policy naman ay maaaring makaapekto pabalik sa US. Ang kaniyang policy framework ay nananatiling nakatuon sa pagpapanatili ng inflation at credibility ng institusyonal, habang binibigyan ng espasyo ang judgment. Bago ang pahayag, ayon sa pinakahuling data ng MUFG, ang probability ng rate hike ngayong Oktubre ayon sa rate futures market ay mga 27%, ngunit buo pa ring naka-build in sa market ang posibilidad ng 25 basis point hike bago matapos ang taon—kaya bago at pagkatapos ng pahayag ni Walsh, patuloy na pinag-uusapan sa rate futures market ang posibilidad ng paglipat ng timing ng rate hike, at hindi pa tapos ang tightening cycle.

Kamakailan lamang, ang forecast ng mga Wall Street giants tungkol sa Federal Reserve ay mas lalo pang nagtutok sa "magpapatuloy na pagtaas ng rates, pahabain ang tightening cycle," na may pinakabagong malinaw na adjustment mula sa Citi at UBS. Nagtaas na ng 25 basis points ang Federal Reserve noong Setyembre, at nakatuon ngayon ang mga institusyon kung ilang beses pa ang susunod. Binawi ng Citi ang forecast nitong "no rate adjustment within the year" noong Oktubre 14, at inaasahang magdaragdag ng 25 basis points sa Disyembre, bago mag-pause, hanggang Hunyo 2027 bago ibaba ang rates. Ang UBS Global Wealth Management naman ay pinahaba ang dating "isang dagdag pa sa Disyembre" na path, at ginawa itong 25 basis points hike sa parehong Disyembre at Marso ng susunod na taon; kabilang na ang ginawa noong Setyembre, kabuuang 75 basis point hike na ito, at inaasahan nilang pananatili ang rates malapit sa katapusan ng 2027.

Ang cause ng muling pagrebisa ng Wall Street forecasts sa rate hike ay ang pagkalat ng energy shock sa mas malawak na presyo, ngunit hindi pa mahina ang ekonomiya para pilitin ang Federal Reserve na bigyang-prioridad ang growth. Noong Setyembre, tumaas ng 0.3% month-on-month ang core CPI, dalawang magkasunod na buwan na lampas sa market expectation na 0.2%; umangat rin ang year-on-year growth mula 2.4% patungong 2.6%. Sabay pumasok sa taas ang housing, airfare, auto, apparel, at tech-related goods, na nagpapahirap para sa policymakers na tingnang isolated oil price factor lang ang inflation rebound. Ang sumunod na September PPI ay tumaas ng 1.3% m-o-m at 6.3% y-o-y, na nagpatibay ng pangamba tungkol sa pagpass-through ng upstream cost sa end users.

Nauna ang AI sa pagdulot ng demand bago magpalaya ng productivity: Bakit sabay na may "compute boom" at mataas na rates

Sa kaniyang talumpati, tiningnan ni Walsh ang AI bilang pinaka-malalim na economic transformation na naranasan niya, at ang susi sa pag-unawa rito ay pinunto niya na mauuna ang demand-side impact ng AI bago ang supply-side improvement. Mula sa pananaw ng data center engineering at AI computing power supply chain investment, kailangan munang bumili ng GPU, TPU, at ASIC, HBM, network equipment, at mag-invest sa power, cooling, factory at financing ang mga kumpanyang nagtayo ng compute clusters; habang ang malawakang paggamit ng AI sa R&D, production at enterprise process na magreresulta sa cost reduction at efficiency gains, nangangailangan ng deployment, organizational adjustment, at commercial validation. Itong time lag ay dahilan kung bakit kayang sabay na pataasin ng AI ang semiconductor orders at capital at electricity consumption, na panandaliang nagtutulak pataas ng presyo at financing cost.

Kaya, ang optimismo ni Walsh sa AI ay hindi agad nangangahulugan ng pagbaba ng interest rates. Ang productivity improvement ay tumutulong magpalawak ng supply at magpababa ng unit cost, ngunit ang mas mataas na investment return expectations ay maaari ding maghikayat sa mas maraming korporasyon na mag-agawan sa kapital, na nagtutulak sa real rates. Para sa US Treasury 10/30-year yield trajectory, kailangan ding isaalang-alang ng market ang future policy rates, government financing at term risk premium. Posibleng magkasabay na lumakas ang demand para sa compute at manatiling mataas ang long-term capital cost dahil sa iisang AI investment expansion cycle; kaya rin sabay na tumataas ang kita ng semiconductor at nababahala ang valuations.

Dagdag pa rito, isiniwalat sa pinakabagong pahayag niya kung paano hinahabol ng policy research ang pagbabagong ito: May planong AI live hearing sa San Francisco Bay Area sa Nobyembre 16, kung saan magbibigay ng bagong pananaw sa research ang Federal Reserve working group para tumulong sa FOMC decision-making; posibleng mapabuti rin ng AI ang abilidad ng central bank na unawain ang data, ngunit nananatili pa ring hindi tiyak ang short-term effect sa trabaho. Para sa private tech investment, hindi maghuhusga ang Federal Reserve kung sino ang tama o mali, ngunit tututok sa financial tail risk na puwedeng tugunan ng polisiya. Lahat ng mga palatandaan ay nagpapakita na mas lalo pang seseryosohin ng mga global central bank gaya ng Federal Reserve ang kontribusyon ng AI sa growth, tinitingnan din ang financing structure at risk transmission, at walang pangakong bibigyan ng proteksyon ang presyo ng AI assets.

Bumaba na ang US Treasury, pero kailangan pa ng semiconductor ng pagbaba sa cost ng credit financing at sabay na growth sa kita para makabawi

Ang long-end yields ay talagang nagsimulang bumaba. Ayon sa standard ng US Treasury, noong Oktubre 15, ang 10- at 30-year Treasury yields ay 5.10% at 5.43%, parehong bumaba ng 9 basis points sa araw na iyon; mula simula ng linggo hanggang ika-15, bumaba sila ng 14 at 17 basis points, at 19 at 21 basis points naman mula end-September. Ngunit, mas mataas pa rin sila ng 35 at 18 basis points kumpara noong end-August, na nagpapakita na panandalian lang nabawi ng recent cooling ang previous na financing cost shock.

Kapansin-pansin na ang mahalagang driver ng recent yield drop ay ang risk-off bond buying na dulot ng AI stocks at credit market volatility. Ayon sa TD Securities, binabawasan ng investors ang kanilang growth expectations, at muling ginamit ang US Treasury bilang stock hedge. Dahil dito, nabuo ang tila magkasalungat na market combination kung saan ang pressured computing stocks ay nagtutulak pababa sa US Treasury yield, ngunit hindi pa sapat ang yield drop para alisin ang financing worry sa compute sector. Binubuo ang corporate debt cost ng benchmark rates at credit spread; kung ang una ay bumaba ngunit lumawak ang huli, maaaring manatiling mataas ang actual na utang gastos ng mga data center projects na umaasa sa external financing.

Sa global stock market, nagsimula ang window ng recovery kasunod ng pahayag ni Walsh. Hanggang Oktubre 15, bumaba ng 0.88% ang Philadelphia Semiconductor Index, na may seven-day total loss na halos 12.4%, 7.9% down for the week, at 8.3% down for October, pero may annual gain pa rin na about 63.5%, ngunit pansamantalang humina ang momentum. Noong Oktubre 16, sa Asian midday trading, ang Korean KOSPI index—kilalang "AI memory chip" indicator—ay tumalbog ng 3.17% sa isang araw, sabay na tumaas ang Samsung at SK Hynix, mas maaga pa sa pahayag ni Walsh, at nagpapatuloy ang rally.

Ang naging pahayag ni Walsh ay sa ilang aspeto ay nakatulong mag-recover ng sentiment ng global semiconductor sector, ngunit para tuloy-tuloy ang pagbalik ng semiconductor, kailangan ang tatlong kombinasyon na "long-term yield drop + stable credit spread + sustained computing orders at cash flow." Kung luluwag ang financing pressure at mananatiling malakas ang AI demand, may tsansang magbayad ulit ng mas mataas na valuation ang merkado para sa growth; at yung mga chip at equipment leaders na may matatag na cash flow, stable na pinagmumulan ng client funds, at malakas mag-convert ng orders, ang unang makikinabang. Ang binigyang-diin ni Walsh na pangmatagalang pagbabago ng AI ang nagbibigay ng macro na paliwanag sa growth theme na ito, ngunit kung aangat nga sa trend ang short-term rally, nakasalalay pa rin ito kung talagang makakaabot sa industry investments ang pagbaba ng funds cost.

Ayon sa Goldman Sachs na malalaking pinuno sa Wall Street, may tinatawag silang "Tatlong Malalaking Kakampi" (buybacks, retail investors, foreign capital) na posibleng magpaganda ng funding conditions para muling makuha ng AI assets ang tamang valuations. Sinabi ng Goldman flows team sa ulat na "Witching Hour" na sa estimate nila, halos 48% ng S&P 500 constituents ay muling papasok sa buyback open window sa dulo ng Oktubre; historically, ang Nobyembre ay nag-aambag ng halos 10.1% ng annual buyback volume, at dagdag pa ang pagkawala ng fiscal year-end mutual fund tax selling at pagpasok ng retail funds bago mag-year-end, pati overseas allocation post-midterm elections, maaaring paunti-unting gumanda ang stock supply-demand. Sa mga ito, may $190 billion potential overseas buying na base sa historical extrapolation. Para sa semiconductors na matinding nagbawas ng positions, ibig sabihin ng buyback recovery, kahit mapatunayang hindi lumala nang malaki ang orders o earnings ng mga kumpanya, maaari nang mag-trigger ng position rebalancing. Gayunpaman, 40% down year-on-year ang tech sector buyback execution, na nagpapakitang nagtutunggali ang capital expenditure at shareholder return para sa funding; para manatiling atraksyon ang AI stocks para sa bagong allocation, kailangan pa ring patunayan na ang investments sa GPU, network infrastructure, datacenter optical interconnect, CPU at iba pang critical AI infra resources ay magreresulta sa mas mataas na future cash flow.