Najnowsze warunki on-chain wskazują, że Bitcoin [BTC] wszedł w okres strukturalnego stresu rynkowego. Wiele wskaźników cyklu jest obecnie równocześnie skompresowanych, podczas gdy kruchość po szczycie nadal rozprzestrzenia się w ekosystemie.
W tym środowisku skorygowany wskaźnik NUPL dla podmiotów spadł do poziomu około 0,2, przesuwając nastroje do historycznej strefy strachu. Wcześniej w cyklu wskaźnik utrzymywał się w pobliżu 0,6, gdy Bitcoin handlowany był blisko 110 000 dolarów.
Od tego czasu jednak trwała presja sprzedażowa skompresowała niezrealizowane zyski w całej sieci.
Źródło: X
W chwili pisania artykułu Bitcoin był handlowany w okolicach 68 000–69 000 dolarów. Jednocześnie cena znajdowała się około 20–25% poniżej szacowanego średniego kosztu produkcji przez górników, wynoszącego 89 000–91 000 dolarów. Co oczywiste, to pozostawia znaczną część sieci działającą „pod wodą”.
W miarę zacieśniania się marż wielu górników likwiduje rezerwy, aby utrzymać przepływy pieniężne, podczas gdy część przedsiębiorstw coraz częściej eksploruje infrastrukturę centrów danych AI w celu dywersyfikacji przychodów. Może to pomóc zrekompensować straty z działalności górniczej.
Jednocześnie warunki wydobycia odzwierciedlają tę presję. Hashrate sieci waha się między 980 a 1150 EH/s, gdy operatorzy optymalizują floty po kompresji marż w lutym i korektach trudności. Równolegle hashprice pozostaje zaniżony w okolicy 30–32 dolarów za PH/s/dzień, przez co rentowność — poza najbardziej wydajnymi górnikami — oscyluje przy progu opłacalności, wzmacniając trwający stres rynku.
Sygnalizacja byka w stresie rynkowym
Nawet gdy ceny poniżej kosztów i kompresja marż górniczych nadal obciążają sieć, dynamika przepływów na giełdach może sugerować strukturalny zwrot.
Spójrzmy na to — Inter-exchange Flow Pulse (IFP) utworzył nowy złoty krzyż ponad 90-dniową średnią, co historycznie wiązało się z fazą akumulacji na początku cyklu.
Źródło: CryptoQuant
Poprzednie przecięcia w latach 2016, 2019 i na początku 2023 poprzedzały trwałe ekspansje wzrostowe. W przeciwieństwie do tego najnowszy cykl odnotował spadek IFP, gdy Bitcoin korygował się z niemal 100 000 dolarów podczas wydłużonej fazy dystrybucji.
W chwili publikacji wskaźnik skierował się w górę, podczas gdy BTC konsolidował się w okolicach 68 000–71 000 dolarów. Ta dywergencja sugeruje rekonsolidację płynności wokół miejsc gotowych do wejścia. Może to być dowód, że wielcy inwestorzy zaczynają kupować na wczesnym etapie, pomimo obecnych warunków ekonomicznych.
Płynność stablecoinów sygnalizuje rotację kapitału
Wreszcie płynność stablecoinów ujawnia wczesną rotację na rynku Bitcoina. W chwili publikacji całkowita kapitalizacja stablecoinów wynosiła 312,95 miliarda dolarów, rosnąc o 0,87% tygodniowo i 3,73% miesięcznie. Tymczasem podaż USD Coin [USDC] wzrosła o 9,34% w trzydzieści dni, sygnalizując, że wraca gotowy do wdrożenia kapitał.
Jednocześnie salda biur OTC nadal gwałtownie spadają, gdy instytucje wycofują Bitcoina na dłuższe okresy trzymania. Ruch ten następuje wraz ze zmniejszeniem presji sprzedażowej ze strony górników, co stopniowo stabilizuje warunki płynności na rynku spot.
Mimo to dominacja rynku instrumentów pochodnych utrzymuje się, gdy relacje spot do instrumentów pochodnych pozostają wygaszone.
Tymczasem Bitcoin oscyluje teraz w pobliżu progu Realized Price wynoszącego 67 900 dolarów, odzwierciedlając kruche równowagę. Złoty krzyż IFP umacnia też narrację o akumulacji. Jednak zacieśniające się warunki makro kredytowe mogą nadal wywołać ponowne likwidacje górników i wydłużyć fazy konsolidacji.
Podsumowanie końcowe
- Bitcoin [BTC] pozostaje w fazie strukturalnego stresu, gdy ceny handlowane są poniżej kosztów produkcji przez górników.
- Bitcoin jest obecnie na krytycznym punkcie zwrotnym, gdzie stres górników i ograniczenia płynności makro stykają się z sygnałami rotacji kapitału.
